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第三章 后危機時代的中國貨幣政策
一、貨幣“超發(fā)”問題的提出 近年來,社會上廣泛流傳著貨幣“超發(fā)”的說法,引起了激烈爭議。溫家寶同志在全國人大十二屆一次會議《政府工作報告》中提出,2013年我國廣義貨幣(M2)增速將控制在13%左右。這是我國政府從目前國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展實際出發(fā),維持穩(wěn)健貨幣政策基調(diào),從而為宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定運行提供穩(wěn)健貨幣保證的理性選擇。過多貨幣投放將導(dǎo)致通貨膨脹和經(jīng)濟過熱,而過少貨幣供給又會導(dǎo)致通貨緊縮、經(jīng)濟嚴重下滑等棘手問題。 然而,相對《政府工作報告》提出的2013年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長7.5%的目標,M2增速超過了GDP增速5.5個百分點。按照大家通常理解的“貨幣增長等于經(jīng)濟增長與通貨膨脹之和”,這是否意味著我國政府對通貨膨脹有了較高容忍度?是否又與今年消費者價格指數(shù)(CPI)控制在不高于3.5%的政策目標相沖突?我國適度貨幣供應(yīng)量究竟應(yīng)該保持多少?這些問題都需要我們進行科學(xué)分析。 M2與GDP的比率通常作為衡量一國中央銀行貨幣發(fā)行過剩程度的指標,該比率越高,貨幣過剩程度就越嚴重。1990年,我國M2/GDP之比為0.82倍,此后一路高歌猛進。2009年,我國M2絕對值首次超過了美國。2012年,我國新增M2幾乎占到全球新增貨幣一半。截至2012年12月底,我國M2達到97.41萬億元人民幣,GDP為51.93萬億元人民幣,M2與GDP比率也創(chuàng)下了歷史新高1.88倍。相比之下,2012年底美國M2為10.4萬億美元,GDP為15.7萬億美元,兩者比率只有0.67倍。因此,有人大聲疾呼:我國貨幣嚴重“超發(fā)”了,已經(jīng)變成“堰塞湖”了。于是乎,近年來我國物價和房價上漲似乎都能從這里找到答案。 必須指出,這種觀點是不科學(xué)的,它不僅可能誤導(dǎo)我國未來貨幣政策取向,還可能誤導(dǎo)市場對通貨膨脹預(yù)期,對宏觀調(diào)控和經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生不良影響。
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