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??? 據外媒20日報道，受人民幣兌美元貶值影響，越來越多的中資房地產公司正在贖回所發行的美元債。

　　這些公司在全球利率水平低企的時候發行了這些美元債。到目前為止，這些公司發行的債券在中資公司于海外發行的高收益債券中占主導地位，過去五年籌資了660億美元資金。

　　和這樣的未償債務規模相比，目前的贖回規模還比較小。公司備案文件顯示，包括SOHO中國有限公司(Soho China Ltd.， 0410.HK， 簡稱：SOHO中國)和碧桂園控股有限公司(Country Garden Holdings Co.， 2007.HK， 簡稱：碧桂園)在內的中資房地產公司去年回購了27.3億美元的美元債。

　　但現在越來越多的公司在考慮這樣做，分析人士預計，今年的贖回規模可能會增長好幾倍。房地產公司通過在國內市場發售人民幣計價債券來為贖回美元債融資的現象越來越多。

　　這股趨勢清楚地說明了人民幣兌美元持續貶值導致公司行為出現了變化。人民幣貶值后，那些收入以人民幣計算的公司償還美元債的成本變得愈發高昂。根據債券合約有權提前贖回這些債券的發行人越來越愿意這樣做。

　　據數據提供商Wind資訊(Wind Info)的數據，2015年全年，中資住宅開發商在國內融資共計人民幣6，750億元（約合1，020億美元），為上年融資規模人民幣2，240億元的三倍。年初迄今，中資住宅開發商已在國內市場發債融資人民幣523億元，幾乎相當于2013年全年的發債融資規模。與此同時，人民幣的貶值速度快于預期，今年迄今人民幣兌美元已下跌1.3%。

　　房地產公司國內發債融資的利率平均比境外借款的利率低二至三個百分點，這一定程度上是因為自2014年年底以來的數次降息。

　　作為支持房地產行業發展的舉措之一，去年1月份中國政府決定放松對房地產開發商在國內債券市場融資的限制，給中資開發商帶來另一個提振。標普(Standard & Poor's)稱，像SOHO中國和融創中國(Sunac China Holdings Ltd.)這樣的大型開發商已經在使用新發行的人民幣債券所籌集的資金來贖回境外債券。包括中駿置業在內的另四家開發商已經宣布計劃在本月或者下個月贖回其美元債券。

　　另一家公司路勁基建有限公司截至去年6月份外幣債務占總體債務的比重接近一半。該公司主要在長江三角洲進行房地產開發以及收費公路運營。路勁基建執行董事Derek Zen表示，公司正在考慮于今年晚些時候贖回2017年到期的3.5億美元債券。

　　迄今為止，中國債券離岸市場的投資者們已經從贖回趨勢中獲益。隨著這種債券越來越稀缺，價格也變得物以稀為貴：去年這類債券躋身全球表現最好的資產行列，價格漲幅超過10%。

　　管理著4，461億美元資產、主攻債券的投資公司Western Asset Management的投資組合經理Swee Ching Lim稱，考慮到流通在外的美元未償債券將越來越少，這應該會有助于支撐此類債券價格。

　　不過，隨著中國地產公司早早贖回美元債券，尋求染指中國公司債的投資者們可選的選項也正越來越窄。外國投資者基本被隔離在中國國內債券市場之外。

　　此外，國內債券的發售增多，也不利于離岸債券持有者。由于中國實施資本控制，當公司發生違約時，離岸債券持有者的優先級通常要排在本國債券持有人之后。

　　Lim說，上述債券贖回或許也是一把雙刃劍，屆時離岸投資者在償付順序方面可能要更加屈居于本地債權人之下；但至少目前來看，市場一致認為的是正面效應大于負面效應。