一邊是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板推遲和注冊制謹慎推行帶來的“利好”，一邊卻是*ST博元首次因為重大違法而被強制退市的“利空”，A股的殼公司正在面臨政策上的兩難。與之相對應(yīng)的卻是，伴隨著中概股的回歸浪潮和IPO的“堰塞湖”，借殼上市去年以來浪潮涌動，似乎正在上演著最后的盛宴。

　　“一半海水一半火焰”。對于殼資源類上市公司來說，最近過得有些糾結(jié)。

　　一方面，關(guān)于注冊制和戰(zhàn)略新興板的官方口徑似乎傳達了利好消息。3月12日，證監(jiān)會主席劉士余首次公開表態(tài)，注冊制改革需要一個相當完善的法制環(huán)境，必須充分溝通，形成共識，凝聚合力，配套的改革需要過程、相當長的時間，不可以單兵突進。《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》則明確，要“創(chuàng)造條件實施股票發(fā)行注冊制”，而討論已久的上交所戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板則未在該綱要中出現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士一致認為，對于殼資源類企業(yè)而言，這無疑是一大利好。海通證券稱，戰(zhàn)略新興板或被取消以及注冊制緩行將再次提升A股殼資源價值：中小創(chuàng)板塊供給增加的風(fēng)險減弱；而之前準備于戰(zhàn)略新興板上市的公司或?qū)⒔铓ど鲜校矊⒁欢ǔ潭忍嵘龤べY源價值。

　　另一方面，*ST博元因重大違法被強制退市，則給眾多忙于保殼的公司當頭一棒。3月21日，上交所宣布，決定終止珠海市博元投資股份有限公司股票上市。自3月29日起，*ST博元將進入退市整理期交易，上交所會在退市整理期屆滿后的五個交易日內(nèi)，對公司股票予以摘牌，公司股票終止上市。至此，*ST博元不但將成為2016年第一只被終止上市的股票，同時也將是中國證券市場首家因重大信息披露違法被終止上市的公司。這一事件，無疑使得殼資源類企業(yè)的風(fēng)險再度激增。

　　WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，已經(jīng)有超過40家公司發(fā)布可能被暫停上市的風(fēng)險提示性公告，其原因則包括因連續(xù)虧損而存在暫停上市風(fēng)險，以及被證監(jiān)會調(diào)查而存在暫停上市風(fēng)險。其中，*ST獅頭、*ST建機、*ST中魯?shù)?1家*ST公司已預(yù)告2015年業(yè)績扭虧，暫停上市的可能性較小。剔除掉上述公司后，兩市仍有超過20家公司存在暫停上市風(fēng)險。包括*ST新梅、*ST常林、*ST南化、*ST舜船、*ST川化等等。

　　上述存在退市風(fēng)險的公司中，創(chuàng)業(yè)板就占據(jù)了11家。分別是同花順、安碩信息、欣泰電氣、銳奇股份、京天利、恒順眾昇、寶利國際、吉峰農(nóng)機、星河生物、嘉寓股份和金亞科技。吉峰農(nóng)機和星河生物均為2013年及2014年連續(xù)兩年虧損，其余9家創(chuàng)業(yè)板公司則是因為涉嫌違反證券法規(guī)被立案調(diào)查而發(fā)布風(fēng)險警示公告。與主板退市規(guī)則有所不同，創(chuàng)業(yè)板公司一旦符合退市條件，實行的是直接退市機制。

　　趨勢　殼資源仍將維持較高稀缺性

　　2015年以來，由于IPO走走停停排隊漫長，大量擬登陸資本市場的企業(yè)把目光轉(zhuǎn)向了借殼。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅2015年以來，A股市場就發(fā)生了以借殼為目的的重大資產(chǎn)重組89起，涉及交易總金額高達6060億元（含失敗），其中已經(jīng)完成的就高達44起，涉及交易總金額3066億元。數(shù)據(jù)顯示，上述89起借殼中，交易總價值在100億元以上的就有13起，借殼的對象分別為金豐投資、七喜控股、宏達新材、海島建設(shè)等。

　　3月18日晚間，天山紡織發(fā)布重組報告書（草案），擬以全部資產(chǎn)與負債作為置出資產(chǎn)，其中置出資產(chǎn)中等值于7.99億元的部分與美林控股持有嘉林藥業(yè)47.72%股權(quán)中的等值部分進行資產(chǎn)置換，即置換金額為7.99億元；置出資產(chǎn)剩余的部分則直接出售予公司現(xiàn)有控股股東凱迪投資，凱迪投資向公司支付1.19億元現(xiàn)金對價購買。交易完成后，美林控股將直接和間接合計持有天山紡織32.78%股權(quán)。

　　國金證券研究顯示，具有五方面特征的公司更容易成為被借殼的對象：市值小、盈利能力差、負債比例相對較低、股權(quán)較為分散、非創(chuàng)業(yè)板公司。

　　國金證券認為，隨著注冊制推進的步伐大大放緩，以及戰(zhàn)略新興板或被暫時擱置，殼資源仍將維持較高的稀缺性。根據(jù)市值小于35億元、資產(chǎn)負債率低于30%、大股東持股比例小于25%、ROE小于5%等指標，海通證券則篩選出包括ST蒙發(fā)、國風(fēng)塑業(yè)、威爾泰、精藝股份、永安藥業(yè)、青龍管業(yè)、圣萊達、海源機械、金花股份、精倫電子、香梨股份、莫高股份等可能被借殼的公司。

　　與此同時，隨著注冊制腳步的放緩，借殼上市也似乎成為計劃回歸A股的中概股最優(yōu)選擇。

　　3月2日，世紀游輪宣布巨人網(wǎng)絡(luò)借殼上市的重大資產(chǎn)重組事項獲證監(jiān)會有條件通過。去年11月16日，分眾傳媒借殼對象七喜控股公告借殼事項獲證監(jiān)會有條件通過，一個月后的12月16日，七喜控股公告拿到證監(jiān)會批復(fù)文件。12月底，七喜控股借殼重組增發(fā)股份在深交所上市，分眾傳媒完成了借殼回歸A股之旅。數(shù)據(jù)顯示，自2015年至今，總共有36家“中概股”公司宣布拆除VIE結(jié)構(gòu)，私有化回歸A股上市。其中包括，航美傳媒、世紀互聯(lián)、優(yōu)酷土豆、藝龍、愛康國賓等，其中愛康國賓等多家公司瞄準的就是戰(zhàn)略新興板。

　　掙扎　ST類公司忙保殼

　　隨著2015年年報披露高峰期的來臨，眾多面臨退市風(fēng)險的公司正在絞盡腦汁進行“保殼大戰(zhàn)”。

　　3月22日晚間，*ST明科披露年報，公司2015年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3384.21萬元，同比扭虧為盈；基本每股收益0.10元；且期末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為正；公司已向上交所提出了撤銷對公司股票實施退市風(fēng)險警示的申請。報告期內(nèi)，公司進行重大資產(chǎn)重組事項，出售公司全資子公司麗江德潤房地產(chǎn)開發(fā)有限公司100%股權(quán)。通過本次轉(zhuǎn)讓麗江德潤股權(quán)，產(chǎn)生投資收益25988.90萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。3月10日，*ST海龍發(fā)布年報，宣布已經(jīng)實現(xiàn)扭虧為盈，并申請撤銷退市風(fēng)險警示。3月16日，深交所向*ST海龍發(fā)來問詢函，這份監(jiān)管函直指*ST海龍年報中扣非后凈利潤為-3.27億元等數(shù)十個問題。3月13日，*ST安泰發(fā)布公告稱，由于公司2015年成功扭虧為盈，公司股票于3月15日起撤銷退市風(fēng)險警示，股票簡稱由*ST安泰變更為安泰集團。

　　公開資料顯示，為了避免被退市的命運，目前A股多家ST類公司正在籌劃資產(chǎn)重組。其中，*ST常林擬向間接控股股東國機集團置出全部資產(chǎn)及負債（作價15.75億元），同時擬置入國機集團及江蘇農(nóng)墾合計持有的蘇美達集團100%股權(quán)（作價40.55億元），差額部分擬以6.49元/股非公開發(fā)行約3.82億股支付；同時擬以6.63元/股向國機財務(wù)等10名特定對象非公開發(fā)行募集配套資金15億元。

　　另一些瀕臨退市的公司則收到了大額政府補助資金。數(shù)據(jù)顯示，*ST銀鴿、*ST天化以及*ST天獅皆在去年年底獲得了政府補貼，金額分別為3600萬元、766萬元以及3440萬元。*ST美利則獲得外部企業(yè)捐贈2600萬元資金。