8月宏觀數據喜憂參半，揭示經濟筑底之路不平坦。

　　憂的是，8月官方制造業PMI和財新PMI終值均出現回落，且官方PMI半年以來首次跌破榮枯線，顯示制造業活動持續萎縮，經濟仍面臨較大下行壓力。

　　喜的是，進入8月份后經濟運行開始出現積極變化：一方面，全國發電量和鐵路貨運裝車都有向好跡象，實體經濟或進入溫和改善階段；另一方面，占GDP比重近一半的服務業活動表現仍較好，8月官方非制造業PMI和財新服務業PMI保持在擴張區間，經濟結構優化。

　　為托底經濟，未來穩增長政策有望加快出臺。就在數據出爐的當天，國務院召開常務會議再次部署出臺穩投資的措施。會議強調，降低機場、港口等國家重大投資項目資本比例，提高有效投資能力、優化投資結構。

　　憂：經濟下行壓力仍存

　　無論是官方制造業PMI還是財新制造業PMI都在印證著一個觀點：制造業活動萎縮，中國經濟仍存在下行壓力。

　　中國物流與采購聯合會、國家統計局昨日發布數據顯示，8月份制造業PMI為49.7%，比上月下降0.3個百分點。這是該指數半年以來首次跌破榮枯線。

　　“PMI數據回落，反映出當前經濟下行壓力較大，突出表現在市場需求不振。新訂單指數最近三月持續下降，7、8月份均在50%以內。企業對市場需求疲軟，訂單不足感受強烈，反映該問題的企業數量持續上升、比重增加。”中國物流信息中心副總經濟師陳中濤分析說。

　　與官方PMI回落趨勢一致，8月財新制造業PMI終值也較上月下降0.5個百分點至47.3%，顯示制造業下滑有所加速。財新制造業PMI已經連續六個月維持在榮枯線下方。

　　受此影響，涵蓋制造業和服務業狀況的財新中國綜合PMI8月份降至48.8%。財新智庫首席經濟學家、研究部主管何帆對此指出，“財新綜合PMI自2014年4月以來首次跌破榮枯線，表明服務業增勢難補制造業頹勢。”

　　何帆認為，全球金融市場將面臨更多動蕩，或將拖累實體經濟，應對經濟下行壓力，宏觀調控不能離場，改革新政必須進場。

　　喜：經濟運行出現積極變化

　　經濟先行指標反映了市場對經濟景氣的糟糕預期，但諸多跡象顯示，事實可能未必如此。

　　在分析此次PMI回落原因時，主流觀點普遍認為，除了淡季因素外，近期包括災害性天氣頻發、閱兵治污、資本市場劇烈震蕩等臨時性因素對短期經濟產生了比較大的拖累，所以疲弱的數據背后未必能代表潛在增長率的惡化。當這些因素影響消退后，經濟增長有望步入溫和復蘇軌道。

　　現下，這樣的軌道已經在鋪路。一系列實時指標已經都有向好跡象，如全國發用電和鐵路貨運裝車數據。

　　據國家發改委最新披露數據，8月1日—28日，全國發用電同比增長2.97%，增速較上月大幅回升近5個百分點。發改委分析稱，從當前電力運行趨勢看，預計8月份全國發用電同比增長3%左右，9月份有望繼續保持增長。

　　與此同時，全國鐵路日均裝車也出現趨穩態勢。煤炭、鋼鐵、石油等大宗貨物日均裝車基本穩定； 8月1日—27日，全國鐵路日均裝車數較7月份日均調度水平增加1.2%。

　　“我們有理由認為目前實體經濟已經完成筑底，并開始進入溫和改善階段。”摩根士丹利華鑫證券宏觀經濟研究主管章俊在接受上證報記者采訪時說。

　　尤其值得注意的是，占GDP比重近一半的服務業仍持續活躍。昨日出爐的8月官方非制造業PMI仍保持在53.4%的較高水平；而8月財新中國服務業PMI也在51.3%的擴張區間。

　　交行首席經濟學家連平[微博]在接受上證報記者采訪時指出，“長期以來我們把眼光盯在制造業上，但現在服務業的占比明顯上升，非制造業向好足以彌補經濟下行壓力，9月份服務業向好的趨勢還會延續。”

　　此外，從官方PMI數據中也可窺見經濟結構的持續向好。數據顯示，8月高技術產業保持快速發展，PMI指數高過制造業整體水平2個百分點以上。從調查來看，計算機通信電子設備制造業、鐵路運輸設備制造業等PMI指數在較高水平保持上升；與此同時，消費品行業PMI指數，高過制造業整體水平3個百分點以上，較上月上升近5個百分點。

　　穩增長政策望持續加碼

　　步入三季度以來，穩增長政策加速出臺。但在當前形勢下，宏觀調控要在堅持區間調控基礎上，繼續加強定向調控、相機調控。

　　章俊對上證報記者表示，“積極的財政政策”將繼續扮演穩增長政策組合中的核心角色，而貨幣政策在穩健的基調下將繼續通過降息降準和其他貨幣政策工具的綜合運用來配合財政政策的展開。

　　“現在政府穩增長的抓手還是在拉基建，目前看來無論從項目審批還是資金配套而言都已經到位，在后續狠抓落實之后，基建投資發力會在三季度末和四季度拉動經濟增長企穩。”章俊說。

　　值得注意的是，就在PMI數據出爐當天召開的國務院常務會議，再次部署出臺穩投資的措施。會議強調，降低機場、港口等國家重大投資項目資本比例，提高有效投資能力、優化投資結構。

　　國務院發展研究中心宏觀經濟研究員張立群對上證報記者表示，“進入下半年以后，宏觀調控政策圍繞穩增長進一步發力，基于對政策效果的預期，未來經濟增長態勢總體仍將趨穩。今年實現7%左右的增長目標沒有問題。