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經濟參考網讀書頻道

從互聯網泡沫到房地產泡沫，再到政府債務泡沫

要了解危機的現狀以及我們將走向何處，不妨簡單回顧一下我們在過去10年里走過的路，以及我們是如何陷入當前困境的。
　　在整個20世紀 90年代，美聯儲將數額龐大的美元注入經濟運行，這種做法首先助長了股市泡沫，尤以互聯網板塊為重。在2000年和2001年，在股市回落及就業率開始緩慢攀升時，市場曾經歷過一段調整。
　　估值過高的資產（如股票）逐漸回歸常態。互聯網及股市泡沫導致資源錯配，投資則大量涌入高估值板塊，并不可避免地造成經濟萎縮和失業率高企，與此同時，財富則趨于理性分配。
　　在經濟世界，調整與糾偏必然要在短期內經歷陣痛，這也應驗了“良藥苦口”的道理。但是在2000年和2001年，即便短暫的陣痛也是政治家和中央銀行無法接受的。
　　在美聯儲主席格林斯潘的操縱下，利率持續走低。這就降低了借款成本，造就了越來越多的投資，并掩蓋了一觸即發的就業危機。但經濟并沒有因此真正強大起來。也就是說，公司創造的價值并沒有因為低利率而有所增加。由于真正有價值的實業投資屈指可數，廉價資本開始不斷涌向房地產市場。
　　隨著房地產價格暴漲，美國人的賬面資產扶搖直上。這似乎讓一切都顯得安然無恙。換句話說，格林斯潘實現了避免美國經濟遭受強烈陣痛的目標。但同樣也可以說，格林斯潘阻礙了美國經濟的自我救贖，而自愈恰恰是實現長久強勁復蘇的根基。
　　當殘酷的市場使經濟舉步維艱、房地產泡沫紛紛破裂時，更大的信貸泡沫已經醞釀成熟，政府制造泡沫的能力黔驢技窮。于是，美聯儲與奧巴馬政府只能近乎絕望地把大把鈔票塞到政府手里。
　　我們將在第二章詳盡探討美國“何以至此”，但在此時此刻，我想指出以下幾點。
　　在過去10年中的很長一段時間里，房地產泡沫造就的財富幻景一度成功推遲了經濟崩盤，同樣，這個政府泡沫也在讓我們心存僥幸，甚至歡欣鼓舞。但泡沫里的壓力必將不斷積累，以至于美聯儲很快將不得不面對兩個無奈的選擇：（1）收縮貨幣供給，讓利率大幅回升，與2002年或2008年相比，這種做法只會帶來更難以忍受的痛苦；（2）源源不斷地繼續增加美元供給，這必將招致惡性通貨膨脹，而通貨膨脹又會帶來各種各樣令人不寒而栗的魔咒。
　　顯而易見，在政治上更容易被接受的方案是后者：以惡性通貨膨脹吸納過剩的美元供給。最有前途的選項則是前者：勒緊腰帶，臥薪嘗膽，而這同樣需要政府不得不接受一個殘酷的現實，即它將無法兌現曾經許下的一切諾言，也無力償還曾經簽下的所有欠條。
　　但無論是哪一種選擇，我們都將面對一場名副其實的“大崩潰”。

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