中央經濟工作會議解讀之四

　　日前的中央經濟工作會議將“防范化解金融風險”列為明年的五大工作重點之一。我們認為，只有通過金融改革，破除金融壓抑，繼續推進民間資本進入銀行領域和利率市場化，創造一個更為公平和透明的市場環境，才能從根本上拆除金融風險這個經濟體上的炸彈。

　　實際上，“堅決守住不發生系統性和區域性風險的底線”的措辭在最近兩年中多次見諸于高層講話。今年以來，資本市場波動加劇、銀行體系不良資產率上升、債券市場發生多起違約事件、非法集資案件集中爆發，所有這些都折射出當前形勢的嚴峻性。

　　金融風險既來源于政府層面，也來源于企業層面。在此前的經濟高速發展期，我國一些地方政府過度舉債，企業尤其是一些目前看來是過剩產能行業的企業則快速擴張和加杠桿，為未來的風險暴露埋下了伏筆。而一旦經濟進入到現在的下行周期，不論是政府債務，還是企業債務，都被動的“水落石出”。更為重要的是，在過去幾年，傳統融資體系外的影子融資體系快速發展，各種正規或非正規的互聯網金融創新不斷，很大一部分債務游走在監管體系之外，風險再次被放大。不少業內人士感嘆，今明兩年，化解金融風險和處理風險事件的壓力可謂空前之大。

　　也正是在這樣的背景下，今年的中央經濟工作會議將防范化解金融風險提到了一個更高層面。會議指出，對信用違約要依法處置。要有效化解地方政府債務風險，做好地方政府存量債務置換工作，完善全口徑政府債務管理，改進地方政府債券發行辦法。要加強全方位監管，規范各類融資行為，抓緊開展金融風險專項整治，堅決遏制非法集資蔓延勢頭，加強風險監測預警，妥善處理風險案件，堅決守住不發生系統性和區域性風險的底線。

　　當下的金融風險頻發實則是在我國金融體系在從不成熟到成熟的過程中，又恰逢經濟下行周期的背景下所產生的。而拆除金融風險炸彈的過程注定漫長，其要點在于要把防控風險和推動金融改革結合在一起。

　　過去多年，我國金融體系存在嚴重的金融壓抑，一方面表現出利率水平不能準確反映市場供求，另一方面中小金融機構缺失不能滿足各種實體的融資需求，以上這些都導致金融資源配置不盡合理。在這樣的背景下，一些監管之外的民間借貸瘋狂生長，反而無形中放大了金融風險。未來，只有通過金融改革，破除金融壓抑，繼續推進民間資本進入銀行領域和利率市場化，創造一個更為公平和透明的市場環境，才能從根本上“拆彈”金融風險。

　　由于當前中國經濟處于下行周期，也要在防范金融風險和穩增長之間尋求一個平衡點。今年以來，在穩增長壓力下，貨幣政策連續多次降息降準，不斷為市場注入流動性。這有利于實體經濟降低融資成本，帶動實體融資需求；但同時也存在流動性未進入實體，反而流入股市、樓市，誘發新的金融風險的可能。在這樣的背景下，防范金融風險一方面需要貨幣政策把握尺度，另一方面也需要我國整體產業結構調整同步推進，而這則又回到了改革的主題上去。