根據最新的美聯儲貨幣政策會議決議，2019年美聯儲有可能暫停加息。綜合權衡美聯儲決策所依賴的通脹、失業率和經濟增速等主要指標，眼下就認為美聯儲不再加息或說貨幣政策就此轉為寬松，顯然為時尚早。

　　對比2018年11月和12月，1月31日凌晨結束的美聯儲貨幣政策會議釋放了較強的鴿派信號。本次會議對美國經濟的表述由“強勁增長”修改為“穩固增長”，并刪除了“經濟前景風險大致平衡”和“進一步逐步加息”的表述，新增了“鑒于全球經濟和金融形勢的發展，以及通脹壓力的減弱，在決定未來如何調整聯邦基金目標利率時，委員會將保持耐心”的表述。資產負債表調整方面，美聯儲維持每月500億美元的縮表上限不變，并表示必要時將調整資產負債表的規模和構成，暗示在經濟出現衰退跡象時將停止縮表甚至不排除重啟量化寬松（QE）。

　　據此來看，接下來美聯儲大概率會暫停加息節奏。不過，通盤考慮多方面因素，美聯儲貨幣政策全面轉向還不到時候。一方面，1月初以來包括美聯儲主席鮑威爾在內的多名高層相繼表示，美聯儲應在貨幣政策調整方面保持耐心，未來決策需等待更多經濟數據，本次會議后鮑威爾的講話再次確認了這一點。

　　另一方面，通脹和就業是美聯儲貨幣政策的兩個最為重要的目標，歷史上看美聯儲的加息往往始于通脹抬升，止于失業率回升。當前看，盡管能源價格下跌導致美國CPI回落，但美國核心CPI仍處于高位，且已連續10個月高于2%的貨幣政策目標。統計規律發現，2019年美國核心通脹仍有望維持高位。與此同時，美國新增非農就業人數的拐點通常領先失業率拐點一年左右，眼下美國新增非農就業人數仍處于高位，尚未出現拐點，即美國失業率短期不會出現明顯回升。

　　不過透過本次會議，可以確定的是，本輪美聯儲的緊縮周期已然步入尾聲，這無疑會給全球貨幣政策、全球流動性和大類資產帶來深刻影響。

　　其一，全球貨幣政策將由分化走向趨同。與美聯儲一樣，日前結束的歐洲央行和日本央行利率會議也釋放出偏鴿信號，考慮美聯儲加息放緩，年內歐洲央行加息可能性很小。對于中國來說，2018年7月以來貨幣政策本就趨于寬松，預計今年可能還會降準和定向降息。換言之，2019年美歐日中四大主要經濟體的貨幣政策都將趨松。需要注意的是，過去兩年來阿根廷、土耳其、印度、墨西哥等新興經濟體國家是為保貨幣而被動加息，面對本次美聯儲貨幣政策可能轉向，這些國家的貨幣政策將會再次被動陷入反復。

　　其二，全球流動性仍趨于緊縮，但緊縮力度將變小。基于本次美聯儲利率決議，2019年美聯儲大概率還會維持縮表，縮表其實相當于是在加息。如果用美聯儲、歐洲央行、日本央行和中國人民銀行的總資產規模來表征全球流動性，今年還將延續2015年以來的收縮趨勢。

　　其三，大類資產方面，隨著美聯儲加息暫緩，本輪美元強勢周期也將正式步入尾聲，2019年美元總體上將趨弱，但考慮到疲軟的歐洲經濟和地緣政治動蕩拖累歐元，美元不至于大幅下跌。此外，一旦美聯儲不再加息得到最終確認，就表明美國經濟已經正式走弱。歷史規律顯示，美股表現和美國經濟總體正相關，這意味著美股存在繼續向下調整的可能性，屆時全球風險偏好也將受到壓制。

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