1月20日，央行開展了2500億元14天期逆回購操作。上周三重啟公開市場操作以來，央行已開展3000億元MLF和1.05萬億元14天期逆回購操作，加上年初降準釋放的8000多億元長期資金，1月“補水”已超萬億元。資金利率方面，14天期代表利率DR014目前已從3.2%回落至2.9%以下。

　　1月“補水”超萬億元

　　1月20日，央行開展了2500億元14天期逆回購操作，比前次規模增加500億元。

　　截至1月20日，央行已連續5個工作日開展公開市場操作。本輪流動性投放始于15日，當日央行時隔15個工作日后重啟逆回購操作，不僅開展了3000億元的MLF操作，留下LPR報價前的“降息”操作窗口，還“附送”了1000億元的14天期逆回購資金，為跨節流動性保駕護航。

　　此后，央行持續開展14天期逆回購。16日，央行“加量”開展了3000億元的14天期逆回購操作;17日，央行逆回購操作“縮量”，規模為2000億元;19日“調休”，央行也沒閑著，抓緊時間放送2000億元流動性。

　　這幾日累計投放1.05萬億元14天期逆回購，以及3000億元MLF資金。值得注意的是，這期間并沒有央行逆回購或者MLF到期，因此，央行足足凈投放1.35萬億元流動性。

　　央行持續開展公開市場操作，除前期繳稅高峰到來和跨節流動性投放需求，這也是為了配合地方債發行繳款需要。Wind數據顯示，截至20日，1月政府債券發行規模(未發行債券按計劃發行額計算)已超過1萬億元;1月21日-22日，政府債券待繳規模就有近千億元。

　　值得注意的是，加上6日降準釋放的超8000億元長期資金，累計“補水”超2萬億元。

　　資金利率較為平穩

　　此番1.35萬億元的“大紅包”，讓資金面得到舒緩。從貨幣市場利率走勢看，多個品種在15日到達高點后隨即走低，隔夜、7天、14天期Shibor和上交所GC007在15日均漲至區間高位，但16日開始“降溫”，當前較為平穩。貨幣中介機構表示，20日資金面總體維持寬松態勢，7天期資金融出較少，14天期利率債質押成交在加權位置，午盤后價格小幅下降，需求很快被填平，隔夜減點融出。分析人士指出，央行連續投放流動性穩定資金面預期，節后2月初或仍維持邊際寬松狀態。

　　值得注意的是，近期央行持續“補水”，也讓債市投資者寬松預期得以加強。近期，地方債供給大增、社融數據好于預期等利空“出擊”，債市卻仍走強。Wind數據顯示，20日國債期貨全線收漲，10年期、5年期、2年期主力合約分別漲0.31%、0.23%、0.13%，漲幅較大。粵開證券李奇霖團隊認為，投資者對貨幣政策寬松依然有很強預期。“從我們最近路演交流的情況來看，多數機構依然不相信貨幣政策會收緊。”

　　本周四(23日)，有2575億元定向中期借貸便利(TMLF)將會到期。雖然去年四季度央行并未如市場預期那樣開展TMLF操作，但此次央行還會續做嗎?中信證券明明團隊認為，TMLF利率優勢下各大銀行仍然有續做動力，不排除TMLF會在續做的基礎上再新做一定量的可能性。

　　天風證券孫彬彬團隊指出，如果政策還有結構性要求，那么央行大概率會對TMLF有所操作。在普惠小微貸款任務壓力下，銀行選擇展期的可能性相對較高，央行是否增量操作存在不確定性。如果近期央行采取TMLF增量操作，對于資金面來說將會是中性偏利好。

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