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第六節　分離定律

分離定律（SeparationTheorem）也是費雪發明的雖然這名稱是后人所起。這定律的分析架構被廣泛地引用到其他的分析上（例如對外貿易的分析）。分離定律是說在有市場交易費用夠低的情況下一個人的投資與消費可以分開來作決策。這與我們在前文提過的投資是消費在時間上的權衡輕重沒有沖突。今天投資多了明天的消費可以增加。然而如果有借貸市場的存在而又只有一個明確的利率一個人可以借而投資可以借而先消費也可以貸款出去而后連本帶息收回。
　　有單一利率的借貸市場消費的均衡點是利率與個人的“邊際時間替換意圖”相等（見本章第四節）而投資的均衡是利率與回報率相等（見本章第五節）。這樣在整體的均衡上邊際替換等于利率等于回報率。重要的是因為投資歸投資消費歸消費今天的投資與今天的消費可以完全沒有關聯。你可以盡傾所有投資于一個項目上然后借錢來花天酒地一番。這就是分離定律。
　　還有兩個重點需要補充。其一是在好幾個經濟學者曾經提出的衡量投資的準則中只有一個永遠對。那就是爭取最高的財富。利率等于回報率是一個準則但那只是必要但非充分的（necessarybutnotsuffi-cient）。這是因為投資的回報曲線可能彎上彎落有兩個或以上的樣回報率。例如建造度假村投資可大可小從小加大有多個選擇其回報曲線往往是波浪形的。有幾個與利率相同的回報率的選擇首選是折現后財富最高的。
　　第二若借貸市場有可觀的交易費用分離定律不容易成立。例如借錢的利率若高于存款利率這是一般的情況投資者可能不愿意借錢消費。這樣投資與消費的決策就不能分離了。關于投資與利息的分析好些是針對“怎么辦”而我們這里分析的主要是“為什么”。后者是為解釋行為或現象而問的。選出對解釋“為什么”有幫助的不容易但本章選出來了。
　　關于利息及有關的概念與理論我選的大部分是費雪不改而其他是從費雪的思想演變出來。百年難得一見的經濟學天才壟斷是應該的吧。奇怪費雪教書數十年沒有出過一個精彩的學生。一九六八年哈里?約翰遜（H.Johnson）對我說費雪天分太高學生怎樣也跟不上是以為難。余生也晚不能拜費雪為師是學問生命的不足吧。
　　我修改了費雪的《利息理論》（TheTheoryofInterest）里的一個概念。我選取了在他之后的收入是“可能”（potential）的消費而否決了他所說的收入是“實際”（actual）的消費。要是我選“實際”消費為收入其他的概念就加不起來。維護費雪的一些朋友認為他說的是“可能”消費但當年我讀來讀去也認為他說的是“實際”消費。同學不妨找費雪這名著的第一章細讀自己判斷。

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