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　　2016年以來，上市公司股東違規減持、高送轉配合減持屢禁不止，已經成為影響證券市場穩定和投資者信心的重要因素，當前，進一步規范減持行為迫在眉睫。

　　大規模減持，始終是A股“心腹大患”。WIND統計數據顯示，2017年前3個月，滬深兩市共計有733家上市公司發生了關鍵股東（大股東、董監高以及持股比例在5%以上的股東）的股權變化。其中，整體呈凈減持方向的就有415家，凈減持金額達到了434億元。從變動細節來看，今年來共發生涉及上市公司高管（含親屬）的股權變動1438起，其中減持的為856起，減持合計175億元，而同期增持的金額僅為37億元。

　　上市公司股東進行減持，是其出于自身利益考量的市場化行為，只需要合法合規、及時準確地進行了信息披露，并無可指摘之處。然而，從2016年以來的監管實際情況看，上市公司股東違規減持頻頻發生、種類繁多：有在未預先披露減持計劃的情況下進行減持的；有在減持股份達到5%時未及時披露、也未停止減持的；有違反當初承諾進行減持的；有超額減持的；有在公司業績預告、業績快報、定期財務報告等敏感窗口期違規減持的。除此之外，還有通過高送轉、概念炒作等配合上市公司股東進行減持的，等等。

　　從事后處罰來看，違規減持的違法成本相當“低廉”。主要是滬深交易所的監管函或公開譴責以及地方證監局的警示函。相關減持股東被處以罰款的情況比較少見，相對于減持帶來的巨額利益，尤其是在敏感窗口期違規減持，這一違法成本尚不足以構成有力震懾。

　　筆者認為，就減持行為本身而言，盡管理由動機不一，但在市場層面，一定程度上反映了產業資本對于公司目前股票價格水平的判斷。通常認為，上市公司的股東以及經營管理人員對于企業的實際經營情況和未來發展前景，較普通投資者更為清晰，其減持或者增持的行為，在一定程度上代表了這部分群體對于公司價值的判斷，因而也極大影響著投資者的判斷。大規模減持，尤其是“清倉式”減持的頻頻發生，嚴重影響了投資者對整個市場的信心。

　　上述種種違規減持，本質上是相關股東利用對普通投資者的相對信息優勢進行的交易行為，具有內幕交易嫌疑。這種現象的大量出現，嚴重損害了普通投資者利益，同時也損害了投資者對企業的信任，不利于證券市場長期穩定健康發展。

　　筆者認為，當前規范A股減持迫在眉睫。一方面，針對目前大規模減持、“清倉式”減持頻頻發生的情況，可考慮進一步細化對大股東持有的上市公司IPO前發行的股份，以及上市公司非公開發行的股份減持時間、數量、方式的規定，防止大規模減持沖擊市場；另一方面，對于違規減持，應當加大處罰力度，提高違法成本，震懾違規行為。