11月29日，首發上會審核的三家企業全部遭否，這是IPO審核通過率首次為“零”。看似意料之外，卻在情理當中。當前和未來一段時間，資本市場的重心，勢必落在發展直接融資服務實體經濟之上。而實體經濟發展要注重質量，上市公司的質量自然是重中之重。同時，防范和化解重大風險，也要求在資本市場入口把好關，防止企業“帶病上市”。

　　對于新股發行審核日趨嚴格這一現象，發行人和中介機構都應有足夠的認識。從10月17日本屆發審委履職以來，IPO審核的力度與過去相比存在明顯區別。稍早之前的11月7日，就曾出現“六過一”的情形。從數據上看，新一屆發審委共審核了61家公司的IPO申請，34家通過，22家企業被否，5家企業的申請被暫緩表決。較之以往，審核通過率出現明顯下降。

　　從審核邏輯來看，新一屆發審委對過會企業財務的真實性和可核查性、關聯交易、毛利率異常等財務問題保持了高度關注，對過會企業涉及獨立性、代持、業務模式等方面的相關問題也十分重視。過去，業界過于依賴凈利潤、凈資產指標的做法，已明顯不適應新的審核態勢。中介機構必須對發行人的經營合規、財務真實負起責任。

　　IPO審核從嚴從緊，與當前中國經濟的發展現狀和資本市場的功能定位息息相關。一方面，十九大報告提出，我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段。從過去的情況來看，由于我國資本市場發展時間較短，企業規模數量龐大，上市融資的需求比較迫切。經過前期高速擴容后，整個資本市場的體量已較為龐大，IPO“堰塞湖”的情況明顯緩解。當前市場的主要矛盾，正從過去企業融資需求和市場擴容速度之間的矛盾轉向上市公司質量與投資者需求之間的矛盾。在這種情況下，IPO審核從嚴，進一步提高上市公司質量，有助于改善整個市場的生態體系和質量。另一方面，防范和化解重大風險也是包括證券市場在內的金融市場下一階段的重要工作。

　　就股票市場而言，以往經驗表明，企業通過財務造假、財務包裝的方式登陸資本市場，帶來的后患無窮，容易在二級市場引發單個風險事件，損害投資者利益，嚴重影響投資者信心。IPO從嚴審核，可以在資本市場入口把好關，防止企業“帶病上市”，盡量降低這一風險。新一屆發審委上任后，其專業能力有了提高，IPO從嚴審核，重點關注企業財務的真實性和業務的合規性，是監管部門回歸本職的表現，同時也對中介機構回歸本職提出了要求。在這個問題上，發行人、中介機構都要適應新的發審態勢。

　　歷史經驗表明，保持市場的基本穩定，是推進下一步改革的前提。目前，新股發行的常態化已經被接受，今年來市場發展基本穩定，沒有出現大的風險事件，這與我們吸取2015年以來的教訓，全面從嚴監管是分不開的。同時，這也是未來進一步推進發行制度改革，增強包容性，建立適應現代化經濟體系發行制度的前提和基礎。

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