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第三章交易者還是投資者？

沒有計(jì)劃的唯一好處就是你永遠(yuǎn)都不會(huì)知道自己何時(shí)失敗。
　　
　　我們進(jìn)入市場的方式在很大程度上取決于我們對(duì)自己身份的判斷。如果我們把自己視為一個(gè)零售店消費(fèi)者，那么糖果店的購物方式就是我們最有可能遵循的方式：看到這種商品買一點(diǎn)，看到那種商品再買一點(diǎn)。許多采取類似操作的人會(huì)給我電話，說他們現(xiàn)在比幾個(gè)月前剛進(jìn)入市場時(shí)更為困惑。這是因?yàn)樗麄円呀?jīng)忘掉了最初的目標(biāo)，或者根本從一開始就沒有目標(biāo)。
　　對(duì)于那些漫無目的的閑逛者而言，市場上充滿了危險(xiǎn)。即使是最循規(guī)蹈矩的投資者也有可能成為那些頗具迷惑性的產(chǎn)品或服務(wù)的犧牲品。我們必須有自己看問題的視角，關(guān)注自身的需求，并為實(shí)現(xiàn)這些需求承擔(dān)全部責(zé)任。你可以通過觀察市場中其他人的行為來尋找到答案。
　　在市場中，每個(gè)人都經(jīng)營著自己的事業(yè)。成功的投資者和交易者把自己視為這些事業(yè)的管理者，而不是得到其他人承諾或保證的零售消費(fèi)者。利用這種專業(yè)化的視角，我們現(xiàn)在可以來看看市場上的其他參與者，重新理解并更清楚地認(rèn)識(shí)他們的動(dòng)機(jī)。從事商務(wù)活動(dòng)的主要目的就是獲得利潤。問題是，如果想經(jīng)營自己的事業(yè)，為何要選擇股票市場投資？下面是選擇股票市場的一些主要優(yōu)點(diǎn)：
　　◆ 你可以在家里上班，也可以自由地選擇工作時(shí)間；
　　◆ 沒有廣告成本，因?yàn)榭蛻舳际乾F(xiàn)成的；
　　◆ 不需要管理員工，或?yàn)樗麄冎Ц豆べY；
　　◆ 不需要投入基礎(chǔ)設(shè)施；
　　◆ 成本很低；
　　◆ 你就是自己的老板。
　　盡管自己從事股票市場投資有很多好處，但也有一個(gè)壞處。如果你犯錯(cuò)誤，馬上就會(huì)體現(xiàn)為財(cái)務(wù)上的損失。正因?yàn)槿绱耍善笔袌霾疟蝗藗兎Q為“實(shí)踐出真知”的學(xué)校，而更快的學(xué)習(xí)速度能讓你從中獲益。你也可以理解為何股票市場上的許多服務(wù)提供者按照現(xiàn)有的方式來開展業(yè)務(wù)。因?yàn)檫@樣，他們的錯(cuò)誤盡管可能會(huì)對(duì)你的財(cái)富產(chǎn)生直接影響，但對(duì)他們自身只會(huì)產(chǎn)生較小的間接影響。
　　如果你已經(jīng)準(zhǔn)備好承擔(dān)進(jìn)行股票市場投資的直接責(zé)任，那么第一步就是確定你希望經(jīng)營何種業(yè)務(wù)。為了明確這一點(diǎn)，問你自己兩個(gè)問題：
　　◆ 我是想和股票還是上市公司打交道，或者兩者同時(shí)？
　　◆ 我是想成為投資者還是交易者？
　　
　　股票與公司
　　要回答第一個(gè)問題，我們需要理解股票與其所代表的上市公司之間的區(qū)別。兩者的區(qū)別就在于市場上的股民。股民是市場參與者，他們的交易行為決定了股票價(jià)格，從而影響公司價(jià)值。
　　例如，XYZ公司發(fā)行了1 000萬股股票，每股價(jià)格為2澳元，那么該公司的市值，或者說市場為該公司所確定的價(jià)值，就是：
　　1 000萬股×2澳元=2 000萬澳元
　　但是，如果股價(jià)下降至每股1澳元，那么市場對(duì)該公司價(jià)值的評(píng)估則下降一半，即：
　　1 000萬股×1澳元=1 000萬澳元
　　這里的關(guān)鍵是，即使公司的業(yè)績、管理或未來前景沒有任何變化，該公司的股票價(jià)格也可能會(huì)改變。理論上，市場參與者對(duì)于一家公司的價(jià)值判斷與由公司資產(chǎn)和盈利所確定的實(shí)際價(jià)值應(yīng)當(dāng)相同。然而，市場參與者的行為會(huì)使得股票價(jià)格與公司實(shí)際價(jià)值之間不斷出現(xiàn)差異。
　　股民可能利用與公司自身無關(guān)或相關(guān)度很低的因素來對(duì)股票定價(jià)。盡管這似乎是一種投資者不想看到的復(fù)雜狀態(tài)，但這卻正是市場存在的原因。如果我們可以確切地知道股票的價(jià)值，那么股票市場將不復(fù)存在。你不會(huì)為一張價(jià)值50澳元的股票支付60澳元，同樣，你也不可能將一張價(jià)值50澳元的股票以40澳元的價(jià)格售出。價(jià)值固定的東西是不可能存在交易市場的。
　　股票是有形公司的無形代表，這兩者通過股民聯(lián)系在一起。盡管我們通過持有股票而擁有上市公司，但是區(qū)分股票和其代表的上市公司仍然很重要。
　　例如，1987年10月發(fā)生的市場崩潰使得澳大利亞股市指數(shù)下跌了43%（見圖3.1），這主要?dú)w咎于股民的悲觀情緒，而與上市公司的實(shí)際盈利能力沒有太大關(guān)系。
　　
　　投資與交易
　　下一個(gè)問題是區(qū)分投資和交易。理解兩者之間的差異是非常困難的，因?yàn)橥顿Y被定義為利用資金來創(chuàng)造利潤并在這一過程中花費(fèi)時(shí)間和精力的行為。根據(jù)這一定義，所有為實(shí)現(xiàn)利潤或財(cái)富積累而付出努力的行為都是投資。如果不考慮“消極投資”這一概念的內(nèi)在矛盾，那么根據(jù)這一定義，市場上所有人都屬于某種類型的投資者。
　　因此我們將從另一個(gè)角度來區(qū)分投資者和交易者。交易者，根據(jù)定義，是那些利用所買賣商品的價(jià)差來獲利的人。大多數(shù)人可能會(huì)認(rèn)為交易者就是那些經(jīng)營零售商店、銷售有形商品的人。事實(shí)上，股票市場上的交易者也是如此，只是他們沒有零售商店。
　　人們通常認(rèn)為交易者比投資者的投資期限更短，這是一個(gè)普遍的誤解。交易者自身也是一種類型的投資者。根據(jù)某個(gè)人持有股票的時(shí)間長短，以及在一定時(shí)間段內(nèi)買入賣出的交易次數(shù)，是無法判斷他是交易者還是投資者的。
　　如果我們把市場上那些為了獲取利潤而買賣股票的人——也就是交易者——排除在外，剩下的那些就是將股票或上市公司作為資產(chǎn)的人，我們將這些人稱為投資者。
　　
　　我們的選擇
　　既然我們已經(jīng)定義了股票、公司、交易者和投資者，接下來就可以考慮我們能夠利用的投資機(jī)會(huì)了。下面四種選擇都是可行的：
　　◆ 投資一家公司；
　　◆ 投資股票；
　　◆ 交易一家公司；
　　◆ 交易股票。
　　
　　投資于公司
　　如果對(duì)公司感興趣，那么我們的目的就是要擁有該公司的一部分，將其作為資產(chǎn)持有。我們持有資產(chǎn)的目的是獲得消極收入，也就是不用工作就可以獲得的收入。公司為我們提供收入的方式就是每年分紅，也即投資者所分享的公司利潤。如果公司在將利潤分配給我們——公司的所有者——之前已經(jīng)用其部分或全部利潤支付了稅收，我們也可以享受一定的稅收抵扣。
　　澳大利亞聯(lián)邦銀行（ASX代碼：CBA）就是一個(gè)很好的例子。如果你在1991年下半年該公司首發(fā)上市時(shí)就購入其股票，那么你所支付的價(jià)格大約是每股6.5澳元，而現(xiàn)在你每年獲得的紅利約為每股2.6澳元（2009年）。你的初始投資大約可以獲得40%的高額回報(bào)。資產(chǎn)會(huì)隨著時(shí)間的推移而逐漸增值，CBA作為一種能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)，在其上市后也實(shí)現(xiàn)了很好的增長。現(xiàn)在我們通過圖3.2來考察一下其2008—2009年的股票價(jià)格表現(xiàn)。
　　可以看到在過去的12個(gè)月內(nèi)，CBA的股價(jià)跌幅超過25%。但是，因?yàn)槲覀儗⒐究闯梢环N產(chǎn)生收入的資產(chǎn)，當(dāng)前的股票價(jià)格對(duì)我們而言并不重要。我們只關(guān)心紅利相對(duì)于購股成本的百分比。只有在我們打算將股票出售時(shí)，才需要關(guān)注當(dāng)前的股票價(jià)格。
　　如果我們選擇將股票出售，那么就可能需要繳納資本增值稅（CGT），同時(shí)也喪失了一份消極收入來源。因此，出售資產(chǎn)的代價(jià)很高。如果不出售股票，又要實(shí)現(xiàn)股票價(jià)格的資本增值，我們可以用股權(quán)作質(zhì)押向銀行借貸。這樣做，你無需繳納資本增值稅，同時(shí)，如果你利用所借資金再進(jìn)行投資，那么你甚至還可以享受利息償付的稅收抵扣。這就是財(cái)富的戲法。在這里，銀行以股票為質(zhì)押發(fā)行的貸款稱為擔(dān)保貸款。
　　談到資產(chǎn)管理，從本質(zhì)上說，我們都希望積累資產(chǎn)，而不是變賣資產(chǎn)。在投資上市公司時(shí)，沃倫·巴菲特的經(jīng)驗(yàn)尤其有用。我不會(huì)詳細(xì)介紹如何評(píng)估上市公司的價(jià)值，但讀者有必要了解巴菲特的一些重要思想：
　　◆ 你希望長期持有資產(chǎn)，而絕不希望被迫將其出售；
　　◆ 你必須非常仔細(xì)地評(píng)估資產(chǎn)產(chǎn)生收益的能力；
　　◆ 你必須以盡可能低的價(jià)格購入資產(chǎn)；
　　◆ 你的資產(chǎn)必須能夠經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)；
　　◆ 你應(yīng)當(dāng)設(shè)想自己購買了公司本身。
　　這些觀點(diǎn)適用于產(chǎn)業(yè)投資和上市公司投資。但我們需要記住，沃倫·巴菲特?fù)碛凶銐蚨嗟呢?cái)富來控制他所購買的上市公司，而我們沒有。因此在選擇公司時(shí)必須非常小心，確保它們可以在我們的有生之年內(nèi)存續(xù)。你可以發(fā)現(xiàn)，僅這個(gè)條件就能把那些高科技股票排除在外，因?yàn)槠浣?jīng)營環(huán)境具有很大的不確定性。這就是巴菲特格外偏愛那些生產(chǎn)必需品的公司（例如可口可樂、吉列）的原因。
　　投資于上市公司或者某個(gè)產(chǎn)業(yè)可以簡單地稱為資產(chǎn)管理，而一個(gè)好的資產(chǎn)管理者絕不會(huì)消極行事。資產(chǎn)管理屬于積極投資，而我們都擁有某些類型的資產(chǎn)。這一類的積極投資并非本書關(guān)注的重點(diǎn)，但是我們會(huì)在最后一章重新談到這個(gè)問題，并介紹如何發(fā)現(xiàn)那些能長久存在、并帶來收入的資產(chǎn)。
　　
　　投資于股票
　　這部分差不多是本書最短的一節(jié)。股票具有下列特性：
　　◆ 股票的價(jià)值反映了市場大眾的情緒；
　　◆ 股票并不會(huì)支付紅利，支付紅利的是它們所代表的公司；
　　◆ 股票沒有實(shí)物形態(tài)。
　　因此，如果你將股票作為終生持有的資產(chǎn)：
　　◆ 你的資產(chǎn)的價(jià)值將取決于某個(gè)時(shí)刻市場大眾的情緒；
　　◆ 你的資產(chǎn)不會(huì)為你帶來任何收入；
　　◆ 你擁有的是無形資產(chǎn)。
　　盡管這看上去有點(diǎn)像文字游戲，但是理解上市公司和股票的差異可能是決定在市場上成敗的關(guān)鍵。在投資于股票市場時(shí)，把自己定位為投資上市公司而不是投資股票本身是有好處的。
　　
　　交易公司
　　本部分是全書最短的一節(jié)。很少有人擁有足夠的資源來買賣上市公司。要通過買賣公司來獲利很顯然需要巨額的資本和更多的技巧。即使只是想要跟隨從事這類交易的莊家的操作來獲利也極其困難。我自己就曾經(jīng)不止一次想要跟隨凱瑞·帕克（Kerry Packer）的交易。
　　
　　交易股票
　　這部分內(nèi)容開始變得有趣了。我們可以充分利用股票無形資產(chǎn)的特性，通過買賣來獲利。為了完整地理解股票交易的內(nèi)容，我們需要建立如下的基本概念：
　　股票→S—產(chǎn)品
　　股票市場→S—商店
　　信息→E—產(chǎn)品
　　網(wǎng)上商店→E—商店
　　有形商品→T—產(chǎn)品
　　實(shí)體商店→T—商店
　　
　　這個(gè)世界仍然試圖跟隨互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展腳步，充分利用其實(shí)現(xiàn)商業(yè)目的。有些人在電子商務(wù)中獲得了成功，但是許多網(wǎng)上經(jīng)營者只是苦苦支撐。一個(gè)成功的電子商店（E—商店）具有如下顯著的優(yōu)勢(shì)：
　　◆ 沒有實(shí)體店鋪；
　　◆ 電子化交易；
　　◆ 雇員很少，成本低廉；
　　◆ 沒有地域限制（世界各地的人們都可以訪問）；
　　◆ 容納能力大（每天可以容納成千上萬的訪問者）。
　　但是這些優(yōu)勢(shì)只有當(dāng)我們交易如下電子化產(chǎn)品時(shí)才能夠完全體現(xiàn)：
　　◆ 貨幣；
　　◆ 股票；
　　◆ 信息；
　　◆ 音樂；
　　◆ 時(shí)評(píng)；
　　◆ 軟件；
　　◆ 博彩。
　　換句話說，電子化產(chǎn)品是那些可以在網(wǎng)絡(luò)上傳輸?shù)纳唐贰６鳷—產(chǎn)品是有形的，無法在網(wǎng)上傳輸。如果我們想要銷售T—產(chǎn)品，我們?nèi)匀恍枰獙?shí)體店鋪，需要人工處理，因此要雇用工人，支付較高的成本。 例如：
　　◆ 魚；
　　◆ 玩具；
　　◆ 家具；
　　◆ 摩托車；
　　◆ 雜貨；
　　◆ 運(yùn)動(dòng)器材。
　　盡管在線銷售T—產(chǎn)品的人獲得了“沒有地域限制”和“容納能力大”的好處，但是在他們業(yè)務(wù)的終端，還是要有實(shí)體存在。電子商務(wù)圈眾多的成功和失敗驗(yàn)證了一點(diǎn)：在在線商店里銷售電子產(chǎn)品的生存能力更強(qiáng)。而在線商店的終極形式就是S—商店（股票市場），因?yàn)楫?dāng)你交易S—產(chǎn)品（股票）的時(shí)候，還獲得了以下額外的好處：
　　◆ 現(xiàn)成的客戶，因此沒有廣告成本；
　　◆ 沒有網(wǎng)站運(yùn)營成本，因?yàn)槟愕腟—商店只存在于概念上；
　　◆ 產(chǎn)品不需要生產(chǎn)或創(chuàng)造；
　　◆ 無需送貨，也不存在供應(yīng)的問題。
　　作為交易者，我們希望盡可能高效地通過買賣股票來賺錢。我們想要的只是在股價(jià)上升時(shí)持有股票。我們不愿意投資于那些交易不活躍的股票，因?yàn)檫@會(huì)占用我們的交易資金。交易股票屬于積極投資，這是本書著重介紹的內(nèi)容。
　　大多數(shù)人都認(rèn)為交易者在市場上操作非常積極。事實(shí)上，我們?nèi)绾螐氖鹿善苯灰祝约拔覀兓ㄙM(fèi)多少時(shí)間交易股票在很大程度上取決于我們的目標(biāo)。如果你正在交易類似于香港移動(dòng)通訊有限公司（CSL）這樣的股票，那么你要做的就是每周瀏覽一下走勢(shì)圖（如圖3.3），確定股價(jià)仍處于上升通道。如果你作為交易者，希望盡可能少費(fèi)精力，這樣的股票就很適合你的要求。
　　
　　積極投資的定義
　　積極投資的定義可以通過圖3.4很好地說明。
　　我們必須能夠區(qū)分用來產(chǎn)生收入的資產(chǎn)和作為交易對(duì)象的股票。如果不能做到這一點(diǎn)，那就和想要在E—商店出售T—商品一樣愚蠢。我曾經(jīng)看到有些人的投資組合中那些價(jià)格大跌的股票被隨意地移到資產(chǎn)一列，然而在分析用來產(chǎn)生收入的資產(chǎn)時(shí)，卻并沒有把它們算上。至少我們必須要像零售店店主對(duì)待滯銷商品一樣對(duì)待這些股票——做上標(biāo)記并下架。
　　盡管S—產(chǎn)品可以成為資產(chǎn)，但我們必須有合理的理由這樣做，而不只是為了尋求心理安慰。作為積極投資者，我們有很多機(jī)會(huì)，但是，與那些經(jīng)營上獲得成功的人士一樣，我們必須有目的地管理我們的資產(chǎn)和S—商店。如果我們不這樣做，就會(huì)和澳大利亞95%的小公司一樣，消失得無影無蹤。

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