時評·“A股入指數　改革不停步”系列評論（二）　

　　A股市場成功納入MSCI，但市場化的改革仍需繼續前行。其中，上市公司退市的常態化，是推進A股市場供給側改革、改變證券市場生態環境的重要一環。當前應通過上市公司退市案例，不斷強化投資者尤其是中小投資者的風險意識，真正實現“賣者有責”“買者自負”的市場法則。

　　在IPO擴容的大背景下，A股市場退市比率過低，這一現象近來頗受關注。眾所周知，由于受到多方面利益掣肘，證券市場長期以來“只進不出”，導致市場優勝劣汰、優化資源配置的基本功能得不到充分發揮，助長了“炒新”“炒差”等投機行為的發生。因此，促進A股市場“新陳代謝”，應成為未來市場建設的重點。

　　對于投資者而言，對上市公司退市的心態則比較微妙。一方面，投資者尤其是中小投資者，對于財務造假、主業長期空心化的ST類公司，支持其退市的態度是堅決的，因為這些上市公司給證券投資帶來不小風險。但另一方面，由于長期以來形成的“炒新”“炒差”傳統，面對借殼、重組可能帶來的巨大超額收益，投資者又往往對那些瀕臨退市，甚至是已經確定退市的股票趨之若鶩。

　　以新都退（000033）為例，按照此前通知，2017年7月6日將是這家公司在A股的最后交易日期。6月20日，在經歷了17個“一字跌?！敝?，這家公司開板，當日成交金額高達1.96億元，全天換手率高達37.17%。21日和22日，該公司股票分別大漲了7.32%和6.06%，成交金額分別達7371萬元和4581萬元。這意味著，盡管退市迫在眉睫，仍有不少投資者“飛蛾撲火”般進行豪賭。類似情形，在因造假上市而被強制退市的欣泰電氣上也發生過。

　　這些令人“大跌眼鏡”的賭博心態背后，反映出來的是投資者對多年來市場慣性的依賴。由于過去數十年來，真正從A股市場上退出的企業少之又少，絕大多數公司通常能夠通過多種手段實現保殼，而一旦借殼成功，往往就會上演“烏雞變鳳凰”。

　　應當認識到，投資者的投資風格，根本上是由證券市場生態決定的。過去市場總量有限，退出機制又不順暢，在一定程度上降低了中小投資者的投資風險，繼而降低了這一群體的風險意識，助長其投機心態。但物極必反，這一情況或許不再重演。當前，從新股發行到并購重組，從一級市場到二級市場，整個證券市場生態環境正在發生變化。如果投資者缺乏足夠風險意識，未來大規模、大比例的退市，將可能給一部分投資者甚至整個市場帶來風險。

　　推進A股市場退市常態化，是證券市場健康發展的必由之路，這是各方共識。但我們也要認識到，退市本身重在改變市場的進出平衡與生態環境，與股指漲跌并沒有必然聯系。為了防止退市可能給部分風險意識偏低的投資者帶來巨大損失、甚至因此影響到退市常態化的改革推進，眼下監管部門應通過退市案例，對投資者進行充分的風險教育，把證券市場“賣者有責”“買者自負”的市場法則真正落實到位，為穩步推進退市常態化創造條件。

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