二、對沖基金操作策略的演化過程
自第一只對沖基金成立以來，由于經濟環境、金融市場以及投資者需求的變化，對沖基金采用的投資策略一直在演化。
最初的對沖策略是同時買進賣出兩種有關聯的資產，如兩家處于同一行業中的公司的股票，目的是“對沖”掉這兩種資產共同的風險，例如行業和市場的風險。這種對沖策略的獲利方式是利用兩種資產的相對波動，一家公司的股票相對于另一家公司的股票上漲的多或者下跌的少，則多頭的獲利大于空頭的虧損，投資者便獲得了一定的利潤。這種被稱為“套利”的投機方式在美國20世紀七八十年代的并購浪潮中達到了頂峰。
直至20世紀70年代固定匯率體系崩潰，“對沖”的概念才發生了演化，投資同時買入和賣出兩種有關聯的資產已經不是為了“對沖”共同的風險。由于包括匯率和利率在內的各種國際資產的相對價格開始劇烈地波動，投資者為了獲取更大的收益，他們通過買入和賣出兩種有關聯的資產，制造杠桿效應，在同一個頭寸方向上加倍下注。我們熟知的量子基金和老虎基金就是那個時代的代表。例如，為了放大本幣貶值而帶來的投資收益，投資者在拋空股票的同時賣出拋空股票獲得的本幣。這種策略往往是以宏觀經濟發展方向的判斷為基礎的。這種投機方式自20世紀70年代初開始發展，直至20世紀90年代全球貨幣體系再一次大動蕩的時候達到了巔峰。
20世紀80后代后期，“對沖”的概念再一次發生了演化。由于金融工程的發展和計算機的普及，大量新的、復雜的金融產品有了一個公認合理的定價方法，因此，在定價模型中應用的假設不同會導致兩種相關資產的價差不同，從而產生套利機會。這使得“對沖”的邏輯發生了變化。因為在此之前，投資者的套利行為僅僅是基于同一種商品在地域上的價差，例如，同一只股票同一時間在不同市場上的交易價格不同。然而，由于定價假設不同而造成的價差往往非常小，可能只是小數點后兩三位數。于是，對沖基金就盡可能地利用杠桿效應把投資資金擴大，以獲取更多的收益。