物價無時無刻不牽動著市場和個體生活。3月全國居民消費價格(CPI)和工業生產者出廠價格(PPI)數據的最新出爐，終結了業界對3月各項指數的紛紛猜測。不過，食品價格變動，尤其是“二師兄身價”由降轉升，以及工業生產中主要行業的變動趨勢，都將影響后續財政和貨幣政策的發力方向。
全局性通脹可能性不大
4月11日，國家統計局發布了3月CPI和PPI數據。3月CPI環比下降0.4%，同比上漲2.3%。國家統計局城市司處長董雅秀稱，CPI環比由漲轉降，由上月上漲1%轉為下降0.4%;同比漲幅比上月擴大0.8個百分點。
3月CPI同比漲幅相對較高，業界對于通脹的擔憂悄然滋生。對于新一波CPI數據，有機構認為，當前通脹預期抬頭，但通脹風險依舊可控。豬價等個別產品價格上漲，并不會造成全面通脹，在需求偏弱的當下，結構性通脹尚不具備演變為全面通脹的基礎。
“通脹步入回升通道，但無需過度擔憂。”西南證券宏觀團隊點評稱，受豬肉價格持續上漲拉動，未來3個月CPI將持續回升，5-6月可能達到2.8%左右，甚至達到3%。
天風證券孫彬彬等也指出，從需求-通脹的角度看，當前需求不足;從貨幣的角度看，M2和社融增速仍處于低位，發生全局性通脹的可能性不大。
與此同時，在工業生產方面，從環比看，PPI由上月下降0.1%轉為上漲0.1%;從同比看，PPI上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。業內人士指出，PPI回升主要是因為低基數效應，以及大宗商品強于市場預期，從基數效應來看，2018年三四月均為低基數，預計4月PPI仍將繼續上行。
國君宏觀團隊分析認為，從環比角度看，本月PPI環比連續4個月為負后轉正，同樣主要是由生產資料拉動。本月生產資料改善0.4個點至0.3%，其中的原材料分項、采掘分項改善最為顯著。而生活資料本月僅小幅改善0.1個點，其中食品分項改善0.4個點，衣著類、一般日用品類改善0.1個點，而耐用品消費分項繼續趨弱，不過趨弱程度邊際收窄，下游需求有企穩跡象。
“豬周期”回歸
具體來看，食品價格依舊是影響CPI變動的重要因素。3月食品同比價格上漲4.1%，影響CPI上漲約0.82個百分點。
在食品中，鮮菜和豬肉價格成為逆勢拉動食品價格同比上漲的因素。董雅秀指出，在食品中，春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低溫陰雨天氣影響，鮮菜價格上漲較快，同比上漲16.2%，影響CPI上漲約0.42個百分點。
農業農村部全產業鏈蔬菜市場分析預警團隊首席分析師張晶指出，目前全國蔬菜環比價格回落較為緩慢，主要是因為2月中后期全國范圍的雨雪天氣和“倒春寒”導致節后蔬菜生產進度整體放緩，加上大范圍雨雪影響蔬菜采收及運輸流通，造成地產蔬菜和外調蔬菜供應同時趨緊。
尤為值得一提的是，豬肉價格也在今年3月迎來上漲，拉動CPI上漲明顯。“豬肉價格上漲5.1%，為同比連降25個月后首次轉漲，影響CPI上漲約0.12個百分點。”董雅秀指出。
農村農業部高頻數據監測顯示，截至3月30日，今年3月豬肉價格環比上漲(往年3月，在春節過后，豬肉價格一般呈現季節性下跌)，同比也已經如期由負轉正;仔豬價格上漲更為明顯。
華泰宏觀李超團隊認為，3月豬肉CPI已經如期同比轉正，中性預計全年豬肉CPI中樞在9%左右;仍預計今年CPI中樞上行到2.5%，高點可能在年中附近、低于3%。預計本輪“豬周期”或已開始觸底回升，但由于牛羊肉、雞肉等對豬肉消費的替代性增強，豬肉價格的彈性可能相對較弱，目前來看，豬肉對整體CPI的影響短期仍然可控。
與食品拉動上漲的作用相比，3月非食品價格環比卻由上月上漲0.4%轉為下降0.2%，影響CPI下降約0.18個百分點。招商宏觀張一平、林澍分析指出，節后出行需求的下降以及務工人員返城等因素導致旅游、家庭服務等價格環比分別下降9.6%、2.6%，而國際油價的持續上漲觸發國內成品油在3月出現抬升，交通工具用燃料項環比上漲3.6%居前，3月底國內成品油受增值稅下調而調降的影響預計將體現在4月的數據之中。
生產資料改善拉動明顯
從工業來看，生產資料價格的上揚，帶動了PPI價格由降轉升。從環比來看，PPI由上月下降0.1%轉為上漲0.1%。其中，生產資料價格由上月持平轉為上漲0.2%，生活資料價格由上月下降轉為持平。分行業來看，3月環比漲幅靠前的行業仍為石化產業鏈，石油和天然氣開采業、石油煤炭加工業環比分別上漲5.6%、2.3%，黑色有色行業同樣出現環比正增長。
國君宏觀團隊認為，本月PPI同比增速主要由生產資料的改善拉動，生活資料表現平穩，說明當前中游生產動能在基建等拉動下，較為強勁，原油價格上漲也有貢獻，而下游需求僅初步企穩。
與此同時，在張一平、林澍看來， 3月工業品價格整體走強。PPI環比由負轉漲，上漲0.1%，環比改善0.2個百分點，工業品通縮壓力如期得到進一步緩解。生產資料價格環比均出現回暖，采掘工業價格環比上漲1.7%，漲幅進一步擴大;原材料工業環比上漲0.3%，同樣走擴。
“從PPI同比走勢來看，未來同比大概率仍將出現負增長，但幅度將非常有限，這也意味著未來貨幣政策也不存在進一步寬松的可能。”張一平、林澍指出。
中泰宏觀固收梁中華點評稱，預計4月同比PPI仍為上漲0.4%，5月以后重回下行通道。
