2月8日，中國人民銀行發布《2023年第四季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱“報告”），在系統回顧一年來政策及成效、全面分析當前經濟金融形勢的基礎上，闡釋了下階段政策取向及重點。業內人士表示，報告釋放出積極信號，未來人民銀行對經濟回升向好依然有望保持較強政策支持力度。

　　談及下一階段貨幣政策主要思路，報告指出，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關系，準確把握貨幣信貸供需規律和新特點，引導信貸合理增長、均衡投放，保持流動性合理充裕，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。加強政策協調配合，有效支持促消費、穩投資、擴內需，保持物價在合理水平。持續深化利率市場化改革，進一步完善貸款市場報價利率形成機制，發揮存款利率市場化調整機制作用，促進社會綜合融資成本穩中有降。發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能。支持采取債務重組等方式盤活信貸存量，提升存量貸款使用效率。

　　業內人士分析認為，報告強調“保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”，相對此前的“保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配”，這一表述明確將經濟增長和價格水平都體現出來，同時還考慮了預期因素，有利于統籌經濟和物價兩方面目標，匹配的錨更清晰，可以更好地引導和穩定預期。

　　該人士認為，“相匹配”的內涵可以從三個角度合理把握。一是“相匹配”不意味著“完全相等”。社會融資規模和M2增速取決于宏觀形勢和調控需要，在經濟動能趨弱時比名義經濟增速適當高一些，在經濟過熱時差距收窄乃至低一些，這是逆周期調節的需要。二是“相匹配”要拉長時間、跨越周期看。匹配是中長期概念，不是每個季度甚至每個月都要匹配。近兩年金融數據持續領先于經濟數據，未來隨著宏觀經濟恢復向好，經濟與金融增速間的缺口有望逐步彌合。三是要更多從貸款累積增量評判金融支持力度。個別月份的增量易受基數、季節規律、考核監管等多重因素擾動，累積增量能更客觀全面反映一段時期的支持力度大小。

　　值得注意的是，報告還釋放出主要金融總量指標關注的側重點出現變化的信號。業內人士表示，報告強調要保持融資和貨幣總量合理增長，合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關系，這些都說明要從更廣視角去看待金融對實體經濟融資需求的滿足程度。融資支持并不僅僅局限于信貸，較之于間接融資，債券等直接融資渠道實際上更有效率，兩者也都體現了金融體系對實體部門的支持，考察金融支持需要合并看待。而且，在增強宏觀政策取向一致性的導向下，當前財政、產業等宏觀政策效果會體現到政府債券、企業債券、股權等融資中，直接融資發展也與科技創新、新動能等更為適配，對貨幣信貸需求產生良性替代，合并考察也有利于避免對貨幣金融條件的誤讀。