????近日，央行公布了2015年上半年金融統計數據，數據向好的趨勢明顯。這說明央行的調控效果已經開始顯現。

????據統計，廣義貨幣M2余額133.34萬億元，同比增長11.8%，增速比上月末高1.0個百分點;上半年人民幣貸款增加6.56萬億元，比去年同期多增5371億元;上半年社會融資規模增量為8.81萬億元，比去年同期少1.46萬億元。

????M2增速回升

????報告顯示，6月末，廣義貨幣(M2)余額133.34萬億元，同比增長11.8%，增速比上月末高1.0個百分點，接近全年12%的目標。

????而記者統計過去幾個月數據發現，今年4月M2增速一度跌至10.1%的歷史較低點，此后逐月回升。雖然市場普遍預計，隨著央行降息、降準政策效果逐漸顯現，未來數月M2有望回升，但6月末增速達到11.8%，仍然超出多數市場分析人士預期。

????對此，央行調查統計司司長盛松成表示，M2增速回調和央行連續降準、降息有較大關系。盛松成認為，央行今年以來的三次降準提高了貨幣乘數，由2月的4.21上升至6月的4.62，貨幣乘數已經處于高位。同時，降準也增加了銀行體系資金供給，提高了銀行放貸意愿。降息則引導市場利率下行，刺激了貸款需求，助推了M2增速的回升。

????此外，盛松成指出，貸款增加導致的派生存款增加也是M2增速回調的因素之一，除此之外，財政存款的減少也間接增加了一般存款。

????中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇對《農村金融時報》記者表示，為了穩定實體經濟，央行從去年11月到今年6月四次降息，三次降準，這些都刺激了銀行貸款投放，釋放了大量貨幣。同時，目前股市連續下跌，央行為了不發生系統性風險，也在通過各種方式補充流動性，增加了貨幣供給。

????社會融資規模下滑

????社會融資規模與貨幣供應量是一個硬幣的兩面。前者反映的是金融對經濟的支持，后者則是金融為經濟提供的流動性。

????與M2和貸款相比，社會融資規模的表現略顯平淡。據報告統計，2015年上半年社會融資規模增量為8.81萬億元，與近六年來同期的平均水平基本相當，比去年同期少1.46萬億元。

????具體來看，上半年對實體經濟發放的人民幣貸款增加6.59萬億元，同比多增8742億元。除此之外，委托貸款、信托貸款、未貼現的銀行承兌匯票、企業債券凈融資、非金融企業境內股票融資均同比少增。

????從結構看，上半年人民幣貸款占同期社會融資規模的74.8%，間接融資仍為社會融資的主要渠道。直接融資中，企業債券占比10.5%，非金融企業境內股票融資占比4.8%，占比有所上升。

????盛松成表示，上半年社會融資規模增量的減少主要有兩個因素：其一，由于監管的加強，社會融資規模中表外融資大幅減少;其二，地方政府債務置換也在一定程度上引起了社會融資規模的減少。

????“地方政府債務置換到位的接近1萬億元，這等于把原來一部分銀行體系的貸款置換出來了，導致數據上顯示社會融資規模有所減少?！笔⑺沙烧f，“但是這一影響在量上還沒有精確統計?！?/p>

????貨幣政策需有更多作為

????對于下半年的貨幣政策走向，盛松成表示，下階段央行將繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度和預調微調，為經濟平穩增長與結構調整提供充足和適度的流動性。

????7月14日的央行貨幣政策委員會2015年第二季度例會稱，將改善和優化融資結構和信貸結構，提高直接融資比重，降低社會融資成本。

????市場普遍預期，下半年貨幣政策將維持寬松。澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛認為，未來央行將通過公開市場操作來管理短期流動性，并將使用SLF、MLF、對中小銀行定向降準和抵押再貸款等工具來進行調節。同時，劉利剛預計，第三季度還將降息25個基點，第四季度或再降準50個基點。

????同時，專家認為，未來貨幣政策在總體寬松的情況下，結構性的定向調控力度將有所加大。中國社會科學院金融所銀行研究室主任曾剛對記者表示：“未來會有一些結構性的要求，不會一視同仁地放松，包括一些新工具的使用，都會有定向調控在里面。比如涉農的、小微企業會多降一些準，央行進行流動性支持時對這類機構也進行優先的照顧。”

????北京大學經濟學院金融學系教授宋芳秀的看法更為理性。她認為，實體經濟本身回報率不像股票市場那么高，所以在金融層面上，更需要政策引導?！澳壳般y行信貸還是企業融資的大頭，很多降準、降息的政策還是要通過銀行來傳導?！彼畏夹阏f，“可以通過一些差別政策，對中小企業貸款多的銀行，給一些優惠政策，引導銀行的信貸投向。”