??? 人民幣中間價的持續(xù)下跌，正在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生巨大影響，幾乎所有類型的資產(chǎn)價格均受到不同程度波及。而在業(yè)內(nèi)人士看來，人民幣匯率因素并不是主導當前A股市場走勢的核心因素，因此影響偏中性，相比之下，房地產(chǎn)市場將面臨更大壓力，房企的海外融資成本將面臨提升。

　　沖擊　人民幣暴跌波及全球

　　12日，人民幣兌美元中間價再降逾千點，創(chuàng)下2012年10月11日以來新低，報6.3306元，較前一交易日跌1008個基點。人民幣中間價兩日累計跌逾2100個基點，累計跌幅近4%。截至收盤，人民幣兌美元即期下跌0.95%，報6.3829，日內(nèi)一度跌近2%。

　　種種跡象顯示，中國央行旨在完善人民幣中間價報價，讓人民幣匯率更多地由市場力量來決定的舉措，正在全球范圍產(chǎn)生重大影響，外匯、股票、債券、大宗商品等幾乎所有類型的資產(chǎn)價格都受到波及。在外匯市場，與中國經(jīng)濟增長息息相關(guān)的澳元及紐元跌至六年低點，幾乎所有的亞洲國家貨幣均在貶值。

　　在大宗商品市場，人民幣中間價的大幅下跌亦推動了金價的上漲，并引發(fā)了原油以及鎳、銅和鋁等價格的暴跌。周二國際原油再度下跌，NYME　9月原油期貨最低下跌至42.69美元，跌至2009年3月以來的最低水平。周三歐市盤中，倫敦期鎳、期銅和期鋁紛紛跌至六年低點。摩根士丹利認為，貶值的人民幣和走強的美元，將推高中國進口的大宗商品價格，打擊中國對大宗商品的需求。有機構(gòu)預(yù)計，若在岸人民幣貶值1%，以美元計價的大宗商品價格將隨之下滑0.5%到0.6%。在股票市場，歐洲三大股指、美國三大股指11日均遭遇重挫。8月12日，香港恒生指數(shù)下跌582.19點，跌幅為2.38%，收報23916.02點，創(chuàng)一個月新低。日經(jīng)225指數(shù)則下跌了1.58%。

　　光大證券首席經(jīng)濟學家徐高預(yù)計，人民幣兌美元匯率將出現(xiàn)溫和貶值，今年年底貶到1美元兌6.4元人民幣的水平。與人民幣貶值壓力相伴隨的還有更強的資本流出壓力。為了防止出現(xiàn)資本流出與人民幣貶值相互加強的惡性循環(huán)，央行只能在外匯市場買入人民幣、賣出美元，通過市場化的方式來穩(wěn)定匯率。考慮到我國目前仍然擁有約3.7萬億美元的外匯儲備，人民幣大幅貶值的情況不會發(fā)生。

　　中金公司首席經(jīng)濟學家梁紅則預(yù)計，人民幣即期匯率在未來一年內(nèi)走弱至6.50元/美元，并將2015年底的匯率預(yù)測調(diào)整為6.45（此前為6.25）。她同時表示，人民幣匯率相對以往將更加反映經(jīng)濟基本面的情況，人民幣在中長期出現(xiàn)趨勢性大幅貶值的可能性不大，特別是如果中國經(jīng)濟表現(xiàn)依然相對較好。

　　不驚　A股反應(yīng)平靜

　　盡管人民幣匯率的大幅下跌引發(fā)了全球范圍內(nèi)幾乎所有類型資產(chǎn)價格的波動，但A股市場對此卻并無劇烈反應(yīng)。11日，在人民幣兌美元中間價大降千點的情況下，滬指僅微跌0.01%。12日，截至收盤，上證綜指跌41.59點，跌幅為1.06%，深證成指下跌205.99點，跌幅為1.55%。中小板指收盤跌1.31%。創(chuàng)業(yè)板指收盤跌2.84%。股指期貨方面，滬深300、上證50、中證500股指期貨主力合約分別下跌1.21%、0.72%、2.38%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，雖然人民幣貶值對資產(chǎn)價格帶來了壓力，但如果能夠給基本面帶來穩(wěn)定因素的話，將有助于改善投資者對于中國經(jīng)濟的預(yù)期。梁紅認為，人民幣的溫和貶值，短期對資產(chǎn)價格有些壓力，但市場如果認為適度貶值有利于經(jīng)濟周期企穩(wěn)，影響就是中性的。從目前市場的走勢看來，市場對央行此舉的反應(yīng)是中性的、甚至略偏樂觀。中信證券的策略分析師也認為，如果人民幣有貶值預(yù)期，會使得大量資金流出中國，流入美國，所以影響偏負面。但從經(jīng)濟來看，上半年出口是下降的，而匯率貶值的話，會促進出口，使得中國經(jīng)濟的基本面好轉(zhuǎn)，有助于緩解投資者對中國經(jīng)濟的擔心，所以整體是中性。

　　海通證券的研究則顯示，自2005年7月實行有管理的浮動匯率制度以來，人民幣經(jīng)歷了三次貶值，分別是2012年5月至8月，2014年上半年，以及2014年底至2015年初。這三次貶值的背景均為經(jīng)濟基本面下行，工業(yè)增加值和PPI同比增速下行。在此期間，A股表現(xiàn)各異，分別為下跌、震蕩、上漲。對市場而言，當前的核心問題是未來利率趨勢和基本面變化，匯率會影響利率也是對基本面的反映。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新則對《經(jīng)濟參考報》記者表示，本幣升值，有利于助推資產(chǎn)估值，甚至可導致資產(chǎn)估值泡沫化；相反，本幣貶值，則會打壓資產(chǎn)估值，有利于釋放資產(chǎn)泡沫風險。本帀貶值對房市泡沫及股市泡沬均有打壓作用，這有利于資產(chǎn)估值風險的釋放。來自滬深交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，上證A股的平均市盈率為19.1倍，深市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率則分別為31.81倍、62.65倍和98.03倍，仍處于較高水平。

　　承壓　房企海外融資成本提升

　　人民幣匯率中間價2天超2000點的跌幅，也將使連續(xù)回暖數(shù)月的房地產(chǎn)業(yè)再次遭受寒風的洗禮。人民幣貶值將降低投資者的投資力度，加速熱錢流出以及財富階級的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，并提升房企海外融資成本，加大風險。

　　中原地產(chǎn)市場總監(jiān)張大偉表示，此輪匯率調(diào)整過程中帶來的人民幣貶值，對房地產(chǎn)市場是利空。長富匯銀投資基金管理(北京)有限公司董事長張保國也持有相似觀點。他在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，人民幣貶值對房地產(chǎn)市場的影響主要體現(xiàn)在人民幣貶值加速外資流出國內(nèi)市場，房地產(chǎn)市場投資需求減少，拋售壓力加大，對房價下行構(gòu)成壓力。此外，受2011年至2014年房地產(chǎn)調(diào)控的影響，房企國內(nèi)融資成本難度加大，海外融資比例卻不斷提高。高額的海外融資雖然給國內(nèi)房企的發(fā)展提供了資金支持，但是高企的利率將給前期大規(guī)模進行海外融資且銷售回款不利的房企帶來較大的違約風險。

　　根據(jù)中原地產(chǎn)數(shù)據(jù)的不完全統(tǒng)計，僅2015年上半年，旭輝控股集團先后以優(yōu)先票據(jù)、銀團貸款、配股籌資方式四次發(fā)債5.277億美元。恒大地產(chǎn)則以優(yōu)先票據(jù)、配股籌資分別融得10億美元、5.934美元，其中優(yōu)先票據(jù)利率高達12%，時代地產(chǎn)今年2月所發(fā)行美元債利率也達到11.45%。

　　對此，標準普爾企業(yè)評級資深董事葉翱行表示，近兩天匯率的下跌，相當于提高了房企海外融資的成本，尤其境外融資占比高的房企將會受到較大影響，但并不會帶來集體違約等現(xiàn)象。考慮到房企境外發(fā)債只是融資渠道之一，人民幣貶值對房價沖擊有限，加上房企最近在境內(nèi)發(fā)債所得到的較為優(yōu)惠的利率，仍有能力空間承受境外成本上升的幅度。