清科資本合伙人兼清科集團副總裁張鵬程日前在接受《經濟參考報》記者專訪時表示，早期天使和部分后期高估值項目的盲目投資在2019年將有很大改變，在部分創業領域，過于關注速度和規模的投資邏輯將被糾正，資本助推下的燒錢換規模的企業增長模式將越來越被謹慎對待。整體而言，清科今年將會謹慎看待各種投資機會，但對底層科技創新所帶來的投資機會仍會重點關注。

　　回顧2018年，張鵬程表示，由于前幾年國內人民幣熱錢的涌入，市場上出現了一些激進的投資行為，部分后期項目被過分搶奪，以致其在私募股權市場融資估值遠超后來在二級市場上市后的市值，“一二級市場價格倒掛，很多上市前最后一輪進入投資的機構事實上是賠錢的。到了去年下半年，一方面國內資本市場不十分景氣，另一方面大部分基金對外募資困難，投資機構整體投資熱度有所下降。”

　　張鵬程告訴記者，展望2019年，早期天使輪的投資將更為謹慎，而后期對于部分高估值項目的盲目投資現象也將有很大改變。天使投資人很多是上市公司大股東，受到二級市場波動影響，其個人資金大幅縮水，導致其配置到一級市場投資的資金有所減少，因此活躍的天使投資人今年可能會減少。而對于高估值類企業，除了少數比較穩健的，很多企業的模式實際上是“燒錢”，以做大規模為目的，短期內很難實現實質盈利，今年，投資機構對此類項目的投資邏輯也將做出重大調整。“相比之前過于關注速度和規模，新的投資邏輯將重點考慮目標企業的可持續增長能力，資本助推下的燒錢換規模的企業增長模式將被謹慎對待。”他說。

　　張鵬程表示，清科集團在市場上的投資風格偏務實，一直堅持“守正出奇”的投資策略，即會把握原則，但也不會拒絕創新。2019年清科集團會繼續堅持這種投資策略，并會更為謹慎看待各種投資機會，但對于早期和成長期的項目會繼續加大關注，“我們尤其關注產業變革大浪潮下的各種投資機會。”

　　張鵬程坦言，現在移動互聯網已經變成了基礎設施，AI、大數據等新技術和互聯網處于同一層面，屬于新一波基礎設施。基礎設施層面的變革將對產業形成一次新的系統性重構。他表示，在這一波重構過程中，風險投資機構作為背后的參與者，有機會獲得較高的回報。

　　“底層科技創新將助推產業變革浪潮，我們非常關注芯片、人工智能產業所帶來的投資機會。模式創新的系統性機會已經過去，但底層創新的浪潮才剛剛開始，其帶來的投資浪潮也會持續很長一段時間。未來五到十年，數據處理量將會出現指數級增加，各種相應的場景需求也會大幅增加，AI、大數據所做的事情未來極有想象力。”張鵬程說，這類創新機會的投資邏輯與以往風險投資的通用邏輯有很大不同，投資風險極高，需要的資本投入量也遠遠超過以往。

　　他認為，做股權投資最害怕的事是錯過一個高速增長的產業，“這一波新科技浪潮的到來，打開了股權投資的新想象空間，只是所有浪潮的變革都需要時間。股權投資機構不僅要有對未來發展的信心，也需要更為持久的耐心。”

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