10月23日，央行宣布“雙降”。在利率方面，1年期存貸款基準利率均下調0.25個百分點。降息之后，1年期存款基準利率已經下降至1.5%，創幾十年來新低。在降息同時，央行還取消了對存款利率浮動上限的管制，意味著我國對存貸款利率的直接行政管制已完全取消。在存款準備金率方面，央行宣布普降存準0.5個百分點，并為了刺激向“三農”和小微企業的放貸，對部分金融機構再額外降準0.5個百分點。

　　據估計，此次降準能釋放約8000億元的流動性。很明顯，央行此次“雙降”（降準降息并放開存款利率上限管制）意在穩增長及促改革。

　　先看穩增長方面。上周剛剛發布的最新宏觀經濟數據顯示，我國今年三季度GDP同比增速為6.9%，9月CPI同比增速下滑至1.6%。在增長和通脹走低之時，有必要通過降息降準來穩增長。

　　但穩增長不能全靠貨幣政策。“雙降”之后，其他宏觀政策也需及時跟上。當前我國經濟增長面臨的壓力部分來自實體企業投資意愿低迷。地產開發商和地方政府融資平臺一直是我國后危機時代穩增長的兩個主引擎。為提升其投資積極性，寬松貨幣固然必要，但對地方政府投資積極性的引導政策也很重要。否則，寬松貨幣恐怕難以充分惠及實體經濟，反而會推升金融資產泡沫風險。

　　為防止金融泡沫風險，“雙降”之后金融監管政策也需加強。當前，股市熱度又在升溫。值得警惕的是，股市內融資余額已經從9月末的約9000億元回升到現在的約1萬億元。為了不讓股市重蹈今年上半年“水牛”加“杠桿牛”的覆轍，“雙降”之后理應加大力度控制股市泡沫的再興，對融資盤規模的反彈尤其要加以關注。在必要的時候，可以適當退出一些救市措施來給市場降溫。

　　再看促改革方面。應該說，放開利率管制是我國金融市場改革的必經之路，而當前正是邁出這一步的良好時機。過去幾年我國利率管制已逐步放松，金融機構已經建立起一定的利率定價能力，初步適應了貨幣政策的利率調控。當前處在經濟和通脹的下行周期，利率水平有內生性的下降動能，也是放開利率上限管制的絕佳時點。

　　但利率上限放開并不意味著利率市場化改革大功告成。事實上，改革的攻堅之戰才剛剛開始，接下來還需貨幣、金融乃至實體經濟政策多方配合，才能真正完成貨幣政策從數量調控向利率調控的轉變。

　　正如央行有關負責人在答記者問時說到的，在一定時期內，央行還需通過對金融機構的窗口指導、宏觀審慎管理等方式，主動引導金融機構的利率定價行為。另一方面，央行當前調控短中長期利率的各種政策工具該如何配合，又如何與數量工具協調，也需要花時間探索并完善。因此，接下來還將有較長的過渡期要走。

　　而從長遠來看，貨幣政策要轉向利率調控，前提之一是資金的需求主體要按利率指揮棒行事。因此，目前大量存在的預算軟約束部門還需逐步清理，以提升融資主體對利率的敏感性。而這需要通過包括財政體制在內的多方面改革才能實現。由此觀之，利率市場化改革仍任重而道遠。

　　可以說，央行在“霜降”節氣的“雙降”，無論對穩增長還是促改革都是一場及時雨。但“雙降”過后，配套政策還需加緊出臺，方能實現“雙降”之初衷。