年中將至，國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)諸多因素發(fā)生變化，我國(guó)貨幣政策下一步的操作思路再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　多位業(yè)內(nèi)人士在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，目前部分中小銀行和非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性面臨一定壓力，但市場(chǎng)整體流動(dòng)性合理充裕。全球多個(gè)國(guó)家貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤蔀槲覈?guó)貨幣政策調(diào)整創(chuàng)造了空間，但貨幣政策的具體操作仍會(huì)“以我為主”。下一步，穩(wěn)健的貨幣政策將會(huì)確保市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，并凸顯結(jié)構(gòu)性特征，邊際定向?qū)捤傻目赡苄曰蚋哂谌鎸捤?。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為近期全面降息的概率較低。

　　由于受到季節(jié)性因素的影響，6月銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力會(huì)邊際增強(qiáng)。不過(guò)，近期央行頻頻開(kāi)展逆回購(gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)操作，保障了整體流動(dòng)性供給的充裕。“得益于央行適時(shí)的流動(dòng)性注入，6月初至今的貨幣市場(chǎng)利率水平較5月末有所下降。這表明，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性依然維持合理充裕，有望平穩(wěn)度過(guò)6至7月的MLF到期高峰?！惫ゃy國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示。

　　值得注意的是，近期受一些風(fēng)險(xiǎn)事件的影響，中小銀行和非銀機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性面臨一定壓力。中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院副院長(zhǎng)董希淼表示，“目前銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)了流動(dòng)性分層的情況，大行不差錢(qián)，但中小銀行同業(yè)存單發(fā)行難度上升，其他行對(duì)其的同業(yè)存放也有所減少，流動(dòng)性確實(shí)面臨一定壓力。”針對(duì)上述情況，央行加大了對(duì)中小銀行的定向支持力度。央行近日宣布，于6月14日增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利額度（SLF）1000億元。中小銀行可使用合格債券、同業(yè)存單、票據(jù)等作為質(zhì)押品，向人民銀行申請(qǐng)流動(dòng)性支持。與此同時(shí)，央行還運(yùn)用民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具為錦州銀行發(fā)行的同業(yè)存單提供增信。目前，中小銀行和非銀機(jī)構(gòu)的利率水平已經(jīng)逐漸恢復(fù)到正常水平。

　　由于外部環(huán)境仍面臨不確定性，內(nèi)部市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒也有所上升，有人感嘆“這個(gè)6月不一般”，市場(chǎng)對(duì)于下一步貨幣政策的取向和具體操作也非常關(guān)注。而由于全球多個(gè)央行貨幣政策顯現(xiàn)放松跡象，部分市場(chǎng)人士對(duì)我國(guó)央行降準(zhǔn)和降息的預(yù)期也有所升溫。

　　到目前為止，全球有超過(guò)10個(gè)國(guó)家實(shí)施了降息，而美聯(lián)儲(chǔ)最近的表態(tài)也表明其近期降息的概率在增大。程實(shí)表示，當(dāng)前，由于全球復(fù)蘇趨弱和地緣政治沖突升溫，各主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策正在轉(zhuǎn)向邊際寬松。受制于美國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹、就業(yè)、消費(fèi)等數(shù)據(jù)的接連走弱，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；M(jìn)程于今年終止。他預(yù)測(cè)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年年中步入周期拐點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將于明年進(jìn)入降息軌道。中金所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明也表示，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行、日央行等都處在貨幣政策回歸正?；倪M(jìn)程中，一些其他國(guó)家已經(jīng)降息甚至連續(xù)降息，全球央行的寬松為中國(guó)貨幣政策的靈活調(diào)整提供了時(shí)間和空間。

　　不過(guò)，大部分業(yè)內(nèi)人士也表示，盡管具備調(diào)整空間，我國(guó)貨幣政策的操作還是會(huì)“以我為主”。最近一段時(shí)間，央行多次表態(tài)稱(chēng)，將運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，并對(duì)中小銀行提供定向流動(dòng)性支持。業(yè)內(nèi)人士表示，央行貨幣政策工具箱豐富，會(huì)根據(jù)情況進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，接受采訪(fǎng)的專(zhuān)家對(duì)于短期內(nèi)是否會(huì)降準(zhǔn)觀點(diǎn)不一，但普遍認(rèn)為定向?qū)捤傻牧Χ瓤赡艽笥谌鎸捤伞?/p>

　　董希淼認(rèn)為，近期全面降準(zhǔn)的可能性不大?！耙环矫?，目前整體流動(dòng)性不缺，只是結(jié)構(gòu)上有一定壓力，沒(méi)有必要全面降準(zhǔn)；另一方面，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，一季度我國(guó)杠桿率有所上升，從防風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，不宜全面降準(zhǔn)?！彼硎?，基于對(duì)中小銀行實(shí)施較低的存款準(zhǔn)備金率的政策框架，未來(lái)，針對(duì)部分銀行的定向降準(zhǔn)仍有一定空間。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員梁斯也表示，目前來(lái)看，金融數(shù)據(jù)整體比較平穩(wěn)，信貸、M2、社融增等大體保持穩(wěn)定，近期全面降準(zhǔn)可能性不大。

　　程實(shí)表示，在外部地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不發(fā)生極端化升級(jí)的情況下，中國(guó)貨幣政策將繼續(xù)淡化“總量功能”，強(qiáng)化“結(jié)構(gòu)功能”，定向?qū)捤傻目赡苄砸哂谌鎸捤??！　耙环矫妫?dāng)前至年底，料將有150個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)落地，配合TMLF加碼，進(jìn)一步打破中長(zhǎng)期流動(dòng)性約束；另一方面，進(jìn)一步補(bǔ)充商業(yè)銀行尤其是中小銀行資本金，發(fā)展民企債務(wù)、股權(quán)融資支持工具，加力紓解民營(yíng)和中小企業(yè)的融資瓶頸。”

　　另外，大部分人認(rèn)為降息可能性不大。梁斯表示，不論是存貸款基準(zhǔn)利率還是央行政策工具利率，近期調(diào)整的可能性都不大。目前市場(chǎng)流動(dòng)性總量充裕，市場(chǎng)利率并不高，央行為同業(yè)存單增信，開(kāi)展定向融資操作能夠穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，有效吸收流動(dòng)性波動(dòng)帶來(lái)的沖擊，市場(chǎng)經(jīng)歷暫時(shí)震蕩后會(huì)逐步趨于平穩(wěn)，穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)不會(huì)發(fā)生變化。

　　“未來(lái)即便是降息，央行也會(huì)將降息和利率市場(chǎng)化改革相結(jié)合。通過(guò)調(diào)降短期的政策利率來(lái)傳導(dǎo)、引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，最后讓商業(yè)銀行自主進(jìn)行貸款利率的定價(jià)，通過(guò)利率市場(chǎng)化改革的深化，進(jìn)一步完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制?！敝袊?guó)民生銀行首席研究員溫彬表示。

?