??? 8月12日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)再度貶值千點(diǎn)，自8月11日匯改以來，人民幣對(duì)美元兩天已連續(xù)貶值接近4%。全球主要股市、國際大宗商品價(jià)格受此影響大跌，中國周邊國家的貨幣也隨之貶值，市場(chǎng)震動(dòng)不可謂不大。

　　盡管如此，筆者注意到，對(duì)人民幣的突然貶值，國際社會(huì)的評(píng)論基本保持了理性。國際貨幣基金組織對(duì)中國設(shè)定每日人民幣匯率中間價(jià)的新機(jī)制表示支持，稱此舉是“值得歡迎的一步”，并稱希望中國在兩到三年內(nèi)開始實(shí)施浮動(dòng)匯率制。國際主要財(cái)經(jīng)媒體普遍對(duì)中國通過市場(chǎng)化的改革調(diào)整匯率持理解態(tài)度，特別是美國，也沒有對(duì)中國下調(diào)人民幣匯率的行為給予特殊的評(píng)論。這意味著，國際社會(huì)對(duì)人民幣適當(dāng)貶值有預(yù)期。

　　事實(shí)上，在國際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜，美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期強(qiáng)化，全球貨幣政策受美元加息的影響一片動(dòng)蕩的情況下，適當(dāng)并主動(dòng)對(duì)已經(jīng)高估的人民幣匯率貶值，不僅有利于中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，也有利于保持人民幣一定程度上的競(jìng)爭(zhēng)力。我們看到，自美聯(lián)儲(chǔ)決定退出QE以來，美元相對(duì)于全球主要貨幣都出現(xiàn)了大規(guī)模升值，美元指數(shù)已經(jīng)從年初的90左右，上升至目前的97以上，最高時(shí)曾經(jīng)突破100大關(guān)。在美元升值同時(shí)，包括歐元在內(nèi)主要貨幣相對(duì)于人民幣卻在貶值，從而使得人民幣有效匯率不降反升。國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，自去年年底以來，人民幣兌一籃子主要貨幣升值逾3%，人民幣相對(duì)于歐元、日元更是升值20%以上，這使得人民幣的有效匯率持續(xù)走強(qiáng)。在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，貨幣政策維持較為寬松的情況下，這種有效匯率的上升一方面和中國基本面背離，另一方面，也影響中國出口。今年上半年外貿(mào)形勢(shì)慘淡，這在一定程度上和人民幣維持強(qiáng)勢(shì)有很大的關(guān)系，這也是央行的中間價(jià)和市場(chǎng)價(jià)出現(xiàn)背離的直接原因。就此而言，人民幣匯率的調(diào)整是順應(yīng)市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的認(rèn)可。

　　但是，人民幣連續(xù)兩天大跌，也讓市場(chǎng)擔(dān)心人民幣未來是否進(jìn)入長(zhǎng)期下行通道，而這種持續(xù)的下行是否會(huì)引發(fā)其他國家貨幣的競(jìng)相貶值，從而陷入羅賓遜夫人所言的“以鄰為壑”的貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的惡性循環(huán)中去。

　　市場(chǎng)這種擔(dān)心可以理解，但如果進(jìn)一步思考，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這種擔(dān)心根本沒有任何必要。因?yàn)椋嗣駧乓坏┱娴倪M(jìn)入持續(xù)下行通道，對(duì)中國自身也會(huì)造成很大傷害，是損人不利己的行為。首先，正如前述，人民幣匯率調(diào)整是基于市場(chǎng)的預(yù)期而進(jìn)行的市場(chǎng)化行為，其用意并不在于通過人為壓低匯率，使得中國商品取得不合理的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；其次，央行本次調(diào)整人民幣匯率，會(huì)對(duì)羸弱的中國出口形勢(shì)有一定的幫助作用，但這種幫助作為只是一種對(duì)人民幣匯率的矯正，而非刻意通過貶值提升出口。第三，大幅度和持續(xù)的貶值一定引發(fā)資本的大規(guī)模外流，引發(fā)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，很顯然，這是中國最不愿意看到的情況。

　　就此而言，筆者同意人民銀行官方和央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿的觀點(diǎn)，一方面，中國經(jīng)濟(jì)、中國外貿(mào)以及中國外匯儲(chǔ)備的基本現(xiàn)狀決定了“當(dāng)前不存在人民幣匯率持續(xù)貶值的基礎(chǔ)”；另一方面，近兩日人民幣匯率波動(dòng)仍在可控范圍之內(nèi)，人民銀行在必要的時(shí)候完全有能力通過直接干預(yù)外匯市場(chǎng)來穩(wěn)定市場(chǎng)匯率，防止出現(xiàn)由于羊群效應(yīng)導(dǎo)致匯率非理性大幅波動(dòng)。

　　當(dāng)然，長(zhǎng)期而言，人民幣匯率走勢(shì)取決于中國經(jīng)濟(jì)自身的基本面。無論是從一個(gè)全球經(jīng)濟(jì)大國和貿(mào)易大國的地位出發(fā)，還是從中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之大計(jì)，人民幣匯率的穩(wěn)定都是必備的前提。很顯然，中國經(jīng)濟(jì)的未來取決于改革是否強(qiáng)力推動(dòng)，市場(chǎng)化力量是否持續(xù)增強(qiáng)，創(chuàng)新的元素是否成為新的驅(qū)動(dòng)力，內(nèi)需能否成為最主要的力量，而不是依靠貨幣貶值繼續(xù)走過去依靠外需的老路。