發改委、央行等七部門聯合發布的《關于市場化銀行債權轉股權實施中有關具體政策問題的通知》明確，允許采用股債結合的綜合性方案降低企業杠桿率。允許實施機構發起設立私募股權投資基金開展市場化債轉股。允許實施機構受讓各種質量分級類型債權。業內人士表示，《通知》的出臺將有助于擴大債轉股市場規模，市場感覺敏銳的PE機構已摩拳擦掌。

　　債轉股市場規模有望大幅提升

　　業內人士預計，在《通知》發布后，債轉股市場規模有望大幅提升。

　　《通知》規定，銀行所屬實施機構、金融資產管理公司、國有資本投資運營公司、保險資產管理機構可以市場化債轉股為目的受讓各種質量分級類型債權，包括銀行正常類、關注類、不良類貸款。

　　不良資產處置機構人士介紹，關注類貸款是部分不良率高企的銀行“心中的痛”。對此類銀行來說，把關注類貸款進行債權轉股權，可有助于降低不良率。

　　《通知》指出，轉股債權范圍以銀行對企業發放貸款形成的債權為主，并適當考慮其他類型債權，包括但不限于財務公司貸款債權、委托貸款債權、融資租賃債權、經營性債權等，但不包括民間借貸形成的債權。業內人士認為，與委托貸款相關企業的債務壓力將有可能緩解。

　　市場化程度進一步增加

　　業內人士介紹，2016年以前，債轉股參與主體較為單一。在實際操作中，部分地方資產管理公司債轉股意愿不強。部分地方資產管理公司從銀行獲得債權后，再借錢給企業，使其“借新還舊”，從中賺取“息差”。在各種因素作用下，“債轉股”落地效率較低。

　　為提升債轉股效率，上述人士認為，應引入具備股權投資能力主體，參與主體可自主選擇進行“債轉股”的債務可轉換的方式。

　　《通知》指出，允許實施機構發起設立私募股權投資基金開展市場化債轉股。業內人士認為，這意味著PE機構有望與銀行、資產管理公司合作，發揮股權投資特長。

　　廣州市天河區政府“天河二號”政府引導產業基金高級投資經理熊侃表示，部分債務壓力大，但經營狀況有望好轉的企業具備股權投資價值。實施機構可用較低成本獲得企業股權。此輪債轉股有望吸引各類機構參與。

　　業內人士認為，《通知》的發布，將會使債轉股市場化程度進一步增加。

　　PE機構迎來機會

　　“《通知》明確了PE參與債轉股的資質。”鼎一投資董事長鄭華玲表示，這豐富了債轉股的資金來源。

　　博思恩資本創始合伙人認為，這是在經濟增速放緩，金融去杠桿大背景下，PE機構面臨的大機會。債轉股牽扯方面多，對PE機構能力要求高。只有資源和投資能力俱佳才能勝出。

　　另一專司不良資產處置的PE機構人士認為，在《通知》發布后，后續政策細則需進一步明確。例如，債轉股應被認定為非標。在統計時，它是否需要占用銀行理財資金的“非標投資”額度。另外，如何區分債轉股和被基金業協會明文規定不再為其備案的名股實債?金融監管研究院院長孫海波認為，名股實債具備“保本保息安排”且投資機構不參與標的企業管理的特征。如債轉股在實際交易模式設計時不具備上述特征，則無需擔心被界定為名股實債。

　　從海外經驗看，不良債務處置是另類資產投資的一大種類。PE機構如同黑石、阿波羅、橡樹等資管機構深耕這一領域，這在某種程度上幫助部分企業從債務壓力中解放出來。

　　業內人士表示，在此輪市場化債轉股進程中，部分PE機構有望快速成長。

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