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第三節(jié)　收入與財(cái)富

費(fèi)雪的名言收入是一連串的事件（Incomeisaseriesofevents）。果樹會結(jié)果農(nóng)地有收成結(jié)果與收成都是收入。然而這收入可不是在果熟或稻熟時(shí)才得到的。果樹或農(nóng)作物每天都在變不停地變而每一小變都是收入（或負(fù)收入）所以收入是一連串的事件了。是的果樹開花是收入結(jié)子是收入增長也是收入。收入的變動不一定天天一樣可以時(shí)高時(shí)
　　低也不一定是正數(shù)可以有時(shí)增長有時(shí)下降。一個(gè)果園的果子長大及成熟都有價(jià)是收入但果園本身之價(jià)是永無止境的收入（包括果樹再植的收入）減去成本以利率折現(xiàn)而得的現(xiàn)值。如果一個(gè)人只擁有一個(gè)果園其他什么資產(chǎn)也沒有這果園的現(xiàn)值就是這個(gè)人的財(cái)富（wealth）。收入是流動的是川流有時(shí)間性。財(cái)富是現(xiàn)值本身沒有時(shí)間是靜止的。
　　
　　年金收入的概念

折現(xiàn)的辦法是以未來的收入除以利率但因?yàn)槲磥淼氖杖胗羞h(yuǎn)近之分高低不同所以折現(xiàn)的方程式就有了變化。這些方程式任何有關(guān)的書本都可以找到這里不列出來了。同樣的收入較遠(yuǎn)的現(xiàn)值比較低較近的現(xiàn)值比較高而財(cái)富是所有收入以利率折現(xiàn)后的現(xiàn)值加起來。
　　未來的收入不僅可以高低不平而又不一定是永遠(yuǎn)不停的。這樣說一個(gè)人要爭取最高的收入會模糊不清。但如果我們把所有未來或預(yù)期的收入以利率折現(xiàn)加起來而求得財(cái)富再把這財(cái)富乘以利率我們得到的是另一種收入叫做年金收入（annuityincome）。年金收入不一定是以“年”算的。只要財(cái)富不變及利率不變年金收入就年年不變或期期不變。年金收入只是個(gè)概念但好用因?yàn)闋幦∽罡吣杲鹗杖肱c爭取最高財(cái)富是相同的。原則上財(cái)富是可以觀察到的所以用增加財(cái)富作為個(gè)人爭取的目的可取。弗里德曼（M.Friedman）一舉成名的《消費(fèi)函數(shù)理論》（ATheoryoftheConsumptionFunction）重視的固定或永久收入（permanentincome）與我們這里說的“年金”收入相同。
　　
　　弗里德曼大勝凱恩斯

這里有一個(gè)重要的話題。經(jīng)濟(jì)不景凱恩斯學(xué)派主張政府大手花錢因?yàn)闀斜究粕x過的增加國民收入的乘數(shù)效應(yīng)從而可救經(jīng)濟(jì)。然而受到費(fèi)雪的影響芝加哥的弗里德曼認(rèn)為該效應(yīng)無關(guān)宏旨因?yàn)槭忻竦南M(fèi)是由財(cái)富或固定（年金）收入決定的而政府花錢只能增加過渡性或暫時(shí)性的收入（transitoryincome）。二八年美國出現(xiàn)的金融危機(jī)是難得一遇的驗(yàn)證機(jī)會。二一年八月二十四日我在《凱恩斯的無妄之災(zāi)》中寫道金融危機(jī)出現(xiàn)后關(guān)于凱氏思想的爭議主要是乘數(shù)效應(yīng)。認(rèn)為這效應(yīng)微不足道的芝加哥學(xué)派被迫到防守那邊去。
　　美國政府要大手花錢一時(shí)間成為熱門話題。管用嗎眾說紛紜支持的不敢說乘數(shù)效應(yīng)是課本教的那么高。他們說一點(diǎn)五倍。芝加哥學(xué)派說多半會低于一其中一位說可能低于零。我當(dāng)時(shí)怎樣看呢認(rèn)為該乘數(shù)無關(guān)宏旨因?yàn)檎ㄥX只能增加過渡性的收入救不了經(jīng)濟(jì)。　
　　行內(nèi)認(rèn)為乘數(shù)效應(yīng)甚微的主要原因是一個(gè)擠出理論政府花錢會把甲項(xiàng)產(chǎn)出轉(zhuǎn)到乙項(xiàng)去。大家同意失業(yè)率愈高擠出效應(yīng)愈小。我認(rèn)為遠(yuǎn)為重要的是政府花錢只能增加過渡性的收入于事無補(bǔ)。后者是費(fèi)雪與弗里德曼的學(xué)問了。
　　費(fèi)雪指出財(cái)富是收入除以利率。這收入是年金收入（annuityincome）是預(yù)期性的到了弗里德曼的消費(fèi)函數(shù)就稱做固定或永久收入（permanentincome）也是預(yù)期性。消費(fèi)是按財(cái)富或預(yù)期的固定收入來決定的。因此不管政府怎樣花錢除非能增加國民的財(cái)富或增加國民的收入預(yù)期這種花錢救不了經(jīng)濟(jì)。我當(dāng)時(shí)不看好因?yàn)榻鹑谖C(jī)導(dǎo)致美國的國民財(cái)富暴跌了。那里的一般市民的財(cái)富主要是自己住所的市值他們看??自己擁有的樓房之價(jià)來策劃退休之計(jì)。上升了很多的樓價(jià)一下子暴跌財(cái)富一下子暴跌政府不容易以花錢的方法把國民的財(cái)富提升。別無選擇政府要設(shè)法把國民的收入預(yù)期提升但美國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)跟其他先進(jìn)之邦差不多墨守成規(guī)得太久不容易有彈性地搞出變化。
　　
　　利息是收入的全部

如果沒有市場利率不存在財(cái)富也就不存在了。這是因?yàn)樨?cái)富是收入以利率折現(xiàn)而利率是一個(gè)市價(jià)。在沒有財(cái)富的情況下解釋行為我們或可用“功用”數(shù)字來量度個(gè)人爭取的目的或用邊際的收入轉(zhuǎn)變。二者我喜歡用邊際收入轉(zhuǎn)變因?yàn)椤肮τ谩笔强罩袠情w可以不用我不用。
　　回頭說財(cái)富乘以利率是（年金）收入而倒轉(zhuǎn)過來這收入除以利率就是財(cái)富了。這個(gè)簡單不過的方程序非常好用。例如衡量投資我們可以大略地估計(jì)這投資會帶來的年金收入除之以一個(gè)大約可靠的利率求得現(xiàn)值的財(cái)富跟??再與該投資的現(xiàn)值成本相比就會得到一個(gè)大約的投資選擇答案。不一定對但知得快而又比較可靠。　
　　財(cái)富乘以利率是（年金）收入是一個(gè)重要的收入概念。另一方面財(cái)富乘以利率是利息。于是利息與收入相等。這就是費(fèi)雪的有名格言利息不是收入的局部而是收入的全部。（Interestisnotapartofincome,butthewholeofincome.）費(fèi)雪的格言甚多盡皆精彩。
　　我們要深入一點(diǎn)地理解“利息是收入的全部”這句格言。一個(gè)人擁有一個(gè)果園有房子有知識有勞力有家庭等等。如果所有資產(chǎn)都有市場的話那么果園的收入房子的租值（是收入）知識與勞力得來的薪酬（是收入）家庭的天倫之樂（也是收入）這些多項(xiàng)連串的收入折現(xiàn)后加起來就是這個(gè)人的財(cái)富而這財(cái)富乘以利率是他的年金收入也是他的利息。（當(dāng)然天倫之樂一般沒有市場不能折現(xiàn)算進(jìn)財(cái)富。）
　　
　　資本的概念

資本（capitalvalue）是資產(chǎn)（capitalasset）的市值像財(cái)富一樣是現(xiàn)值也是收入以利率折現(xiàn)而得的。資本與財(cái)富的分別小得很。財(cái)富是所有收入的折現(xiàn)（incomediscounted）而資本是所有收入的折現(xiàn)減去現(xiàn)在一時(shí)的收入這樣資本是將來收入的折現(xiàn)（futureincomediscounted）。但“現(xiàn)在一時(shí)”可以看為很短短得現(xiàn)在收入（presentincome）近于零。這樣資本與財(cái)富相同。
　　費(fèi)雪的一個(gè)重要貢獻(xiàn)是把資本的概念一般化。費(fèi)雪之見凡是可以產(chǎn)生收入的都是資產(chǎn)而收入折現(xiàn)后的現(xiàn)值是資本也是資產(chǎn)的市價(jià)。一個(gè)果園是資產(chǎn)水果的產(chǎn)出所值是收入收入以利率折現(xiàn)是資本也是財(cái)富。費(fèi)雪一般性的資產(chǎn)與資本的概念不僅與馬克思的資本概念有很大的區(qū)別而就是今天跟經(jīng)濟(jì)學(xué)課本說的也往往不同。例如課本上提到的生產(chǎn)要素（fac-torsofproduction）往往是勞力歸勞力資產(chǎn)歸資產(chǎn)。這是不對的因?yàn)閯诹σ彩琴Y產(chǎn)。在課堂上我問學(xué)生馬耕田馬是資產(chǎn)還是勞力學(xué)生或答不知或有分歧。費(fèi)雪之見馬是資產(chǎn)因?yàn)榭梢栽黾邮杖搿?
　　所有生產(chǎn)要素都是資產(chǎn)。那么作為生產(chǎn)要素馬應(yīng)該稱為什么呢我的答案是馬就是馬。是的馬是馬人是人地是地工具是工具知識是知識是不同的生產(chǎn)要素皆資產(chǎn)也。（注這里說的資產(chǎn)指capitalasset不是課本指的capital或capitalvalue。好些教材弄錯(cuò)了。作為生產(chǎn)要素的是資產(chǎn)其市場價(jià)值是資本前者是capitalasset后者是capitalvalue。）
　　
　　投資與儲蓄

最后要介紹的是投資（investment）的概念費(fèi)雪范疇內(nèi)的投資概念。投資是消費(fèi)在時(shí)間上的權(quán)衡輕重（Investmentisthebalancingofconsumptionovertime）。要明白這個(gè)概念我們要回到收入的定義那里去。上文所述收入是財(cái)富乘以利率于是與利息相同。這個(gè)定義可從另一個(gè)角度看收入是不削減財(cái)富的最高可能消費(fèi)。（Incomeispotentialconsumptionwithouttrenchingonwealth.）
　　舉一個(gè)例。如果一個(gè)人的財(cái)富是一百萬年息率是八厘他的收入是每年八萬。要維持財(cái)富不變這個(gè)人每年的最高可能消費(fèi)是八萬與收入相同。然而這個(gè)人第一年的最高可能消費(fèi)是一百零八萬（財(cái)富加一年的利息）但這樣消費(fèi)他的財(cái)富在明年會下降至零再沒有財(cái)富或收入了。另一方面這個(gè)人一年的最低消費(fèi)是零（寧死不消費(fèi)也）這樣過了一年他（名下）的財(cái)富會增加到一百零八萬。　　　
　　你購買了一幅畫掛到墻上認(rèn)為將來會升值。概念上你可能一起做了兩件事。一你欣賞該畫時(shí)是消費(fèi)二買價(jià)低于一個(gè)時(shí)期的收入但高于欣賞所值那部分是儲蓄或投資。如果買價(jià)高于一個(gè)時(shí)期的收入你的財(cái)富是局部轉(zhuǎn)移到畫上去。當(dāng)然任何投資都可以血本無歸但那是意外的效果不是意圖。消費(fèi)高于收入是負(fù)儲蓄也是負(fù)投資將來的財(cái)富與收入皆會下降。　
　　第三章的第一節(jié)我會指出凱恩斯傳統(tǒng)的宏觀分析對投資與儲蓄的嚴(yán)重失誤。掛畫的例子會更為詳盡地分析。

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