證監會近日向券商下發通知，要求券商不得通過場外衍生品業務向客戶融出資金，供其進行滬深證券交易所上市股票及新三板掛牌股票交易。

　　業界表示，證監會此次共下達了五項禁令，主要針對的是股權融資類權益互換業務，昨日起只能賣出，不能買入，涉及規模大約在千億元。

　　監管層給出的五項禁令包括：不得新開展此類業務；未完全了結的業務，不得展期；對于已簽約客戶授信額度尚未完全使用的，不得使用剩余授信額度買入股票；不得使用賣出股票后恢復的授信額度買入股票；不得通過更換標的形式進行買入等。

　　多家券商股權融資類業務負責人表示，監管層此舉可能有三個目的：一是整頓此類場外衍生品業務；二是清理此類高杠桿業務；三是將杠桿納入場內監管。

　　一位不愿具名的券商人士稱，股權融資業務為券商的場外業務，具有明顯的非標準化特征，因此各家業務開展目前不可能像場內融資一樣規范，而且杠桿顯著高于場內融資。

　　根據證券業協會最新公布的數據，證券公司10月份場外權益類衍生品新增初始名義本金1082.78億元；其中，收益互換業務新增222.5億元，占比約21%，期權業務新增860.29億元，占比約79%。截至10月末，未了結初始名義本金為2792.1億元，較上月增加約12%；其中，互換業務未了結初始名義本金1217.29億元，占比約44%，期權業務未了結初始名義本金1574.81億元，占比約56%。

　　業界表示，本次證監會清理的對象主要針對1217.29億元的權益互換業務。由于這部分資金規模較股市異常波動前的場外配資小得多，也僅為目前場內融資業務的零頭，因此，此次清理對市場沖擊將非常有限。

　　就其本質而言，權益互換也是券商向投資者提供杠桿，是指客戶提交一定保證金后，券商通過自營賬戶，代替投資者購買約定額度的股票，由此帶來的浮盈、浮虧由投資者承擔，投資者需要支付約定額度所產生的利息，利率由投資者和券商共同約定。

　　由于該項業務屬于非標準化的場外業務，因此各券商和投資者之間的約定不盡相同。一般而言，保證金比例為20%~50%，利率為8%左右，投資者門檻為凈資產2000萬元~3000萬元。保證金可以是現金，也可以是國債、企業債或者股票。現金的折算率為100%，國債折算率為90%~95%，企業債為70%~80%，股票折算率為20%~60%。

　　業界表示，權益互換業務杠桿最高可達5倍，通常在2~3倍之間，遠高于場內融資的1倍杠桿率。在監管層倡導慢牛、強調逆周期調節杠桿的當下，這類業務遲早被禁止。