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經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)讀書頻道

第五章傻瓜、事實(shí)和流派

我們要追求利潤(rùn)，而非完美。

一旦我們?cè)O(shè)定好投資目標(biāo)，接下來(lái)就必須學(xué)著去理解證券市場(chǎng)本身和影響股票價(jià)格變動(dòng)的因素。股價(jià)變動(dòng)是很多變量共同作用的結(jié)果，這使得股票價(jià)格看起來(lái)似乎在隨機(jī)波動(dòng)。但是真正的隨機(jī)行為只有在完全無(wú)序的情況下才會(huì)產(chǎn)生，因此，雖然股價(jià)變動(dòng)近似隨機(jī)，但它們并不是真正的隨機(jī)。最關(guān)鍵的問題是，我們能不能從股價(jià)變動(dòng)中發(fā)現(xiàn)規(guī)律并利用它來(lái)獲利。
　　如果成功地發(fā)現(xiàn)了股價(jià)變動(dòng)的規(guī)律，那我們就能夠超越市場(chǎng)綜合指數(shù)。由于我們不可能找出所有影響市場(chǎng)的變量，所以只能觀測(cè)那些影響大眾投資行為的主要因素。這些因素中有一些不一定符合邏輯，但是如果它們影響所有或部分投資者，那就值得關(guān)注。股票市場(chǎng)是一種資本主義民主，一塊錢就相當(dāng)于一張選票，不管這塊錢是在傻瓜還是聰明人手里。
　　
　　基本面分析
　　基本面分析或者財(cái)務(wù)分析，是進(jìn)行股票價(jià)值評(píng)估的最古老也是最主要的流派。基本面分析者以公司財(cái)務(wù)狀況為基礎(chǔ)，并通過一系列推斷來(lái)確定公司的價(jià)值。基本面分析者通過判斷股票的價(jià)格是高估還是低估來(lái)做出相應(yīng)的賣出或買入決策。如果市場(chǎng)低估了一家公司的業(yè)績(jī)，從而使得該公司股票價(jià)格低于合理價(jià)格，基本面分析者就會(huì)買入該股票。反過來(lái)說(shuō)，如果一個(gè)基本面分析者持有股票的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其合理價(jià)值，那他們就會(huì)賣掉這些股票。
　　本杰明·格雷厄姆被視為財(cái)務(wù)分析的創(chuàng)始人，他的教導(dǎo)啟發(fā)了大量當(dāng)代投資大師，如沃倫·巴菲特。格雷厄姆的投資哲學(xué)可概括如下：
　　◆ 所投資的公司的盈利性是基于切實(shí)的信息而不是盲目樂觀。
　　◆ 一個(gè)投資組合應(yīng)該有不少于10只且不多于30只股票。
　　◆ 所投資的公司應(yīng)該具有較大的財(cái)務(wù)規(guī)模，也就是說(shuō)它們應(yīng)該是高市值股票或者藍(lán)籌股。
　　◆ 該公司應(yīng)該執(zhí)行保守、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策，也就是少負(fù)債。
　　◆ 該公司應(yīng)該保持在過去20年連續(xù)不間斷分配紅利的歷史記錄。
　　◆ 該公司的市盈率不應(yīng)該超過25倍。
　　◆ 該公司的市凈率不應(yīng)該超過15倍。
　　本杰明·格雷厄姆買入或持有符合這些標(biāo)準(zhǔn)的公司的股票，并在他們不滿足這些條件的時(shí)候賣出，比如股價(jià)上升或者公司財(cái)務(wù)狀況變化時(shí)。格雷厄姆所用的這些原則在100年前非常有效，但在現(xiàn)代市場(chǎng)環(huán)境下卻不完全適用。如今，財(cái)務(wù)分析應(yīng)用廣泛并被很多投資者認(rèn)可，這使得股票經(jīng)紀(jì)人和基金經(jīng)理等提供市場(chǎng)服務(wù)的人士甚至可以僅僅基于財(cái)務(wù)分析就為客戶提供投資建議。
　　基本面分析把重點(diǎn)放在上市公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，它是個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者所應(yīng)用的主要策略。如果這是市場(chǎng)上大多數(shù)投資者考慮的唯一因素，那么股票價(jià)格應(yīng)該總是能夠與對(duì)應(yīng)公司的價(jià)值趨于一致。現(xiàn)代基本面分析者使用日益多樣化的分析技術(shù)來(lái)評(píng)估公司的財(cái)務(wù)狀況，其中某些應(yīng)用廣泛的方法值得我們深入研究。
　　
　　市值
　　幾乎所有的基本面分析方法都涉及公司市值。市值就是公司股票的價(jià)格乘以公司發(fā)行的股票數(shù)量。假設(shè)某公司的股價(jià)為每股10澳元，發(fā)行的股票數(shù)量為100萬(wàn)股，那么它的市值就是1 000萬(wàn)澳元。和其他很多指標(biāo)一樣，市值可以與公司的盈利和資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行比較分析。
　　
　　市盈率
　　市盈率是公司市值與公司年稅后凈利潤(rùn)之比。
　　例如：
　　◆ 某公司市值為1 000萬(wàn)澳元；
　　◆ 稅后凈利潤(rùn)為100萬(wàn)澳元；
　　◆ 那么該公司的市盈率就是10倍（1 000÷100=10）。
　　投資者往往會(huì)買入低市盈率的公司股票，賣掉高市盈率的公司股票。每當(dāng)公司股價(jià)變化或者公告新一期年報(bào)的時(shí)候，市盈率都需要重新計(jì)算。
　　
　　市凈率
　　市凈率是公司市值與公司凈有形資產(chǎn)價(jià)值之比。
　　例如：
　　◆ 某公司的市值為1 000萬(wàn)澳元；
　　◆ 有形資產(chǎn)（包括財(cái)產(chǎn)、工廠、設(shè)備等）凈值為250萬(wàn)澳元；
　　◆ 那么該公司的市凈率就是4倍（1 000÷250=4）。
　　投資者喜歡低市凈率的股票。我們甚至有可能找到市凈率低于1倍的公司，也就是說(shuō)價(jià)值1澳元的股票代表著1澳元以上的有形資產(chǎn)凈值。這種情況會(huì)在公司未來(lái)前景不好或者市場(chǎng)更注重盈利而不是資產(chǎn)的時(shí)候發(fā)生。為了避免使用單個(gè)指標(biāo)可能遇到的問題，基本面分析者努力尋找同時(shí)滿足低市盈率（代表盈利高）和低市凈率條件的公司，并認(rèn)為這樣的股票才是真正被低估的股票。
　　
　　股利收益率
　　更重視收益而不是資本增值的投資者很看重股利收益率。股利收益率代表年股利與股票價(jià)格的比率。股利收益率是一個(gè)百分比，我們經(jīng)常會(huì)拿它與銀行利率進(jìn)行比較。例如，某公司的股價(jià)是10澳元，每年付0.5澳元股利，那么現(xiàn)在的股利收益率就是5%。
　　公司的盈利性體現(xiàn)在分配股利的能力和市盈率水平上。假設(shè)股利收益率保持穩(wěn)定，如果股價(jià)上漲，那么股利支付也會(huì)同步上升。隨著時(shí)間的推移，你投資的股票會(huì)逐漸增值，如果基于初始購(gòu)買價(jià)來(lái)計(jì)算股利收益率，就能夠發(fā)現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)。計(jì)算過程如下：
　　◆ 你以每股10澳元的價(jià)格買入股票，股利收益率是5%（股利是每股05澳元）；
　　◆ 股票價(jià)格隨著時(shí)間的推移漲到20澳元，股利收益率保持5%不變；
　　◆ 因此，現(xiàn)在的股利支付就變?yōu)槊抗?澳元（1÷20×100=5%）；
　　◆ 利用初始購(gòu)買價(jià)計(jì)算的股利收益率就是10%（價(jià)值10澳元的股票獲得1澳元股利）。
　　基于這些財(cái)務(wù)指標(biāo)衍生出來(lái)的一種近代分析方法是考察公司財(cái)務(wù)指標(biāo)在時(shí)間序列上的變化。有很多具體的方法可以進(jìn)行此類分析。比如，我們可以通過比較當(dāng)年和上年的數(shù)據(jù)來(lái)考察公司盈利是否改善。如果公司的盈利在一年里從100萬(wàn)澳元上升到120萬(wàn)澳元，那么就可以說(shuō)公司的盈利增長(zhǎng)了20%。
　　我們還可以通過比較公司前后兩年的毛利潤(rùn)和凈利潤(rùn)來(lái)評(píng)價(jià)公司的管理水平。如果某公司兩年的毛利潤(rùn)都是500萬(wàn)澳元，但是第二年的凈利潤(rùn)比第一年高，那么我們可以推斷，公司的財(cái)務(wù)管理水平有所提高。他們成功地縮減了間接成本或稅收負(fù)擔(dān)，或者兩者兼有。總之，基本面分析作為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者的主流策略，對(duì)股價(jià)變動(dòng)具有重要的影響。
　　
　　技術(shù)分析
　　技術(shù)分析或者圖形分析，是指研究?jī)r(jià)格行為本身。技術(shù)分析者通過識(shí)別歷史股價(jià)變動(dòng)中的規(guī)律或者計(jì)算數(shù)字指標(biāo)來(lái)推斷未來(lái)股價(jià)的變動(dòng)。純技術(shù)分析者認(rèn)為影響股價(jià)變動(dòng)的所有因素都體現(xiàn)在價(jià)格圖形中，我們無(wú)需圖表之外的任何信息就可以對(duì)這些因素進(jìn)行研究。
 人們?cè)趲装倌暌郧熬烷_始利用圖表來(lái)分析各類市場(chǎng)的價(jià)格運(yùn)動(dòng)了。電腦時(shí)代來(lái)臨之前，畫圖需要用坐標(biāo)紙、鉛筆、尺子。雖然技術(shù)分析與金融市場(chǎng)幾乎同時(shí)出現(xiàn)，但是直到最近幾十年技術(shù)分析才開始廣泛應(yīng)用，這都要感謝計(jì)算機(jī)制圖技術(shù)的發(fā)展和個(gè)人電腦時(shí)代的到來(lái)。
　　然而，很多個(gè)人投資者還是不注重圖形，機(jī)構(gòu)投資者雖然借助圖形，但越來(lái)越重視基本面分析。技術(shù)分析常常被視為短線投資者才會(huì)采用的方法，甚至有的時(shí)候還被不公正地認(rèn)為是投資決策方法中的巫術(shù)。
　　技術(shù)分析在現(xiàn)代發(fā)展的表現(xiàn)之一就是利用某些技術(shù)指標(biāo)來(lái)提示買入或賣出信號(hào)，從而減少技術(shù)分析者對(duì)于主觀判斷的依賴。一種利用技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行股票交易的簡(jiǎn)單方法就是應(yīng)用9日和21日簡(jiǎn)單移動(dòng)平均線（SMA）。簡(jiǎn)單移動(dòng)平均線可以這樣繪制：
　　◆ 計(jì)算出最近幾個(gè)連續(xù)交易日的平均收盤價(jià)格，然后在價(jià)格圖中當(dāng)日對(duì)應(yīng)的位置標(biāo)注一個(gè)點(diǎn)；
　　◆ 每天都要重新計(jì)算過去幾個(gè)連續(xù)交易日的平均收盤價(jià)格，并在圖上標(biāo)注一個(gè)新的點(diǎn)；
　　◆ 將所有點(diǎn)連成一條線。
　　如上所述，9日簡(jiǎn)單移動(dòng)平均線就是通過計(jì)算過去9個(gè)交易日的收盤價(jià)格平均數(shù)得出的，而21日簡(jiǎn)單移動(dòng)平均線則是通過計(jì)算過去21個(gè)交易日的收盤價(jià)格平均數(shù)得出。相對(duì)于21日簡(jiǎn)單移動(dòng)平均線，9日簡(jiǎn)單移動(dòng)平均線能夠更好地跟蹤股價(jià)的變動(dòng)。當(dāng)9日移動(dòng)平均線（灰線）與21日移動(dòng)平均線（黑線）交叉并上穿21日移動(dòng)平均線時(shí)是買入信號(hào)。而當(dāng)9日移動(dòng)平均線與21日移動(dòng)平均線交叉并下穿21日移動(dòng)平均線時(shí)則是賣出信號(hào)，如圖5.2所示。
　　
　　周期分析
　　顧名思義，周期分析主要研究市場(chǎng)周期行為。周期分析也是技術(shù)分析的一種。隨著時(shí)間的推移，股價(jià)運(yùn)動(dòng)會(huì)表現(xiàn)出一定的模式和規(guī)律。進(jìn)行周期分析的技術(shù)分析者假設(shè)這些價(jià)格模式在未來(lái)會(huì)重復(fù)出現(xiàn)，并在此基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)股價(jià)變動(dòng)。一個(gè)簡(jiǎn)單且實(shí)用的基于周期分析的應(yīng)用就是10月份的市場(chǎng)低迷期。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，全球股票市場(chǎng)往往會(huì)在10月份陷入低谷，因?yàn)榇蟛糠质袌?chǎng)蕭條都發(fā)生在10月。基于這樣的預(yù)測(cè)，很多投資者都會(huì)在10月來(lái)臨之際賣出股票從而使市場(chǎng)走低，如圖5.4所示。
　　周期分析的支持者可能會(huì)利用10月市場(chǎng)低點(diǎn)買入股票，因?yàn)檫@個(gè)低點(diǎn)通常是全年市場(chǎng)周期的最低點(diǎn)。注意，市場(chǎng)綜合指數(shù)在10月低點(diǎn)后往往都會(huì)急劇拉升。這樣的第四季度回升是短線交易者最喜歡的時(shí)間段，并通常被稱為“圣誕節(jié)回升”（Christmas rally）。
　　
　　影響大眾觀點(diǎn)的因素
　　除了公司基本面，還有很多其他重要因素影響著投資大眾的觀點(diǎn)，進(jìn)而影響人們的行為。下面是對(duì)于每一個(gè)因素的簡(jiǎn)單總結(jié)，本書第十一章將更加詳細(xì)地解釋它們對(duì)于積極投資的影響。
　　
　　國(guó)際因素
　　從市值來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)占有全球股票市場(chǎng)大約50%的份額，僅微軟一家公司的市值就超過了整個(gè)韓國(guó)股票市場(chǎng)的總市值。而我們澳大利亞股票市場(chǎng)僅占全球金融市場(chǎng)1%的份額，而且經(jīng)常被形容成是“狗尾巴”，當(dāng)然“狗”指的是美國(guó)。澳大利亞的股市表現(xiàn)緊跟美國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)由于我們是亞洲市場(chǎng)的一部分，因此也受其影響，但程度較小。
　　亞洲市場(chǎng)對(duì)我們有影響的原因是，在澳大利亞股票市場(chǎng)上居于主流的能源板塊上市公司大量地出口給亞洲國(guó)家的制造商。所以，這些海外市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)對(duì)澳大利亞的股票價(jià)格產(chǎn)生很大影響。
　　但市場(chǎng)上的投資者對(duì)這些海外市場(chǎng)變化做出的反應(yīng)可能是盲目的。如下面的圖中所示，澳大利亞普通股指數(shù)和美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)就很好地反映了這種現(xiàn)象。從圖5.5可以看出，兩種股價(jià)指數(shù)的走勢(shì)幾乎完全一致。
　　還應(yīng)該注意的是，我們的一些基金經(jīng)理追隨海外同行，這也增強(qiáng)了海外市場(chǎng)對(duì)澳大利亞股票市場(chǎng)的影響。這些基金經(jīng)理控制著大規(guī)模的資本，所以對(duì)澳大利亞市場(chǎng)股價(jià)的變動(dòng)具有很大的影響。
　　綜上所述，如果美國(guó)市場(chǎng)上的銀行板塊突然陷入低迷，那么澳大利亞的銀行股也會(huì)隨之下跌。此外，我們的市場(chǎng)面向海外投資機(jī)構(gòu)開放，如果這些機(jī)構(gòu)看漲或者看跌某個(gè)行業(yè)，那么這種情緒會(huì)直接體現(xiàn)在他們投資的所有市場(chǎng)上。
　　
　　宏觀經(jīng)濟(jì)
　　在金融圈內(nèi)，人們經(jīng)常會(huì)討論誰(shuí)是美國(guó)影響力最大的人，是美國(guó)總統(tǒng)還是美聯(lián)儲(chǔ)主席？由于美聯(lián)儲(chǔ)可以控制美國(guó)官方利率并間接影響世界股票市場(chǎng)，所以美聯(lián)儲(chǔ)主席能夠通過簡(jiǎn)單的幾句關(guān)于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的看法就使世界金融市場(chǎng)發(fā)生動(dòng)蕩。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股票市場(chǎng)的影響非常復(fù)雜，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都試圖努力去理解它。最容易預(yù)測(cè)的宏觀經(jīng)濟(jì)與股票價(jià)格之間的關(guān)聯(lián)就是美聯(lián)儲(chǔ)主席所控制的利率杠桿。如果利率上升，那么股價(jià)就會(huì)下降，因?yàn)楣衫找媛适歉S官方利率而變動(dòng)的。反過來(lái)，如果利率下降就必然導(dǎo)致股價(jià)上升。
　　
　　新聞和事件
　　世界各地發(fā)生的無(wú)法預(yù)測(cè)的事件亦會(huì)對(duì)股民產(chǎn)生重大影響進(jìn)而影響他們?cè)谑袌?chǎng)中的行為。一個(gè)老生常談的例子就是9·11恐怖襲擊事件對(duì)全球股票市場(chǎng)的影響。當(dāng)時(shí)澳大利亞股票市場(chǎng)也不能幸免，如圖5.6所示。
　　9·11事件對(duì)澳大利亞市場(chǎng)的影響甚大，市場(chǎng)整體下跌超過10個(gè)百分點(diǎn)。類似這樣的新聞和世界事件對(duì)大眾情緒會(huì)有極大的、無(wú)法預(yù)測(cè)的影響，同時(shí)也會(huì)影響股票價(jià)格。在此類情形中，最困難的就是判斷這種影響是否屬于短期效應(yīng)，進(jìn)而確定最恰當(dāng)?shù)男袆?dòng)。
　　
　　賭博和投機(jī)
　　市場(chǎng)中所有有錢買賣股票的人都在某種程度上對(duì)股價(jià)產(chǎn)生著影響。投機(jī)者，甚至是那些股票市場(chǎng)中的賭徒都會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響。而這樣的影響通常來(lái)說(shuō)是無(wú)法預(yù)測(cè)的，但由于持續(xù)時(shí)間很短，相比于藍(lán)籌股，小市值股票對(duì)這樣的影響反應(yīng)更加敏感。投機(jī)者的行為在很大程度上受投資秘訣、市場(chǎng)謠言、媒體文章等的影響，同時(shí)他們也更容易受到市場(chǎng)上大多數(shù)人行為的影響。
　　
　　分析師和專家
　　很多股民還會(huì)跟隨專家的觀點(diǎn)、指導(dǎo)和對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)。而且專家可謂無(wú)處不在，很多為報(bào)紙和雜志寫稿的知名市場(chǎng)評(píng)論家甚至在不知情的情況下也被歸類為各種專家。這是因?yàn)槲覀兿Ｍ灰I(lǐng)，而不是自己去思考。這樣做可以讓我們?cè)谕顿Y失敗的時(shí)候更容易找到推缷責(zé)任的借口。
　　我認(rèn)識(shí)的很多投資者在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都基于別人的觀點(diǎn)和建議進(jìn)行投資。年復(fù)一年，他們重點(diǎn)關(guān)注的市場(chǎng)分析師或者專家換了一個(gè)又一個(gè)。一旦某位專家跌落神壇，他們就會(huì)跟隨另一位專家，然后遲早，這位專家也會(huì)遭遇相同的結(jié)局。
　　這種“專家崇拜”的結(jié)果就是：市場(chǎng)分析師、評(píng)論家和專家的觀點(diǎn)會(huì)影響投資大眾，進(jìn)而影響股價(jià)。幾年前，我就因一位美國(guó)的市場(chǎng)分析師公布了一份不利于新聞集團(tuán)的報(bào)告而遭受過損失。圖5.7體現(xiàn)了這份報(bào)告的影響。
　　我當(dāng)時(shí)正在從事新聞集團(tuán)股票的衍生品交易，我預(yù)期在10月市場(chǎng)低潮期之后，第四季該股股價(jià)會(huì)有所回升。所有事情都按計(jì)劃順利進(jìn)行著，直到這位曾經(jīng)十分偏愛新聞集團(tuán)的分析師突然公布了這份報(bào)告，報(bào)告的發(fā)布使得新聞集團(tuán)的股票價(jià)格大跌近30%。他之所以發(fā)布這份報(bào)告是因?yàn)樗J(rèn)為新聞集團(tuán)最近打算成立的一家致力于衛(wèi)星通信的獨(dú)立子公司注定會(huì)失敗。如果公司未來(lái)前景果真如此，那新聞集團(tuán)市場(chǎng)估值下降就很合理了。
　　美國(guó)市場(chǎng)隔夜交易之后，我早上醒來(lái)看到這個(gè)分析師的報(bào)告在網(wǎng)絡(luò)和美國(guó)全國(guó)廣播公司財(cái)經(jīng)頻道（CNBC）上鋪天蓋地地傳播。結(jié)果就是新聞集團(tuán)的股價(jià)在接下來(lái)的三天之內(nèi)下跌了20%。這位分析師態(tài)度的突然轉(zhuǎn)變讓新聞集團(tuán)損失了數(shù)十億澳元的市值。爭(zhēng)論該分析師的判斷到底是對(duì)還是錯(cuò)并不能改變他對(duì)大眾行為進(jìn)而對(duì)新聞集團(tuán)股價(jià)的影響。
　　
　　大眾行為
　　最好的識(shí)別投資大眾在股票市場(chǎng)上羊群行為的方法就是分析走勢(shì)圖。圖5.8所示的道瓊斯工業(yè)平均數(shù)走勢(shì)顯示了1987年股市暴跌行情，直觀表現(xiàn)出美國(guó)市場(chǎng)是怎樣在8個(gè)月內(nèi)從1 900點(diǎn)上漲到2 700點(diǎn)，達(dá)到超過40%的漲幅，接著僅用幾天的時(shí)間就跌回起點(diǎn)的。注意看下半部分柱狀圖的高度（圖5.8的底部），這些柱狀圖體現(xiàn)的是交易量。10月底有明顯的放量下跌，這是股市崩盤的典型特征。
　　從1999年10月到2000年3月，納斯達(dá)克指數(shù)從2 600點(diǎn)漲到5 000點(diǎn)，僅在5個(gè)月之內(nèi)就成功翻倍。現(xiàn)在看來(lái)，大漲之后2000年4月再經(jīng)歷深幅調(diào)整（圖59）并不奇怪。大部分投資者的行為類似羊群，在投資過程中，理性的邏輯已經(jīng)被焦慮、恐慌和貪婪取代，這些情緒共同造成了數(shù)十億美元的市值損失。
　　關(guān)于大眾行為的進(jìn)一步證據(jù)就是2007—2008年波及全球股票市場(chǎng)的金融危機(jī)。這可能是我們見到的金融市場(chǎng)發(fā)展歷史上第一次全球投資者齊心協(xié)力共同推動(dòng)各個(gè)證券市場(chǎng)股價(jià)下跌的例子。備受投資者熱烈歡迎的全球通信效率的提升在很大程度上助推了這種現(xiàn)象的發(fā)生。
　　
　　沒有唯一的答案
　　多年以來(lái)，各種各樣的分析方法和投資技巧形成了不同的流派。基本面分析者從純粹事實(shí)的角度分析市場(chǎng)，而很多投機(jī)者則相信他們自己對(duì)于市場(chǎng)情緒的感覺。數(shù)不勝數(shù)的書籍和堆積如山的資料都在介紹各種個(gè)人投資技巧和分析方法。我們剛剛進(jìn)入股票市場(chǎng)的時(shí)候大都會(huì)陷入這些信息中不知應(yīng)該如何選擇。一種典型的解決這類困境的做法就是把希望寄托在某一種方法上，讓它成為我們唯一的投資準(zhǔn)則。
　　只相信一種方法可以讓我們減少很多困擾，而且我們也都這樣做過，它能夠讓我們成功應(yīng)對(duì)現(xiàn)代生活中的壓力。如果能夠合理地證實(shí)某種方法是真正有效的，那我們就會(huì)堅(jiān)持依照該方法行事。你可以四處走走，看看車道上的汽車。家庭成員往往會(huì)使用相同品牌或者型號(hào)的車，背后的邏輯就是：如果一個(gè)品牌的車很可靠并且滿足了某一位家庭成員的需要，為什么其他人再買車時(shí)還要花時(shí)間挑選呢？
　　雖然我們對(duì)車輛的選擇能夠通過這種方式得到滿足，但是在股票市場(chǎng)中，這種方法卻很糟糕。一種投資策略的支持者通常會(huì)否定其他策略，因?yàn)椴煌耐顿Y策略具有明顯相反的邏輯。基本面分析者認(rèn)為圖表分析類似于占卜，技術(shù)分析者則認(rèn)為公司年報(bào)就是廢紙一張。而這些沖突的根源就在于兩者對(duì)股價(jià)和財(cái)務(wù)比率之間關(guān)系的看法截然不同。
　　如果股價(jià)下跌，那就說(shuō)明市場(chǎng)情緒消極，所以技術(shù)分析者會(huì)建議賣出股票。但是基本面分析者卻會(huì)建議說(shuō)，價(jià)格越低，財(cái)務(wù)比率越穩(wěn)健，所以反而可能是一個(gè)買入機(jī)會(huì)。但是如果兩種方法都是建立在常識(shí)和合理概念的基礎(chǔ)上，那么為什么協(xié)調(diào)這兩種方法還會(huì)這么困難呢？
　　大多數(shù)人都會(huì)采用一種自己認(rèn)為是真理的方法并拒絕其他方法，以此來(lái)應(yīng)對(duì)這種選擇上的困境。但不幸的是，證明自己觀點(diǎn)合理與賺錢與否沒有直接關(guān)系，尤其是在股票市場(chǎng)上。邏輯并不能夠改變股票價(jià)格，但市場(chǎng)觀點(diǎn)卻可以影響股價(jià)。
　　有很多例子都可以說(shuō)明股價(jià)變動(dòng)不符合邏輯。圖5.10的時(shí)間為2000年初，顯示了澳洲電信股票在它公布公司利潤(rùn)為24億澳元前后的價(jià)格變動(dòng)。很顯然，市場(chǎng)受到了利潤(rùn)公告之外的其他因素影響。所以，利潤(rùn)公告只讓澳洲電信的股價(jià)在下跌的過程中短暫上升，曇花一現(xiàn)。
　　類似地，必和必拓公司在1999年4月的公告中披露了創(chuàng)紀(jì)錄的20億澳元的虧損，但是這并沒有對(duì)公司的股價(jià)產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響（見圖5.11）。當(dāng)時(shí)，公司任命了新的首席執(zhí)行官，亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，大宗商品價(jià)格正在上升，人們對(duì)這些利好因素更感興趣。
　　如果股票市場(chǎng)中沒有絕對(duì)，那也就沒有唯一的、最好的買賣策略。利用9日移動(dòng)平均線和21日移動(dòng)平均線交叉點(diǎn)的方法也會(huì)有失誤。圖5.12中顯示出錯(cuò)誤的賣出信號(hào)，也就是技術(shù)分析中經(jīng)常說(shuō)的“死亡交叉”，如果使用這種方法買賣新聞集團(tuán)的股票就會(huì)讓你錯(cuò)過賺大錢的機(jī)會(huì)。
　　上述例子證明，單純依賴事實(shí)或者追求一種“最好的方法”是何其愚蠢。現(xiàn)實(shí)中的市場(chǎng)是事實(shí)、技術(shù)、策略、態(tài)度與情緒的融合。而且，我們?cè)谂ふ也⒏櫭恳环N影響股票價(jià)格變動(dòng)的因素時(shí)，并不能得到最完美的結(jié)果。所以，我們希望得到的最好結(jié)果就是提高我們賺錢的概率，事實(shí)上，這就是投資獲利所需要做的全部工作。就我個(gè)人而言，如果有人證明用茶葉占卜能夠幫助我增加財(cái)富，我肯定會(huì)采用。我們需要的是一種考慮盡可能多變量的分析市場(chǎng)的方法。

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