英國經濟學家默文·金2003年出任英國央行行長，2013年卸任，現(xiàn)為美國紐約大學經濟學與法學教授、英國倫敦政治經濟學院經濟學教授。這是一段不尋常的任職經歷，默文·金作為英國金融監(jiān)管部門的掌舵者，指揮迎擊了2008年美國金融危機和之后發(fā)生的歐債危機。我們有理由聆聽其對于金融危機、歐債危機成因作出解讀，對于全球金融市場走向與監(jiān)管取向的前景給出判斷。

　　默文·金是深切的悲觀主義者。在他看來，全球消費和儲蓄的失衡，是導致2008年金融危機的最根本因素。但如果發(fā)掘制度性因素，則可以發(fā)現(xiàn)，貨幣政策與銀行業(yè)體系是特定歷史時期的產物，是在當代資本主義制度成熟之前，借助當時的技術手段而必然產生的社會制度。默文·金認為，由此誕生的貨幣政策與銀行業(yè)體系有力的驅動了經濟發(fā)展，發(fā)揮出如同煉金術一樣的神奇功能，但越往后，經濟發(fā)展反而因此具備更為突出的脆弱性。

　　金融危機和歐債危機很大程度上引發(fā)了公眾對于金融監(jiān)管部門和貪得無厭的投資銀行家的不滿，因而驅動了金融監(jiān)管改革。問題是這樣的改革，就能修補金融煉金術的缺陷嗎？默文·金給出的答案是否定的，在他看來，危機后的加強監(jiān)管，帶有很強的刻舟求劍的性質，即根據金融危機之前出問題的投行的業(yè)務特征，相應的要求市場機構改善相關領域的風險管控，如提高資本充足率，對資產的風險程度進行評估等等。這些做法所引據的是歷史經驗或教訓，很難避免跟現(xiàn)實問題發(fā)生脫節(jié)，根本不足以計算未來的極端不確定性。

　　《金融煉金術的終結》這本書有別于美英等國金融監(jiān)管部門領導人和投行銀行家有關金融危機的著述，回顧并深度剖析了貨幣和銀行業(yè)發(fā)展歷史，深刻批判了貨幣金融理論，就經濟危機發(fā)生的根本因素對應提出了改革建議。當然，正如前面所提到的，默文·金本人對于全球金融監(jiān)管的未來并不樂觀，而最近幾年來全球金融領域的震蕩頻頻，以及相關監(jiān)管部門的后知后覺、應對乏力，也均印證了他的這番判斷。

　　書中將肇始于20世紀70年代的全球經濟金融化程度加深的進程稱為大型經濟實驗。實驗分為三項，一是讓各國央行能夠壓低并穩(wěn)定通貨膨脹，具有更大的獨立運作權，這方面操作之后被人們認為是央行應當首先履行的職責；二是允許資本在全球范圍內自由流動；三是逐步移除針對銀行和其他金融機構的限制性監(jiān)管，促進金融創(chuàng)新，創(chuàng)造更高的金融收益，更好地服務于實體經濟。幾十年過去了，三項實驗的疊加成果非常顯著，經濟全球化以來，很少出現(xiàn)長達幾十年的持續(xù)增長，通貨膨脹被長期馴服，金融創(chuàng)新被證明極佳地助推了科技革命和創(chuàng)業(yè)浪潮。但也涌現(xiàn)出負面問題，主要是消除了經濟體的匯率靈活性，繼而迫使很多國家和地區(qū)的債務持續(xù)積累，而其他一些國家和地區(qū)滿足于大量儲蓄，出現(xiàn)了巨大失衡；另外，金融業(yè)的脆弱化水平也上升到危險程度，金融資產變得極其復雜且其規(guī)模迅速增大，部分金融機構的杠桿率高企，而考慮到金融體系的密切聯(lián)系程度，這意味著金融震蕩極易引發(fā)系統(tǒng)性的金融危機。

　　默文·金認為，上述三大經濟實驗走向失敗，其結局不是偶然的，而是金融煉金術已經失靈。在中央銀行制度出現(xiàn)之前的近代社會中，工業(yè)國家的貨幣多由私營銀行發(fā)行，這很難避免濫發(fā)貨幣的道德風險。中央銀行制度的誕生，就是為了向貨幣發(fā)行提供國家信用擔保，以避免銀行倒閉及相應的社會和經濟風險。商業(yè)銀行則吸納儲蓄為經濟發(fā)展提供資金融通的支持。在脫離金本位之后的時代，央行增發(fā)貨幣來滿足市場流動性需求的增長，成為一種看上去完全安全且會發(fā)揮所謂乘數效應的政策選擇。同樣，銀行業(yè)企業(yè)通過產品創(chuàng)新，設計出衍生金融工具，可以使得其投資行為、資金使用擺脫儲蓄資產的限制。銀行儲蓄或者說貨幣，這樣一種具有安全價值的物品就轉變成了低流動性高風險投資，這就是默文·金所說的煉金術。

　　金融煉金術在現(xiàn)代經濟走向繁榮、經濟全球化的進程中發(fā)揮了重要作用，正如我們所看到的那樣，各種新興行業(yè)、全球各地的城市化建設、工業(yè)項目，都獲得了充沛的資金支持，風險則發(fā)生了相應的多次轉移。在這樣一個進程中，銀行業(yè)企業(yè)的規(guī)模、集中度也都出現(xiàn)了令人難以置信的增長——這是顯性可見的結果，而銀行業(yè)企業(yè)的風險度變得更大，更加脆弱，則相比隱蔽。前述的三方面經濟實驗讓金融煉金術的作用和弊端，都進一步放大，以至于金融體系被普遍認為重要性太強而不能放任其倒閉坍塌。

　　金融煉金術失靈，一個很重要的原因在于，規(guī)模越來越大、業(yè)務越來越復雜的金融業(yè)，帶有越來越強的不確定性?！督鹑跓捊鹦g的終結》書中解析指出，經濟學家和金融業(yè)通常都更關注風險而忽視極端不確定性，這是金融模型失效的原因所在。默文·金認為，在不確定前提下應當采取因應策略，將問題分為可以遵循最優(yōu)行為模式理論和不遵循兩類，然后用啟發(fā)法或經驗判斷法對不遵循最優(yōu)行為模式理論的問題給予分析，再完整描述問題，這將有助于處理越來越具有極端不確定性的金融風險。

　　書中分析了各國央行以通貨膨脹管控目標為因應策略的行為軌跡，指出相關管控很大程度上忽略了實體經濟的真實發(fā)展狀態(tài)，從而沒有做到遏制經濟失衡的持續(xù)擴大。默文·金批評了2008年金融危機后各國金融監(jiān)管收緊、強化的政策思路，指出這幾年來各國監(jiān)管部門將能用的貨幣政策都用盡了，卻還是沒能真正意義上解決金融風險問題，也沒有提振經濟活力。他建議，各國監(jiān)管部門應增強協(xié)作配合，強化相關國際合作機制建設，制定并逐步落實以提高實體經濟生產效率為目的的措施，為提高貿易運轉活力而不是設置貿易壁壘出臺更多推動舉措，考慮恢復浮動匯率制。