在4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)露面之時，決策層選擇了繼續(xù)降息。央行對此的解讀是，“進(jìn)一步推動社會融資成本下行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”。此次下調(diào)貸款及存款基準(zhǔn)利率不是“中國版量化寬松”，不是所謂“強(qiáng)刺激”和“放水”，仍然是穩(wěn)健貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)，是為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境；是為了促進(jìn)投資、擴(kuò)大消費(fèi)，不是刺激股市。

　　專家認(rèn)為，要達(dá)成以上目標(biāo)，在降息之后還需要流動性支持，可選擇的政策工具包括常規(guī)的準(zhǔn)備金率工具，以及央行創(chuàng)新的MSL和PSL等。

　　對于未來的政策取向，央行的表述顯示出更積極的變化，“保持松緊適度，根據(jù)流動性供需、物價和經(jīng)濟(jì)形勢等條件的變化進(jìn)行適度調(diào)整，綜合運(yùn)用價量工具保持中性適度的貨幣環(huán)境，把握好穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點(diǎn)”。這一政策口徑的轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步加大了市場對未來流動性條件改善的預(yù)期。

　　4月制造業(yè)PMI為50.1%，與上月持平，并未季節(jié)性回升，表明當(dāng)前制造業(yè)仍面臨較大壓力。需要適度寬松以推進(jìn)融資成本下行，為企業(yè)營造更好的經(jīng)營環(huán)境。價格方面，4月CPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲1.5%；4月PPI環(huán)比下降0.3%，降幅比上月擴(kuò)大0.2個百分點(diǎn)，同比下降4.6%，與上月相同?？傮w低位的價格水平則給出了降息的空間。而且，要平穩(wěn)解決地方債務(wù)問題，順利推進(jìn)地方債務(wù)置換，也需要相對寬松的流動性條件支撐，需要改善銀行的資金供應(yīng)能力。

　　同時，考慮到中國的金融結(jié)構(gòu)和政策傳導(dǎo)路徑，降息這種價格型工具要更好地發(fā)揮引導(dǎo)利率的作用，還需要降準(zhǔn)這類數(shù)量型工具的支持。一般而言，價格型貨幣政策工具大多是通過流動性吞吐來達(dá)成目標(biāo)。在降低社會融資成本的努力上，如果沒有數(shù)量型工具配合的話，單純使用價格型貨幣政策工具效果十分有限?；仡櫦韧?，我國在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的時候，也鮮見單純的降息，歷次降息都是配合以降準(zhǔn)等流動性釋放來達(dá)到穩(wěn)增長效果的。道理很簡單，資金價格也就是利率，同樣由貨幣的供需關(guān)系決定，如果供給端也就是銀行的信貸能力沒有明顯的變化，單純調(diào)整基準(zhǔn)利率對于降低企業(yè)信貸成本的效果有限。

　　此外，上一輪的降息降準(zhǔn)之后，貨幣市場利率回落明顯。但不利于資金面之處在于，3月外匯占款大幅減少，創(chuàng)下2007年12月以來最大降幅。相應(yīng)的，一季度外匯儲備大幅下降，銀行結(jié)售匯逆差擴(kuò)大。外匯占款減少將直接導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣供給下降，有必要通過降準(zhǔn)、MLF和定向調(diào)控等多種貨幣政策工具對沖。

　　一些專家表示，我國原來較高的法定存款準(zhǔn)備金率主要用于對沖外匯占款的增加，隨著資本流動格局的變化和外匯占款減少，存款準(zhǔn)備金率也應(yīng)相應(yīng)降低。不少機(jī)構(gòu)判斷，法定存準(zhǔn)率仍有較大下調(diào)空間，年內(nèi)可能下調(diào)1至1.5個百分點(diǎn)。