今年4月，中央政治局會議提出“要積極發展風險投資，壯大耐心資本”。一段時間以來，“耐心資本”成為市場和業界廣泛關注的話題。資本應對誰有“耐心”，為何要有“耐心”？如何培育壯大耐心資本的環境？

　　資本應對誰有“耐心”

　　回顧任何一次科技革命，科學技術并不等同于生產力，中間還隔著產業變革，而產業變革的過程離不開資本的支持。從數字技術到新質生產力同樣如此。

　　2021年，工信部會同證券交易所和各類投資機構實施了“科技產業金融一體化”專項，引導各類資本投早投小投硬科技，為提高科技成果轉化和產業化水平構建持續穩定的創新投入機制。2022年12月召開的中央經濟工作會議明確提出，推動“科技—產業—金融”良性循環。“十四五”規劃強調，要構建實體經濟、科技金融、現代金融、科技創新、人力資源協同發展的現代產業體系。

　　今年4月，中央政治局會議首提耐心資本。業內人士看來，壯大耐心資本與推動“科技—產業—金融”良性循環一脈相承，資本應在“投早投小投硬科技”方面更具耐心。

　　數字經濟時代，數字科技領軍企業是科技創新的重要力量，資本為何要投早投小？“現在處于科技革命的關鍵時點，國內外超級公司都在進行創新，但縱觀過去幾輪康波周期，超級公司的存在恰恰是尾聲，顛覆式創新通常由小企業‘送命式’的創新和試錯去探索新的技術方向。”清華大學社會治理發展研究院院長助理孫海琳說，現實中很多資本尋求“快進快出”，這樣的環境非常不利于原創性、顛覆式的創新。

　　此外，以基礎軟硬件為代表的“長跑”領域的硬科技也是資本應秉持“耐心”的方向。中國國際經濟交流中心副理事長王一鳴認為，過去我國科技進步的主要路徑是引進消化吸收再創新，技術源頭在海外，原始創新能力較為薄弱。如今則需要從集成創新轉向原始創新，應加強前瞻性基礎研究，增強原始創新能力。以基礎研究的突破帶動引領性原創成果、戰略性技術產品的重大突破。

　　資本為何要有“耐心”

　　一直以來，我國融資體系以間接融資為主，以銀行為主導的間接融資強調低風險，追求短期的資金回報。而科技創新恰恰是高風險且長周期，這就需要“耐心資本”與之匹配。

　　“我國間接融資占比達90%，銀行體系往往追求大企業、大項目，因為成本低、風險小，而科創體系不需要大錢，需要持續的穩定的小錢。銀行體系更追求短期的資金回報，而科創體系從概念、研發、中試、產品到大規模生產周期非常長。銀行體系需要抵押物，而科創體系輕資產沒有抵押物。”王一鳴說。

　　王一鳴建議，應鼓勵發展創業投資、股權投資和天使投資基金，滿足處于不同生命周期科技企業的資金需求；支持長期資本、耐心資本、戰略資本更多投向科技創新；積極探索信貸融資支持科技創新的新模式，釋放銀行體系支持科技創新的能力，形成全方位、多層次科技金融服務體系。

　　國家發改委價格監測中心副主任王建冬認為耐心資本有兩層含義，一是從時間周期上看，堅持長期主義，持續不斷的投資并承擔必要的風險和成本；二是從方向選擇上看，特別是看似短期不確定的方向更需要長遠的眼光，對于一些進入科技創新無人區的領域，著眼于長遠全局的耐心資本培育非常重要。

　　“對科技企業而言，信心和資本對于創新缺一不可，長期資本能幫助企業應對客觀存在的市場不確定性，堅定科技企業的創新信心，跨越‘死亡之谷’。”中國信息通信研究院政策與經濟研究所所長辛勇飛說。

　　資本如何練就“耐心”

　　想要資本練就“耐心”需要培育有利于壯大耐心資本的環境。

　　王建冬認為，要提升宏觀政策的確定性和制度的長期性。對于前沿領域看不清楚時，政策要學會留白，有時候政策出得早，反而會阻礙行業的發展。

　　“資本的本性是逐利的，資本短期逐利掙快錢是資本的本能。而耐心資本必須有理性作為支撐。從政策角度來講，應該做到分類施策。”辛勇飛說。

　　辛勇飛介紹，具體來講，國際資本受國際大形勢影響更多，在政策上可以結合我國高水平對外開放做政策體系化設計；社會資本是耐心資本的主要來源，要從指導思想和法制保障上堅決支持做大社會資本的盤子，通過構建穩定、透明、可預期的政策環境，帶給社會資本更多的信心；從國有資本來看，在一些領域，國資已經作為耐心資本存在了，下一步可以在更多市場化的領域中發揮國資催化劑的作用，引導和激勵更多社會資本進入長周期領域。?