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雇主出資的養(yǎng)老金計(jì)劃

許多雇主為其雇員提供一份獨(dú)立或額外的養(yǎng)老計(jì)劃，以此來增補(bǔ)或替代社會(huì)養(yǎng)老體系的效用。20世紀(jì)后半葉這類養(yǎng)老計(jì)劃大量涌現(xiàn)，它們像社會(huì)養(yǎng)老體系一樣承諾發(fā)給雇員退休津貼，并提前按名義價(jià)值或?qū)嵵刀ê脭?shù)額。在一些國家，這類養(yǎng)老金固定收益計(jì)劃和大部分社會(huì)養(yǎng)老計(jì)劃一樣并未設(shè)立基金，退休津貼直接從雇主的一般收入中支付。然而很多時(shí)候企業(yè)會(huì)設(shè)立一個(gè)用于支付當(dāng)下及未來雇員退休津貼的基金，由雇主（可能還包括雇員）向該基金中存入資金。一般來說基金中的資本會(huì)用于投資風(fēng)險(xiǎn)債券（例如股票、公司債券以及高風(fēng)險(xiǎn)政府債券等），有時(shí)也包括一些低風(fēng)險(xiǎn)政府債券。這種投資和債務(wù)之間的不對(duì)等帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)——投資基金的價(jià)值有可能不足以支付約定的退休津貼，這要么導(dǎo)致退休雇員的津貼減少，要么導(dǎo)致雇主的支出增加。
　　在過去幾十年中，很多雇主放棄了這種養(yǎng)老金固定收益計(jì)劃，轉(zhuǎn)而將雇員的退休津貼投資到獨(dú)立的基金之中——每個(gè)基金為一個(gè)特定雇員提供退休津貼。雇員可以在雇主給出的若干投資工具中自由分配其基金。及至退休時(shí)，該雇員通常可以通過兌換基金來隨心所欲地享受退休生活。這種體系被稱為養(yǎng)老金固定繳款計(jì)劃，因?yàn)檫@一計(jì)劃的條款明確規(guī)定了需要繳納至基金里的款額，卻沒有明確雇員最終獲得的退休津貼數(shù)額。你十有八九也將通過這個(gè)計(jì)劃獲得自己的部分或全部退休資金。而要想在后半生過上滿意的退休生活的話，你大概需要對(duì)儲(chǔ)蓄額度、投資方式以及退休后如何使用基金等問題作出關(guān)鍵決策。
　　政府規(guī)定的福利計(jì)劃
　　雖然許多私營企業(yè)的雇主都轉(zhuǎn)而采用養(yǎng)老金固定繳款計(jì)劃，但大多數(shù)政府雇員仍處于養(yǎng)老金固定收益計(jì)劃的覆蓋之下。對(duì)于那些必須支持這類政府計(jì)劃的公民而言，其關(guān)鍵問題在于這類計(jì)劃已經(jīng)承擔(dān)的債務(wù)總額以及基金資產(chǎn)的現(xiàn)有價(jià)值是否足以償還這些債務(wù)。
　　大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家都會(huì)表示，判斷這類養(yǎng)老金債務(wù)的最好方法是估算一套低風(fēng)險(xiǎn)政府債券組合的成本，這套債券組合要能在所有雇員都將于明天辭職的情況下向他們支付相應(yīng)津貼。不僅如此，這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家還會(huì)說，估算這些財(cái)產(chǎn)的最好方法是計(jì)算出明天將其售出所能獲得的資金數(shù)額。遺憾的是，這些養(yǎng)老基金往往迫于政治壓力而不得不遵守一些會(huì)抬高資產(chǎn)價(jià)值、壓低債務(wù)價(jià)值的程序，從而導(dǎo)致人們對(duì)此類計(jì)劃的實(shí)際資產(chǎn)估值虛高，同時(shí)對(duì)納稅人的養(yǎng)老金債務(wù)估值又低得離譜。在經(jīng)濟(jì)衰退及金融危機(jī)時(shí)期，資產(chǎn)估算可能會(huì)以長(zhǎng)期平均物價(jià)而非最新報(bào)價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)。債務(wù)估算可能以資產(chǎn)的預(yù)期收益估值為標(biāo)準(zhǔn)，這種標(biāo)準(zhǔn)想當(dāng)然地認(rèn)為此類收益每年都能得到落實(shí)，相比之下以當(dāng)時(shí)的低風(fēng)險(xiǎn)投資收益為標(biāo)準(zhǔn)更為合適。雖然私營部門采用這種樂觀假設(shè)的情況已經(jīng)有所減少，但大部分政府部門仍然沒有什么實(shí)質(zhì)性的改革。
　　2007年爆發(fā)的金融危機(jī)給許多國家采用養(yǎng)老金固定收益計(jì)劃的政府雇員來帶了慘重?fù)p失。這些政府部門的真實(shí)基金狀況導(dǎo)致雇員的退休津貼下降，退休津貼的領(lǐng)取年齡抬高，同時(shí)還有其他揪心的變革。此外，一些政府機(jī)構(gòu)部分或全部轉(zhuǎn)換成了養(yǎng)老金固定繳款計(jì)劃，而按照這種計(jì)劃的設(shè)計(jì)，雇主不用承擔(dān)大量短期債務(wù)，投資風(fēng)險(xiǎn)改由雇員承擔(dān)。
　　向養(yǎng)老金固定繳款計(jì)劃轉(zhuǎn)變
　　無論好壞，已經(jīng)有大量私營企業(yè)和政府部門從養(yǎng)老金固定收益計(jì)劃轉(zhuǎn)向了養(yǎng)老金固定繳款計(jì)劃。后者允許雇員在一定范圍內(nèi)自行決定其儲(chǔ)蓄和投資。雇員可以投資低風(fēng)險(xiǎn)政府債券，也可以為了獲得更高收益以安享晚年而將部分或全部基金投資到風(fēng)險(xiǎn)更高的債券上。
　　為什么會(huì)有這種轉(zhuǎn)變？不同情況下轉(zhuǎn)變的理由可能不盡相同，但圖10.3顯示了其中的一種驅(qū)動(dòng)力。人口在走向老齡化。在采用養(yǎng)老金固定收益計(jì)劃的情況下，嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)造成企業(yè)產(chǎn)量下滑、大量人口失業(yè)，但對(duì)于有養(yǎng)老津貼保障的退休人員而言，他們的收入并未下降（按實(shí)值還是名義價(jià)值計(jì)算依具體計(jì)劃而定）。當(dāng)退休人員占總?cè)丝诘谋壤鄬?duì)較小時(shí)，一切尚且風(fēng)平浪靜。但當(dāng)通過生產(chǎn)服務(wù)來供養(yǎng)這些退休人員的勞動(dòng)人口數(shù)量減少時(shí)，由老一輩人來至少分?jǐn)傄徊糠纸?jīng)濟(jì)總風(fēng)險(xiǎn)是合乎情理的。養(yǎng)老金固定繳款計(jì)劃讓這種風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偝蔀榭赡埽瑫r(shí)又并未強(qiáng)加給每個(gè)雇員。雇員可以在工作時(shí)期購買低風(fēng)險(xiǎn)債券，之后同提供終生擔(dān)保支付的保險(xiǎn)公司簽訂年金保險(xiǎn)合同。雇員也可以投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并將其收益用于退休生活以及（或者）購買年金保險(xiǎn)。在養(yǎng)老金固定繳款體系中，勞動(dòng)者可以自行決定是否要為更高回報(bào)而承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，社會(huì)結(jié)構(gòu)在面對(duì)嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)也會(huì)更加強(qiáng)韌。