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四、國有企業的過度負債是源于債本錯位

“七五”、“八五”期間，我國國有企業為什么會陷入過度負債的困境？
　　國有企業過度負債的主要癥狀就是，企業資本不足以及對銀行貸款的過度依賴。從本質上說，它是“撥改貸”以后形成的一種新的體制性的資金錯位和缺位。從資本形成機制來說，它是債本錯位，即借入資本和自有資本的錯位造成的先天性缺陷。對此，我在90年代作過專門的調查。這種由企業過度負債所體現的體制性資金錯位或缺位，有兩個主要特征。
　　第一個特征，是資本和貸款錯位，即應該撥給資本金的沒有撥，卻借了銀行貸款。大體上有四種企業資本短缺：一是基本建設“撥款改貸款”上馬的企業；二是銀行貸款上馬的企業；三是利用外資項目，即利用外國政府貸款或出口信貸的企業；四是以“財政信用”辦的企業。這四類企業因為沒有撥給資本金或者資本金很少，全靠“負債經營”。企業缺少一種可以長期占用無須還本的穩定的經營資金。項目一旦建成投入生產，就長期陷入被迫還債的狀況。只要不能切切實實地補充資本金，就無法擺脫永無休止的債務緊張。我們說它是體制性的資金錯位和缺位，就是說它在資本形成機制上債本錯位，是一種資本形成機制上的先天 缺陷。
　　第二個特征，是企業有一系列無人承諾的資金缺口，占用了東挪西借的資金，可以稱為“資金缺位”。據我調查，大體有十種資金缺口：一是地方政府以地方財政自籌資金“釣魚”爭項目，但地方自籌資金并不落實的缺口；二是設計漏項缺了一大塊投資的缺口；三是建設造價超過概算的缺口；四是建設期計劃投資少安排一塊“建設期利息”的缺口；五是匯率變動的缺口，尤其是日元債務在日元強勁升值后造成的匯率變動缺口；六是稅前還貸改為稅后還貸增加了還貸資金的缺口；七是漏列或少列試生產費用的缺口；八是流動資金沒有安排信貸指標的缺口；九是工程返工浪費冒出來的缺口；十是生產經營不善、成本超支的虧損缺口。
　　此外，還有生產費用中原材料漲價而流動資金貸款指標短缺的缺口，等等。加上某些決策失誤，或市場變化等等，就使不少企業在資金周轉上陷于難以解脫的財務困境。
　　所以說，當時的企業資金緊張是一種體制性的資金缺位或錯位。該由國家撥給資本的卻用了銀行貸款，該安排貸款或其他來源的，卻沒有安排，造成東挪西借。總之，錢已經用了，但名稱不順，關系不順。因而需要理順關系，在資金存量上，把錯位或缺位的資金理順過來。
　　這種體制性的資本短缺，帶來了四個嚴重后果。
　　一是沒有穩定的營運資本，缺乏抗風險能力。
　　二是資金缺口太多，到處東挪西借，“三角債”由此滋生。在相當部分企業中，這些缺口大約占到全部營運資金的15％～20％。凡此種種缺口，幾乎所有靠國家批貸款上項目的企業，或多或少都有。所以這也是一種體制性缺陷。問題不在缺口，而是沒有人承諾如何彌補其資金來源。既不敢向上申報，又是生產建設所必需。企業只好在生產建設中東挪西借，所謂“拆東墻，補西墻”，今天以試生產費用名義要錢補了施工超支，明天借流動資金貸款補匯率價差，后天再欠生產企業的原材料和半成品的貨款還銀行利息，從此陷入永無休止的“三角債”漩渦。對于“三角債”，人們常常譴責它的結算紀律松弛。實際上，“三角債”是因為經濟生活中存在著某些填補不上的實質性的資金缺口，才會在結算紀律松弛的條件下多次輾轉拖欠放大而釀成為“三角債”。而上述種種無人承諾的資金缺口，才真正造成了企業的資金緊張。不從源頭上解決資金缺口，是無法根絕“三角債”，也無從緩解企業的資金緊張的。試想，一個正常的企業，從體制設計上就短缺了大約相當于全部運營資金20％～30％的本來應當長期占用無須還本的穩定的經營資金，又有15％～20％無人承諾的資金缺位，企業一投入生產，就要張羅還債，東挪西借，怎么能沒有“三角”拖欠？資金怎么能不緊張？
　　三是無本經營，負債率太高，不具有償債能力。
　　四是一旦虧損或償債不及時，銀行就不敢繼續貸款，就會產生信用危機。還要說到，在過度負債的情況下，企業和銀行的關系出現扭曲。銀行看到企業欠債不還，又怕企業再借新債，干脆繞著企業走，叫作“前賬未清，免開尊口”。企業欠了甲銀行的貸款無力償還，自覺理虧，也只好躲開甲銀行，另外找一家銀行開戶往來，銀企關系越來越疏遠。
　　我們說它是體制性的資金錯位和缺位，還因為當初實行“撥改貸”的時候，本來政府有言在先，說好是用稅前利潤還貸的。后來，銀行利用存款發放的貸款以及財政信用等，也一律比照“撥改貸”，實行了稅前還貸。財政部看到稅前還貸侵吞了一大筆財政收入，1992年改變規定，所有貸款只能稅后還貸，不許用稅前利潤還貸，就更使得國有企業墮入過度負債的深坑。從機制上說，它是墮入了一個無法自拔的制度性陷阱。
　　2004年中國人民銀行行長周小川曾對當時規模巨大的銀行不良資產的形成原因作過分析。他認為，接近30%的銀行不良資產是各地政府的不良決策造成的，地方政府在推動經濟發展的同時，也給商業銀行留下了巨大的不良資產；另有30%是國有企業經營不善所致；還有20%是銀行自身因素造成的；剩余20%則為法律法規不健全以及經濟結構調整的原因所致。

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