盡管此次調控政策時滯較長,但隨著各項政策的貫徹落實和市場信心的逐步恢復，我國經濟二季度有望企穩。

　　通常央行開始降息、降準被視為逆周期調控政策的起點。從過去三次調控情況看，以政策放寬為起點，通常3至5個月后M2、社會融資規模等金融數據率先企穩回升，工業增加值、消費、固定資產投資等經濟數據的企穩則是在政策放寬后的3至8個月，而CPI、PPI等物價數據的見底回暖則在政策放寬后的10至11個月。

　　2018年以來的政策時滯偏長。從去年4月央行降準置換MLF到現在已有一年，即使從多項政策邊際放松的8月算起，至今已有8個月，但經濟尚未明顯回升。固定資產投資最早出現回暖跡象，增速從2018年8月的5.3%歷史低點穩步上升。社會消費品零售總額同比增速在2018年11月下行至8.1%，今年2月小幅反彈至8.2%，時滯在8個月以上。2018年年中社融增速開始下降，年底降至9.8%，今年2月反彈至10.1%。金融數據是否企穩，需要結合一季度數據整體觀察，但時滯確實比以往長。

　　此次政策時滯較長主要有四點原因。一是國際形勢錯綜復雜。2018年經濟全球化遭遇波折，外部環境的新變化及帶來的不確定性，不僅直接影響外貿部門，也影響到國內企業的生產經營和市場預期。二是金融去杠桿。最近一兩年的金融強監管、去杠桿壓縮了銀行投放非銀的資金，最初表現為M2增速下行。金融去杠桿降低了金融風險，但也一定程度上影響了實體經濟融資，尤其是民企和中小企業融資。三是經濟轉型升級前所未有。2018年最終消費對GDP增長的貢獻率達到76.2%，服務業占GDP比重為52.2%，工業加快向中高端邁進。四是民營經濟的波動。民營經濟是整個經濟體系的重要組成部分，但2016年-2018年民營經濟對經濟增長的貢獻率有所降低。隨著支持民營經濟的各項政策密集出臺，民營經濟將較快發展。

　　當前，政策時滯已近尾聲。首先，外貿局勢趨于緩和。今年全球經貿關系有望階段性緩和，我國對外貿易呈現多元化特征，進出口商品結構也持續優化，外貿壓力將有所緩解。其次，金融業全面強監管取得較大成果，目前已有所緩和。從去年11月起，委托貸款、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票等表外融資的收縮速度開始趨緩。第三，經濟結構優化升級的改革紅利逐步釋放。國資國企、財稅金融、市場準入、社會管理等關鍵領域的改革紅利將激發市場活力，增添內生動力，提升內需潛力，推動經濟高質量發展。第四，民企發展獲得政策支持。中央政府、地方政府、金融財稅部門紛紛出臺支持民營經濟的一系列政策舉措，這些都有利于增強民企信心，促進民企投資和生產經營。

　　預計2019年投資、消費、出口不會出現較大幅度下滑，我國經濟二季度有望企穩，全年經濟增長可能呈現“前低后高”態勢。

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