最近幾個交易日，市場對人民幣貶值的預期再次達到階段性高點。12月9日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.4140元，人民幣對美元較前日跌62點，創2011年以來新低。9日一開盤，人民幣匯率就一路走低，而截至收盤，人民幣兌美元在詢價交易系統中收報6.4280元，較前一交易日下跌108個基點。與此同時，離岸市場人民幣匯率跌破6.51，與在岸市場市場匯率的價差也一度達到800個基點。

　　從短期來看，推動這幾日人民幣匯率走低的主要原因是最新公布的外貿數據和外匯儲備數據均“不佳”：一方面，11月我國進出口依然雙降，其中出口已經有9個月負增長；另一方面，11月外匯儲備單月下降872億美元，創下了2011年以來的第二大降幅，也是今年8月以來最大的降幅。出口不振表明經濟走出低谷仍需時日，外匯儲備超預期下降則意味著資金仍有流出跡象，以外匯市場投資者的敏感，必然會做出反應。

　　而從更長的時段來看，貶值預期加重則是中國國內經濟和全球經濟變化下市場的一種自然反應。一年以前，大家常說的是“人民幣升值趨勢是不是會放緩”，現在擔心的則是“人民幣是不是會大幅貶值”。中國經濟企穩基礎不牢、金融風險加劇均利空人民幣，而美聯儲加息預期則提振美元，這些都成為拉低人民幣兌美元匯率的因素。而在今年8月11日之后，人民幣匯率中間價進一步改革，一次性貶值3%，匯率波動更為貼近市場，貶值預期升溫。雖然人民幣加入SDR（特別提款權）暫時提振了人民幣信心，但從目前的市場反應來看，在短期內“推升”和“拉低”兩種因素的博弈中，還是拉低的因素略占上風。

　　人民幣接近均衡匯率之后，更為劇烈的市場波動將是常態，但正如中國人民銀行副行長易綱此前所說，中國經濟中高速增長的態勢沒有改變，貨物貿易還有較大順差，外商直接投資（FDI）和中國對外直接投資（ODI）持續增長，外匯儲備也非常充裕，這些因素決定了人民幣沒有持續貶值的基礎。易綱的話更表明了貨幣當局穩定匯率的強烈決心。易綱稱：“我們現在是有管理的浮動匯率制度，將來的目標是匯率的清潔浮動，這是一個過渡的過程……在過渡的過程中，在盡可能的條件下，央行都會尊重市場供求關系的決定性作用。但如果這種波動超過一定的幅度，或者說有一些在國際貨幣基金組織討論的國際收支發生異動的情況下，或者是國際資本流動發生異動的情況下，那么央行還會果斷地進行適當的干預。”貨幣當局如此明確的公開表態，也并不多見。

　　當然，貨幣當局為了穩定匯率所付出的干預成本在變大，實際上，外匯儲備“縮水”的部分原因就是央行干預市場耗費了一些“彈藥”，不過，市場大可不必擔心，因為我國外匯儲備“彈藥”非常充足。雖然在向浮動匯率過渡的過程中，央行對匯率波動的容忍度會上升，干預的頻次也會降低，但必要干預時絕不會手軟。人民幣不會像以往那般強勢，但也不可能出現“斷崖式”貶值。