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經濟參考網讀書頻道

1.2 人民幣國際化的內涵

顧名思義，一國貨幣的國際化就是該國的主權貨幣可以在國際上流通和使用，即可以在國際市場上履行其作為價值儲藏、交易媒介和記賬單位等貨幣的一般職能，成為國際上通用的工具貨幣。
　　迄今為止，在浩如煙海的文獻中，對人民幣國際化的研究多半是以上述概念為基礎的，也取得了不少彌足珍貴的成果。筆者認為，從管理科學的視角看來，人民幣國際化的含義應當包括目標、手段和過程。即人民幣國際化既是一個目標，也是一種手段，還是一個過程。
　　1.2.1人民幣國際化的最終目標
　　中國作為一個發展中的大國，在世界政治和經濟中將具有越來越重要的地位，因此人民幣國際化的最終目標應當是在國際貨幣體系中取得與美元及歐元并駕齊驅的地位。
　　一是人民幣應當可以在境內和境外自由兌換成外幣，可以在境外銀行中開設人民幣賬戶，在境外使用以人民幣為基礎的信用卡和借記卡，在個別情況下還可以小規模地直接使用人民幣現金。
　　二是在國際貿易合同中可以以人民幣為計價單位，而且不僅可用于我國進口和出口的貿易，還可以在不涉及我國的國際貿易中作為買賣雙方都同意使用的計價貨幣。
　　三是在國際貿易結算時可以采用人民幣作為支付貨幣，甚至在一些未采用人民幣作為計價貨幣的國際貿易中，也可以經買賣雙方同意采用人民幣支付。
　　四是人民幣可以作為國際投資和融資的貨幣。這不僅包括人民幣可以在用于實體經濟的綠地投資、并購等活動中，還包括人民幣可以用于虛擬經濟領域的各種金融資產及其衍生產品中，例如股票、債券、票據、保單、保函、期貨、期權、遠期、互換，等等。
　　五是人民幣可以作為國際儲備貨幣。不僅可以作為各國政府或中央銀行干預外匯市場的手段，而且還應當在特別提款權（SDR）中占有一定的比例。
　　應當看到，盡管我國目前的經濟總量僅次于歐盟和美國，但由于我國人口眾多，資源匱乏，政治體制獨樹一幟，難以與多數發達國家建立較深的互信，社會、經濟、科技、文化等方面的發達程度還不夠高，金融的國際競爭力較差，人民幣尚未實現自由兌換等原因，實現這一目標的難度很大。根據中國人民大學國際貨幣研究所于2013年6月16日發布的《人民幣國際化報告2013》，2012年人民幣國際化指數（RII）僅為0.87，而同年美元國際化指數為52.34，歐元為23.60。筆者估計，在國際形勢有利，國內改革順利的情況下，在10年左右可以基本實現人民幣的國際化，但要實現人民幣國際化的最終目標，可能需要20-30年，甚至更長一些時間的努力。為此需要周密策劃，制定出階段性的目標，扎實推進，分步實現。
　　1.2.2人民幣國際化是我國實現發展戰略目標的重要手段。
　　中共十八大再一次明確了我國的戰略發展目標，即到2020年全面建成小康社會，到新中國成立一百年（2049年）時建成富強民主文明和諧的社會主義現代化國家。人民幣絕不應為了國際化而國際化，而應當成為深化改革，擴大開放，從而實現這一戰略目標的重要手段。
　　近半個世紀以來，以金融為主體的虛擬經濟發展迅速，全世界虛擬經濟的總量（包括股市市值，債券余額，以及未平倉的金融衍生產品合約數額）已超過800萬億美元，在一些發達國家的國內生產總值（GDP）中，實體經濟所占的比例僅為50%左右。在貨幣脫離了金本位制和金匯兌本位制，僅靠國家信用發行之后，貨幣就逐漸成為發達國家欺壓發展中國家的重要手段。今天的發達國家已經不必像百多年前的老牌資本主義國家那樣從其殖民地或貧窮國家中掠奪勞動力和資源，只需使用其貨幣購買發展中國家生產的產品和能源進行消費。而發展中國家在取得了外幣之后，除了向發達國家購買技術和高技術產品（往往還受到很多限制）之外，只能將多余的外幣用于購買發達國家的債券等金融產品，從而使外幣回流到發達國家供其使用。
　　我國是最大的發展中國家，也是外匯儲備最多的國家，2012年末國家外匯儲備33116億美元，但是由于人民幣的國際化程度很低，在許多方面受制于人。例如在人民幣堅挺的情況下，出口貿易合同中采用人民幣計價和結算是對我國出口企業有利的，但2012年人民幣跨境貿易結算總額只有3500億元，僅占當年進出口貿易總額的17.5%。又如在2012年全年非金融領域實際使用外商直接投資金額1117億美元中，使用人民幣者僅為2535.8億元，占36.1%；在全年非金融類對外直接投資額772億美元中，使用人民幣者僅為304.4億元，占6.3%；2012 年人民幣國際債券和票據余額僅占世界的 0.27%（中國人民大學國際貨幣研究所.，2013）。再如，人民幣目前只在柬埔寨等幾個國家中被納入外匯儲備，在特別提款權中尚未占有一席之地。因此我國龐大的外匯儲備大多用于購買外國債券，不僅用我國實體經濟創造的財富去支持發達國家經濟的發展（例如美國債券的平均收益率約為4%，而投資的平均回報率則約為8%），而且還要承擔外幣貶值造成的損失，但這也確實是目前無可奈何之舉。
　　上述情況說明人民幣作為我國這樣一個發展中大國的主權貨幣，在國際貨幣體系中地位不高，尚未能起到參與國際金融資源配置的作用。在我國政治保持穩定，經濟較快發展，外貿基本平衡，人民幣幣值穩定，外匯儲備充裕等有利條件下，努力實現人民幣的國際化將有助于增強我國的國際金融力，逐步擺脫目前由發展中國家主導的國際貨幣體系規則的桎梏，提升我國的國際地位，在國際經濟的競爭與合作中掌握主動權。
　　人民幣國際化還可以起到促進我國國內金融改革，推動我國經濟又好又快發展的作用。毋庸諱言，我國的金融體系的現狀是開放度不高，效率較低，競爭力不強，人民幣國際化可以起到進一步深化我國金融體系改革的作用。
　　一是可以促進我國匯率制度的改革。我國目前的匯率制度雖然自稱以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，但在人民幣不斷升值的過程中并未實現真正的浮動，美元事實上仍是中國的“貨幣錨”。在國際貨幣基金組織2009年發布的“匯率安排和貨幣政策框架分類報告”中，按照事實分類法將我國的匯率安排列為軟盯住類中的穩定化安排子類，而根據我們的研究，硬盯住的成分還比較高；2011年的報告中則將我國歸入類似爬行盯住一類中。2009年和2011年的報告中都將我國的貨幣政策框架歸在“以美元為匯率錨”的類別之中。隨著人民幣國際化程度的提高，將會迫使我國的匯率制度向以市場供求為基礎，盯住一籃子進行浮動的方向轉變，逐步增加其透明度及靈活性，并漸漸擺脫對美元的依賴。
　　二是可以促進利率的市場化改革。隨著人民幣國際化程度的提高，必然會要求放松對人民幣利率的管制，讓商業銀行能根據境內外各金融市場人民幣供求情況來配置資金，提高資金使用效率并縮小套利空間。此外，利率市場化還有利于設計并推出各種境外人民幣金融產品，擴大人民幣在境外流通的規模并建立更多的人民幣回流渠道。我國目前雖然已經基本放開了貸款利率的上限和下限，以及存款利率的下限，但存款利率的上限還需要逐步放開。
　　三是可以促進我國商業銀行的改革。隨著人民幣國際化程度的提高，我國商業銀行境外機構的人民幣存款及貸款業務將會增長，盡管其數量會因對人民幣匯率的預期而變化（預期升值時存款增加而貸款減少，預期貶值時貸款增加而存款減少），但由于人民幣的境外需求量的不斷增大，故存貸款總量仍然會不斷增長。此外隨著人民幣境外流通量的增加和信譽的提高，我國商業銀行境外機構的中間業務也會增長，人民幣衍生產品也將得到發展。在面臨激烈競爭的境況下，將迫使我國商業銀行境外機構進一步提高效率，改善服務，努力創新，拓展業務。
　　四是可以促進我國資本市場的改革。隨著人民幣國際化需求的增長，資本項目的開放也將加速。這一方面將允許外資企業在國內A股市場上市，將迫使我國的上市公司提高質量；另一方面將允許境外機構和個人投資者進入國內資本市場，從而導致B股市場的淡出。此外，隨著人民幣境外流通量的增大，需要通過發行人民幣債券等手段便利人民幣的回流，從而有助于建立多層次的資本市場，增加直接投資的比重。
　　五是可以提高我國貨幣政策的靈活性和自主性。當人民幣的國際化程度很低時，為了防止發生貨幣支付危機乃至金融危機，就必須有充足的國際貨幣作為儲備資產。我國目前擁有的巨額外匯儲備雖然有利于防范國際金融風險的沖擊，但也限制了我國貨幣政策的靈活性和自主性。一是目前我國外匯儲備占款將近20萬億元人民幣，是迫使廣義貨幣M2超發的一個重要原因，截至2012年末，我國廣義貨幣(M 2)余額97.42萬億元，M 2與G D P的比例高達188%，創下歷史新高。二是由于沒有更好的保值增值手段，大量的外匯儲備只好用于購買美國的債券，這不僅加強了我國貨幣政策對美元的依賴，還迫使我國承擔美元對人民幣貶值的后果。隨著人民幣國際化程度的提高，人民幣匯率的形成機制也會更加合理，我國的進出口貿易趨向均衡，外匯儲備的增速減緩，外匯的使用渠道也會實現多元化，從而可以提高我國貨幣政策的靈活性和自主性。
　　六是可以提高我國金融監管的水平。人民幣國際化并不是放任自流，而是對監管部門提出了更高的要求。筆者（成思危，1999）在東亞金融危機時就已指出：“只有管得住，才能放得開”。在我國于1996年開放經常賬戶之后，隨著我國金融監管水平的提高，經過十多年循序漸進的努力，在國際貨幣基金組織2011年《匯兌安排與匯兌限制年報》（IMF，2012）中劃分的7大類共40子項資本項目中，我國已有14項基本實現可兌換，22項部分實現可兌換。人民幣國際化將會促使我國的金融監管體系不斷改善，努力做到依法、合理、適度、有效。同時也會加強金融監管部門與海關、稅務、對外貿易等有關部門之間的信息交流與合作，最終做到“綜合監管，混業經營”。
　　人民幣國際化作為一種手段，肯定是利弊并存的。當前，在國內也確實存在者反對人民幣國際化的輿論。其中大部分人是出于對風險的擔憂，一是擔心會降低我國央行運用貨幣政策來調控國民經濟的能力，增大防范投機資本流動和輸入型通貨膨脹的難度；二是擔心匯率的波動幅度和頻率增大，增加宏觀調控的難度，并影響進出口企業的效益；三是擔心人民幣國際化會改變我國目前國際收支“雙順差”的局面，從而使我國背上沉重的債務負擔；四是擔心我國金融機構面臨激烈的競爭，難以生存和發展。應當說這些擔心都是有理由的，但是從總體上權衡，只要我們堅持改革開放，以改革利開放，以開放促改革，積極而慎重地推進，人民幣國際化還是利大于弊的。此外，我們還應當警惕少數人出于害怕競爭。保護既得利益，甚至企圖繼續利用我國金融體系的缺陷來謀取不正當利益的動機，危言聳聽，反對人民幣國際化。
　　1.2.3人民幣國際化是一個逐漸演化的過程。
　　實現人民幣國際化絕不能只憑主觀的愿望和我國政府單方面的推動，而應當是我國國內金融改革（內因）與國際金融體系（外因）相互作用而逐漸演化的結果。從復雜性科學的視角看來，系統內部各成員之間、以及系統與外部環境之間的相互影響和作用，就會推動系統向一定的方向演化。回顧迄今為止人民幣國際化的進程，就可以看到人民幣沿著以下幾條途徑演化的軌跡。
　　一是人民幣國際化的萌芽起源于邊境貿易。改革開放以后，我國政府逐漸放開了邊民之間的貿易，即兩國雙方邊境居民在邊境線20公里以內、經政府批準的開放點或指定的集市上，在不超過規定的金額或數量范圍內買賣準許交換的商品。1992年初，國務院陸續批準黑河等13個邊境開放城市，允許經批準的企業在邊境口岸與毗鄰國家邊境地區開展小額貿易活動。我國有關省、自治區已陸續分別與越南、老撾、緬甸、印度、尼伯爾、巴基斯坦、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、俄羅斯、朝鮮、蒙古等國的邊境地區開展小額邊貿活動。由于人民幣匯價穩定并呈升值趨勢，故在邊貿中作為支付貨幣的需求不斷擴大，從而推動了人民幣的跨境流動。但是人民幣這種非正式的跨境流通不僅規模較小，而且只能使用現金，不能使用信用卡或在對方銀行開設人民幣賬戶。
　　二是對外貿易的快速增長推進人民幣跨境流動。隨著我國對外貿易的增長和外資企業的增多，希望我國政府放松貿易項目下的匯兌限制的呼聲也日漸增高，這就促使我國政府在1994年基本上取消了貿易項目下的匯兌限制措施，為了適應對外交往的擴展對居民個人結匯的限制也從1991年開始逐漸放寬。1996年12月21日，我國正式接受國際貨幣基金組織第八條款，實行人民幣經常項目下的可兌換。
　　我國于2001年參加世界貿易組織以后，對外貿易快速增長，外貿順差迅速增加，引進外資的數量也不斷增多，在對人民幣的需求增加和對人民幣升值的期望逐步上升的背景下，在許多周邊國家和地區中，不僅允許人民幣正式流通，設立了專門從事人民幣兌換業務的兌換點，銀行也開始接受人民幣的存款和辦理人民幣的其他業務，還出現了在跨境貿易中用人民幣進行結算的需求。
　　國務院常務會議2009年4月8日正式決定，在上海和廣州、深圳、珠海、東莞等城市開展跨境貿易人民幣結算試點。2009年7月2日，我國六部門聯合發布跨境貿易人民幣結算試點管理辦法，我國跨境貿易人民幣結算試點正式啟動。2010年6月22日，人民銀行、財政部、商務部、海關總署、稅務總局和銀監會聯合發布《關于擴大跨境貿易人民幣結算試點有關問題的通知》，將境內試點地區由上海和廣東省的4個城市擴大到包括北京在內的20個省（自治區、直轄市），將境外地域范圍由港澳和東盟擴大到所有國家和地區，明確試點業務范圍包括跨境貨物貿易、服務貿易和其他經常項目人民幣結算。2011年6月21日央行公布了《關于明確跨境人民幣業務相關問題的通知》，明確了外商直接投資人民幣結算業務的試點辦法。2011年8月23日，將跨境貿易人民幣結算境內地域范圍擴大至全國。目前可以說人民幣跨境貿易結算已經基本上沒有政策障礙，但是由于我國資本項目尚未開放等原因，跨境貿易人民幣結算展進出口的比重仍然較低，大約僅占10%左右。。
　　三是居民個人境外使用需求。改革開放以來，我國居民出國旅游和留學的數量迅速增加，外匯管理當局也相應逐步放寬了居民換匯和外幣存款的限制。但由于人民幣幣值堅挺，一些國家和地區的商店愿意直接接受人民幣，而對我國出國的居民而言，也愿意直接使用人民幣以避免匯兌損失，這就促進了在境外直接使用人民幣的交易。這種交易開始時僅限于一些周邊國家我國港澳臺地區，規模也較小，以現金交易為主。隨著我國居民的出境游增加，人民幣已經在很多國家境內有了較為廣泛和正式的使用。銀聯卡的消費更是擴大了人民幣的支付范圍，截至2013年初，中國銀聯卡跨境使用范圍達到141個國家和地區。
　　四是企業和居民對外投資的需求。隨著我國經濟實力的增長和經濟全球化的發展，我國政府于1997年就提出了“走出去”的戰略，積極引導和組織國內有實力的企業走出去，到國外投資辦廠，利用當地的市場和資源。由于人民幣不能自由兌換，企業對外投資時必須先將人民幣換成美元或其他可兌換貨幣，才能為對方所接受。這樣不但會使雙方承擔匯率波動的風險，我國企業還要承擔匯兌費用。為此在以政府項目為基礎的境外投資和各類企業在境外的直接投資中，要求對方同意接受人民幣，用于購買我國設備或支付我國的勞務費用等。隨著跨境貿易人民幣結算試點的深入開展，境內機構使用人民幣到境外直接投資的需求日益強烈。為此2010年人民銀行按照風險可控、穩步有序的原則，開展了人民幣境外直接投資個案試點，受到了企業和銀行的普遍歡迎。人民銀行在2011年1月發布了《境外直接投資人民幣結算試點管理辦法》，便于銀行金融機構和境內機構開展境外直接投資人民幣結算業務，也有利于促進我國企業在實體經濟領域內的對外投資。
　　隨著我國金融實力的壯大和居民財富的增加，我國金融機構、企業和居民用人民幣在虛擬經濟領域內直接對外投資的需求也隨之增加。2007年6月中國人民銀行開始允許內地金融機構在港發行人民幣債券， 2009年將發債主體擴大至國家財政部以及香港銀行在內地的附屬公司，2010年進一步擴大到普通企業及國際金融機構。2012年3月28日國務院常務會議批準實施《浙江省溫州市金融綜合改革試驗區總體方案》，同年11月23日，溫州市政府公布了《浙江省溫州市金融綜合改革試驗區實施方案》，在12條“實施細則”中提出“開展個人境外直接投資試點”。上海、天津等一些城市也在積極爭取個人境外直接投資試點，包括以人民幣或外幣跨境匯款、跨境直接投資、融資、結算及金融市場投資等。
　　綜上所述，人民幣的國際化程度不僅取決于我國國的態度，更取決于世界各國對人民幣的接受程度。這就需要我國進一步深化改革，擴大開放，保持宏觀經濟又好又快發展，努力完善金融市場和金融體系，維持匯率水平相對穩定，逐步擴大人民幣的投資聚到，不斷增強世界各國對對人民幣作為硬通貨的信心。 與此同時，我國應當努力推進人民幣匯率制度的改革，逐步實現資本項目可兌換，適度開放資本項目，為實現人民幣國際化創造必要的條件。

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