李旭利九年公募 基金操盤實錄

　　2000年 以微弱優勢跑贏大盤

　　2000年3月15日，27歲的李旭利正式成為基金天元的基金經理， 基金天元的規模在30億元左右，它在當年可謂一只大盤基金。
　　從2000年一季度的重倉股顯示，李旭利接手時，基金天元的前十大重倉股為深圳機場、飛樂股份、 遼寧成大、東方鉭業、福地科技(現名東莞控股)、東方通信、中關村、煙臺發展(現名ST園城)、東大阿派(現名東軟集團)和凱迪電力。在2000年一季度末，基金天元的凈值為1.3325元。
　　在2000年二季度，前十大重倉股中，李旭利對深圳機場進行了加倉，其持有市值超過了凈資產比例的10%，達到了11.18%，此外，東方通信、遼寧成大、凱迪電力和煙臺發展也遭到了不同程度的增持。
　　最重要的是，李旭利在二季度重倉新買入兩只個股，分別為深寶安和上港集箱，占到凈資產比的7.22%和2.58%。
　　從前三大重倉股的走勢來看，深圳機場在2000年二季度漲幅為17.43%，深寶安A(現名中國寶安)的漲幅為51.01%，東方鉭業在二季度的漲幅為29.92%。
　　雖然前三大重倉股都獲得了非常高的漲幅，但基金天元在二季度的漲幅為6.42%，而同期上證指數的漲幅為7.1%，輕微落后指數。
　　對此，李旭利在2000年的中報稱，“在今年上半年一直維持較高的持股比例，但中間進行了兩次大的結構性調整：一次是在元月初科技股剛剛啟動時，天元基金大量調整持股結構，減持原有的傳統企業股票，將更多的資金投入科技網絡股，考慮到網絡股的風險性和投機性，天元基金在網絡股投資中的策略基本是積極參與、分散持股；第二次是2月底3月初，天元基金將大量資金從科技股、網絡股改投到中低價大盤國企股。由于及時的資產結構調整和倉位控制，基金收益水平基本和市場收益水平相當。”
　　到了2000年三季度，在二季度被李旭利新買入的深寶安A已在三季度的十大重倉股中不見了身影，除了第一大重倉股依然為深圳機場外，東方鉭業、東方通信和遼寧成大在三季度被增持。
　　另外，西山煤電成為李旭利在2000年三季度新買入的品種之一。基金天元在2000年三季度的漲幅為4.44%，基金凈值達到1.481元，而同期上證指數下跌了0.93%。
　　這是李旭利擔任基金經理以來首次跑贏上證指數，從前三大重倉股來看，雖然深圳機場下跌10%，但是作為第二大重倉股的東方鉭業在2000年三季度漲幅高達48.11%，東方通信更是上漲9.19%，遼寧成大上漲17.19%，而這三只個股占到了該基金凈資產比例的22.63%。
　　到了2000年的四季度，基金天元的前十大重倉股再次發生比較大的變動，前三大重倉股中，深圳機場被減持至第三位，東方鉭業也被少許減持，而東方通信只是被少許增持。
　　在四季度，前十大重倉股中的新面孔多于以往，首先是寶鋼股份，李旭利四季度買入4202萬股，排在第四的位置，然后是通化金馬、天方藥業和安泰科技，均是首次出現在前十大重倉股中。
　　基金天元在2000年四季度的漲幅為6.88%，同期上證指數的漲幅為8.55%，李旭利再次跑輸指數。
　　對此，李旭利在2000年年報中解釋，“8月份我們意識到市場在連續上漲后風險累積較大，開始有意識地提高基金資產的流動性，并將資產的流動性和安全性置于收益性目標之上。10月后逐步降低投資的集中程度，加大了組合投資比例，降低了集中持股的風險。”
　　這一年，從3月15日開始，在李旭利的帶領下，基金天元獲得了23.43%的收益，而同期上證指數漲幅為23.03%，李旭利以微弱優勢跑贏大盤。

　　2001年 下半年損失較大 全年收益很不理想

　　2001年一季度，基金天元的十大重倉股較前一年變化不多，前三大重倉股依然為深圳機場、東方通信和東方鉭業，李旭利均對其做了減倉處理，天通股份作為新標的在2001年一季度被李旭利收入囊中，買入460.89萬股，排在前十大重倉股的第七。
　　另外，在2000年三季度新買入的西山煤電重新出現在十大重倉股中，并且獲得了增持，此外，煙臺發展和安泰科技也獲得了增持。
　　基金天元在一季度跌去22.16%，但上證指數同期卻漲了1.9%，這段時間內前三大重倉股均出現了下跌，其中以東方鉭業跌幅最大，超過20%。
　　到了2001年二季度，東方通信被徹底清理出十大重倉股，取而代之的是天通股份，而東方鉭業和深圳機場依然成為前二大重倉股。另外，在一季度介入的天通股份在二季度被剔除出前十大重倉股，煙臺發展被清除，廣州控股(6.79,-0.05,-0.73%)、凱迪電力和海正藥業(37.26,0.11,0.30%)新進入前十大重倉股。
　　二季度基金天元漲幅為2.13%，而上證指數漲幅為4.98%，繼第一季度后，李旭利再次跑輸指數。在基金天元的中報中，李旭利解釋，“天元基金今年以來著意降低持股比例和持股集中度，并力圖尋找可以長線投資的優良企業。在操作中賣出行業周期走向衰退的企業，增加受經濟周期波動影響較弱的行業投資比例，積極地參與新股、次新股的短期投資。”
　　2001年第三季度，前十大重倉股中，深圳機場、東方鉭業和天通股份繼續排在前三位，并且獲得增持，但是從之后的七大重倉股看，其持股有著分散的趨勢，前三大重倉股的比例與上季度相同，但與一季度相比，第四大重倉股到第十大重倉股占凈資產比例與第二季度相比下降明顯。
　　2001年三季度上證指數下跌20.43%，基金天元下跌12.24%，雖然也是下跌，但在十大重倉股上的減倉使得基金天元跑贏大盤。
　　在四季度，李旭利繼續對十大重倉做出大調整，原本一直占到凈資產比8%以上的深圳機場繼續被李旭利減持至7%，天通股份取代東方鉭業成為第二大重倉股，而原來的東方鉭業被李旭利減持至第四位，其余七大重倉股也出現了不同程度的減持，并且籌碼持有集中度繼續分散，中興通訊(17.82,-0.01,-0.06%)和北亞集團新出現在十大重倉股中。
　　基金天元在四季度下跌7.11%，上證指數下跌6.74%，基金天元跑輸指數，從前三大重倉股的表現來看，深圳機場下跌11.42%，天通股份下跌24.65%，在這之前的一個季度，天通股份已經下跌20%，而李旭利在第四季度逆市增持，廣州控股下跌6.14%。
　　在該年的年報中，李旭利總結道，“本基金從2001年年初開始有意識地降低持股集中度，增加投資組合的流動性。更為注重對上市公司的基本面分析，減小投資組合的非系統性風險。基于對央行降息的預期，加大對固定收益證券的投資。”
　　對于一年中三個季度跑輸指數，李旭利解釋說，“由于對中國證券市場系統性風險認識不足，對市場下跌的幅度和速度預期不夠，在下半年的市場大跌中損失較大，全年收益情況很不理想。”
　　綜觀2001年，李旭利率領的基金天元整體下跌35.19%，而當年上證指數下跌20.92%，該年損失較大，李旭利跑輸上證指數。這一年，也是市場達到2245點的新高之后，開始了長達四年的漫漫熊市。

　　2002年 采用分散投資策略

　　2002年一季度，深圳機場、廣州控股和天通股份依然成為前三大重倉股，只是深圳機場又回到8%以上的占比，而其余兩只個股在一季度被減持。東方鉭業也依然被減持，但是減持量并不大。
　　從前十大重倉股的籌碼分布來看，繼續分散，與2001年的十大重倉股相比，除了深圳機場，廣州控股和天通股份占凈資產比已經低于4%，剩余重倉股的市值也在凈資產中占比不大，只占到了1%到2%。
　　譬如先出現在前十大重倉股中的華菱管線、棲霞建設、申能股份和華能國際，雖然是第一次出現在前十大重倉股中，但是記者發現，這些股票占凈資產比例均不大。
　　基金天元在2002年一季度微漲0.78%，而上證指數下跌2.56%，李旭利在一季度跑贏大盤。
　　到了二季度，從十大重倉股看，深圳機場再次被增持，占到了凈資產比例的9%，而深圳機場在一季度微跌2.37%，在二季度更是大漲14.74%。靠著這最大倉位的重倉股，基金天元在二季度繼續上漲1.64%。
　　但與同期上證指數上漲8%以上相比，基金天元就大幅跑輸指數了，除了剛提到的深圳機場，前三大重倉股的其余兩只股票被凱迪電力和招商銀行代替，但持股比例并不高，其余七大重倉股的持股占凈資產比例1%到2%，換句話說，前九大重倉股加在一起，也只不過占到了凈資產比的11.87%。在2002年的中報中，李旭利也解釋，天元基金在上半年采取了分散投資的投資策略。
　　另外，對于2002年上半年的操作， 李旭利稱，“由于市場受政策影響太大，而政策本身的難以預測性使基金操作難度加大。由于市場自身流動性降低，加上機構投資者普遍開始采用分散投資策略，天元基金對流動性的要求有所提高，持股集中度比以前有所下降，并采用了部分指數交易手段。”
　　與二季度相似，到了2002年的三季度，李旭利繼續采取更分散的投資策略，從前十大重倉股看，前三大重倉股依然是深圳機場、凱迪電力和招商銀行，均做了增持。
　　但從后面七大重倉股看，持有的倉位僅僅在1%左右，與前一季度比較，中國聯通被新進買入，新進入前十大重倉股的還有桂冠電力、華能國際、生益股份和上海汽車。但這四只股的持有量均在1%以下。
　　2002年三季度，上證指數下跌8.72%，基金天元下跌5%，這階段李旭利跑贏大盤。
　　2002年四季度，中國聯通代替招商銀行成為基金天元的第二大重倉股，由于市值下跌，在四季度李旭利繼續增持深圳機場905萬股，占到了凈資產比的7.92%。而中國聯通和凱迪電力分別占到了整個凈資產比的3.14%和2.26%，其余的七大重倉股依然呈現分散趨勢。
　　在2002年年報中，李旭利稱，“天元基金在2002年的運作中，將降低基金資產風險和增強流動性作為主要目標，波段操作，較好地把握了兩次反彈機會。在下半年市場下跌過程中我們降低了基金持股比例，但由于系統性風險難以從根本上回避，基金資產損失較大。雖然基金收益率超過指數，但絕對收益為負。”
　　回顧整個2002年，基金天元獲得了11.06%的負收益，而大盤跌幅達到17.52%。這是繼1999年以來，隔年跑贏大盤。

　　2003年 青睞藍籌股

　　在經歷了2002年的分散投資后，2003年一季度，基金天元的十大重倉股顯示，前十大重倉股的集中度開始上升，雖然排名第一的依然是深圳機場，但是一批大盤藍籌股受到了李旭利的青睞。
　　2003年一季度的前十大重倉股分別為深圳機場、上海汽車、招商銀行、寶鋼股份、中興通訊、中國聯通、中國石化、凱迪電力、浦發銀行和申能股份。其中，上海汽車、招商銀行、寶鋼股份、中興通訊均占到了基金凈資產比例的3%以上。
　　基金天元在2003年一季度上漲了7.4%，而同期上證指數上漲11.26%，雖然跑輸大盤，但是前三大重倉股中，深圳機場上漲17.19%，上海汽車上漲57.17%，中興通訊上漲60.9%，均是當季的大牛股。
  　到了2003年二季度，李旭利對績優藍籌股更加青睞，在對第一大重倉股深圳機場減倉的同時，對中國聯通、上海汽車、寶鋼股份、中興通訊、華能國際和鹽田港A進行了大幅度增持。而前四大重倉股的比例也平均在5%左右。
　　在二季度，基金天元上漲3.89%，而上證指數下跌1.63%，李旭利再次跑贏指數，他在中報中解釋道，“天元基金在今年上半年堅決地將資產集中配置在一部分業績穩定、具有持續增長能力、相對價格較低的藍籌股上，對于沒有業績支撐或者缺乏足夠流動性的個股堅決回避。由于這部分藍籌股多為國民經濟各行業的龍頭企業，基金投資較好地分享了中國經濟高速發展帶來的企業利潤增長。”
　　到了2003年三季度，基金天元繼續加強對藍籌股的增持，只是，一直位列第一大重倉股的深圳機場不見了蹤影，自李旭利掌管基金天元以來，深圳機場連續三年被作為第一大重倉股。
　　在三季度取代深圳機場成為第一大重倉股的是上海汽車，上海汽車、中國聯通、寶鋼股份成為前三大支柱股。在該季度，基金天元微跌3.06%，上證指數下跌8%，李旭利繼續跑贏指數。
　　鎖定藍籌股后，2003年第四季度，李旭利繼續對藍籌股堅定持有，除了新買入的長江電力，上海汽車依然為其第一大重倉股，中國聯通和中國石化成為第三和第四大重倉股。
　　基金天元在2003年四季度上漲16.88%，而同期上證指數漲幅為9.5%，在堅守藍籌股后，李旭利再次跑贏大盤。
　　李旭利在2003年的年報中稱，“本基金以各行業的龍頭企業為主要投資對象，將大部分資產投向投資品行業和汽車、通信等消費升級行業，使基金持有人能夠充分分享中國經濟的高速成長。”
　　從2003年的整體表現來看，基金天元帶給投資者的是26.41%的正回報，而上證指數的漲幅為10.37%，這是李旭利首次大幅跑贏上證指數。

　　2004年 跑贏大盤 但收益為負

　　2004年一季度，基金天元繼續在藍籌股上加大投入，前十大重倉股依然為藍籌股，分別為上海汽車、中國石化、長江電力、鹽田港A、中興通訊、華能國際、上海機場、寶鋼股份、上海石化和申能股份。
　　其中，上海汽車、中國石化和長江電力成為前三大重倉股，一共占凈資產比例的17.25%，2004年一季度，基金天元上漲10.95%，而大盤上漲16.34%，李旭利再次跑輸大盤。
　　2004年二季度，前十大重倉股與一季度沒有大的變化，只是長江電力取代上海汽車成為第一大重倉股， 上海汽車成為第三大重倉股，中國石化成為第二大重倉股。在二季度，基金天元下跌16.87%，上證指數 下跌19.66%。
　　雖然在收益率方面不盡如人意，但是仍然能跑贏指數，在2004年二季度報中，李旭利稱，“天元基金在二季度內的投資操作較少，主要進行了如下二項操作：第一，降低了股票投資比例，第二，賣出了部分以行業投資思路選取的中期投資的股票。
　　對于二季度投資管理的不足，李旭利解釋為，過度看重股價結構調整，輕視系統性風險，另外，對于較高行業集中度的風險性認識不足。
　　到了第三季度，只有申能股份退出了前十大重倉股，其余只是在具體配置上有了一定的變化，而上海汽車在三季度被減持，成為第十大重倉股。前三大重倉股為長江電力、上海機場和中興通訊。
　　三季度基金天元上漲4.06%，同期上證指數下跌0.18%，李旭利在三季報稱，“我們進行了大規模的組合調整，調整了22個百分點的股票投資倉位，增加了2個百分點的金融債投資。”而這些在前十大重倉股中并沒有體現。
　　到了2004年四季度，長江電力和上海機場依然成為前兩大重倉股，第三大重倉股被中國石化替代，其在四季度受到了增持，而在剩余的重倉股中，萬科A集團出現在十大重倉股中。
　　這段時間基金天元下跌4.81%。而上證指數更是下跌9.32%，李旭利再次跑贏大盤，李旭利在四季度報中稱，“四季度內更換了9個點的股票投資倉位，與三季度相比，組合的換手率有所降低。在下跌的過程中，分散的組合更難以回避系統性風險。”
　　雖然換手率降低，但從前兩大重倉股的表現來看，其為基金天元2004年四季度的凈值帶來了正收益影響，長江電力在四季度逆市上漲1.01%，上海機場上漲8.18%。
　　2004年全年，基金天元下跌8.89%，雖然給投資者帶來負回報，但是與上證指數下跌近10%來比，李旭利依然跑贏指數。

　　2005年 截至4月2日獲得13.66%正收益

　　2005年是李旭利掌管基金天元的最后一年，僅僅在掌管了一個月之后，李旭利專注于開放式基金南方穩健成長的操作。
　　從2005年一季報的十大重倉股來看，與2004年的持股性質差不多，依然集中在藍籌龍頭企業，長江電力、中興通訊和萬科A成為前三大重倉股。
　　基金天元此階段的漲幅為2.93%，同期上證指數下跌6.93%，李旭利再次跑贏指數。
　　從基金天元的操作軌跡我們可以看出，李旭利在掌管基金的起初兩年，收益率并不理想，但2002年之后，李旭利每年都能跑贏上證指數，并且對倉位積極調整。
　　有數據顯示，自2000年3月15日李旭利掌管基金天元，到2005年4月2日，在5年又16天的任期內，獲得了13.6576%的回報率，而其同類基金的收益率僅僅為1.93%。

　　2004年 接手后依靠精準減倉 跑贏大盤

　　2004年6月8日，在管理基金天元的同時，李旭利出任開放式基金南方穩健成長的基金經理，記者查閱了其管理的十大重倉股發現，在2004年接手這只基金時，其十大重倉股與基金天元的重倉股重合度很高。
　　根據2004年二季報顯示，當時南方穩健的十大重倉股為長江電力、上海汽車、中集集團、中國石化、中興通訊、寶鋼股份、鹽田港A、招商銀行、上海機場和華能國際。
　　到了2004年第三季度，除了貴州茅臺進入前十大重倉股外，其余重倉股基本沒有什么變化。只是李旭利減持了上海汽車，增持了長江電力和中興通訊。
　　自李旭利接管南方穩健之后，二季度上漲8.27%，而上證指數下跌0.18%，從三季報看，李旭利在投資中將更加關注企業的資產質量與盈利質量問題，李旭利認為企業應該具有核心競爭力。這種核心競爭力可能是在完全競爭市場中長期打拼出來的，可能是競爭中的寡頭地位，也可能是自然壟斷或行政壟斷的結果。
　　李旭利認為，能夠依靠自身核心競爭力度過經濟減速期才是真正值得長期投資的企業。
　　到了2004年四季度，李旭利對其重倉股進行了相應的減持，雖然前三大重倉股依然是長江電力、中興通訊和中國石化，但是在四季度，李旭利減持長江電力498.71萬股，減持中國石化100萬股，減持中集集團474萬股，減持寶鋼股份700萬股，減持上海機場482.49萬股，減持招商銀行327.5萬股，減持貴州茅臺93.74萬股，而新進入前十大重倉股的為華能國際和防御類股贛粵高速。
　　從南方穩健2004年四季度的表現來看，該基金下跌5.07%，而上證指數下跌9.32%，依靠精準的減倉， 李旭利繼續跑贏大盤。

　　2005年 股市擊穿千點大關，南方穩健反彈力度不足

　　轉眼到了2005年，李旭利依然依靠減倉策略。從前十大重倉股看，在2004年年底的第二和第三大重倉股中興通訊和中集集團成為第一大和第二大重倉股，而對于長江電力，李旭利大幅減持1001.1萬股，對中國石化也減倉680萬股。
　　2005年一季度，南方穩健上漲4.1%，上證指數下跌6.73%，從前三大重倉股表現來看，中興通訊同期上漲13.81%，中集集團上漲30.47%，長江電力微跌2.33%，被李旭利精準減持。
　　在一季報中，對于跑贏指數獲得正收益，李旭利解釋稱：“本期投資的重點從周期類行業增長導致的利潤增加轉向由企業長期核心競爭能力導致的企業成長，這將是一個中長期的趨勢，而不是短期的熱點轉移。雖然上游周期性行業利潤仍然十分豐厚，但本輪投資周期類股票的最佳時期已經過去，投資的風險已越來越大，因為短期的低市盈率掩不掉部分國有企業低劣的管理水平和脆弱的競爭能力。”
　　到了2005年二季度，長江電力重新回到第一大重倉股的位置，中集集團不見了蹤影，中興通訊和寶鋼股份成為了第二和第三大重倉股，在二季度，中國聯通、五糧液和同仁堂成為了新入十大重倉股的個股。
　　南方穩健在2005年二季度下跌6.67%，但由于上證指數下跌8.49%，李旭利依然跑贏大盤，也是在這個季度，中國股市創出了自2001年高點后的新低，998點，這也是之后兩年大牛市的新起點。
　　在擊穿千點大關后，李旭利在第三季度進行了大幅度增持，將持倉比例逐漸提高，從2005年三季度的前十大重倉股來看，李旭利增持中興通訊68萬股，占到了凈資產的9%，加倉長江電力726.7萬股，占凈資產的8.69%，加倉鹽田港866萬股，加倉寶鋼股份2113萬股，加倉貴州茅臺40.72萬股，加倉上港集箱154萬股，加倉國電電力808萬股，加倉白云機場70萬股，新買入民生銀行1370萬股。
　　2005年三季度是一個反彈季度，上證指數自見998點以來，展開強勁反彈，上漲幅度為6.91%，
　　從此拉開大牛市的序幕，南方穩健雖然也迅速反彈，但漲幅僅為4.63%，跑輸指數。
　　2005年10月13日，李旭利不再擔任南方穩健的基金經理，在擔任南方穩健的1年又125天中，李旭利的收益率并不高，只有0.2636%，與同類基金1.07%的收益率相比，依然跑輸指數。
　　2005年，李旭利從業內頗負盛名的南方基金公司投資總監，跳槽到第二家銀行系基金公司——交銀施羅德基金公司，并出任新公司的副總經理、投資總監，當時不滿32歲的李旭利在基金業掀起了不小的騷動。2005年，李旭利轉戰到交銀施羅德基金，任職投資總監。恰逢A股呈現百年難遇的大牛市行情，李旭利帶領其團隊穩扎穩打，交銀施羅德表現穩健，獲得一致好評，盡管凈值排名未曾摘得桂冠，業內卻用“不是冠軍的冠軍”來稱呼這位基金明星。

　　2006年 截至6月14日凈值大幅增長

　　離開南方基金，李旭利加入了剛成立的交銀施羅德基金，擔任投資總監以及交銀穩健配置混合的基金經理，交銀穩健配置混合成立于2006年6月14日，當時大盤正處于上升通道中，大盤點位也已經回到了2004年的位置。
　　從交銀穩健配置混合的三季報來看，該基金正處于建倉期，雖然是混合型基金，但李旭利在三季報中稱，“在此期間股票市場基本維持盤整的格局，而固定收益證券市場的收益率維持穩定，為我們的投資建倉提供了比較好的機會。考慮到當前固定收益證券收益率不到3%，相對股票投資的潛在收益水平，這么低的收益預期對投資者沒有太大的吸引力，我們將大部分資產投向股票市場。”
　　從2006年三季報公布的十大重倉股來看，金融地產成為了主流配置，在前十大重倉股中，招商銀行、中國銀行、萬科A、民生銀行和招商地產成為配置，其余的，譬如中國石化、中興通訊、上海機場均是李旭利在管理南方基金時出現過的重倉股。
　　在2006年三季度，交銀穩健配置混合基金上漲了5.84%，而同期大盤漲幅為4.8%，在建倉過程中，李旭利就跑贏大盤。
　　到了第四季度，從十大重倉股看出，招商銀行依然是第一大重倉股，但是被李旭利在四季度減持818萬股，在三季度介入的中國銀行已經不見了身影，取而代之的是在2006年10月剛剛上市的工商銀行，李旭利在四季度買入1億股。
　　而這筆投資也成為了外界反復引用的經典案例，根據知情人士透露，李旭利在2006年底至2007年初短短兩個月間，持有并拋售工商銀行，獲利高達100%。
　　工商銀行自2006年10月27日上市，起初并不被人看好，上市首日高開低走，收盤收于3.28元，上市第二日后最低探至3.25元，隨后一路沿均線爬升創出歷史新高，在2006年11月下旬調整完畢后，進入12月，工商銀行再次抬頭，通過進兩步退一步的手法連續拉升，到12月25日，工商銀行漲停，讓市場為之振奮，截至2006年底連拉五根大陽，收于6.2元。
　　2007年1月4日，工商銀行最高拉至6.79元，午后下跌，2007年1月5日，工商銀行跌停，在短短兩個月內，工商銀行從上市以來最低點3.25元瘋狂漲至最高價6.79元，漲幅高達108.92%。
　　再看交銀穩健配置混合在2006年四季度的表現，這個季度，交銀穩健配置混合猛漲46.6%，而同期大盤漲了52.67%，但李旭利跑贏了漲幅為45.47%的滬深300指數。
　　在交銀穩健配置混合的2006年四季報中，李旭利稱：“2006年四季度證券市場呈現猛烈上漲，市場在鋼鐵、金融、汽車、消費等帶動下輪番上漲，區間內滬深300指數漲幅達到45.47%。隨著指數大幅度增長，操作的難度也顯著增加，賺指數不賺錢的現象普遍存在。交銀穩健基金順應市場運行態勢，操作流暢，組合保持均衡的態勢，凈值大幅度增長，不負投資人所托。”

　　2007年 截至7月3日，大幅減持金融地產

　　進入2007年1月，從交銀穩健的第一季度十大重倉股看，李旭利對金融地產做了大幅度的減持，首先就是在2006年四季度買入1億股的工商銀行，在2007年一季度，已經從前十大重倉股中剔除。
　　此外，招商銀行雖然還是第一大重倉股，但也被李旭利減持2700萬股，民生銀行也不見了蹤影，地產龍頭萬科A也被減持1963萬股，招商地產被減持653萬股，鋼鐵雄師武鋼股份被減持2030萬股。
　　在2007年一季度的十大重倉股中，只有消費類股大商股份和券商龍頭中信證券被加倉。
　　在一季度，交銀穩健上漲11.97%，上證指數上漲19.01%，沒能跑贏上證指數。
　　2007年二季度，這是李旭利管理交銀穩健的最后一個季度，從這個季度的前十大重倉股來看，金融地產繼續被
　　減持，而且在籌碼集中度上，也比較分散，第一大重倉股占凈資產比僅僅為3.48%，其余均在1%到3%之間。
　　從減倉力度看，招商地產、招商銀行、萬科A、中信證券和鹽湖鉀肥被減持，新買入的有美克股份和王府井，還有瀘州老窖，這些都是消費概念股，再加上排在第十位的金牛能源，可見金融地產正在逐漸被拋棄。
　　交銀穩健在2007年的二季度上漲38.72%，同期上證指數上漲35.31%，這是自李旭利管理交銀穩健以來，第二次單季度跑贏大盤。
　　2007年7月3日，李旭利不再擔任交銀穩健的基金經理，在這段1年又18天的基金經理任期中， 交銀穩健的回報率為142.6796%，超越同類基金的表現。

　　2007年 截至8月8日，直指A股有泡沫

　　在休整了一個月后，李旭利出任交銀藍籌股票基金經理，根據2007年交銀藍籌的四季報顯示，交銀藍籌的前十大重倉股依然圍繞著金融、地產、鋼鐵、石化等藍籌股，前十大重倉股分別為招商銀行、萬科A、中國石化、中國平安、寶鋼股份、工商銀行、武鋼股份、中信證券、大秦鐵路和上海機場。
　　交銀藍籌股票在此段時間微跌1.37%，同期大盤見頂回落，下跌4.35%。在2007年年報中，李旭利直指A股有泡沫，他說：“2007年中期本基金發行后，A股市場的整體表現超過基金經理預期，雖然上漲的幅度仍然在預計范圍之內，但A股市場上升的速度則明顯過快。雖然宏觀經濟的快速發展和微觀層面經濟實體競爭能力和經營質量的不斷提高，使A股市場的上漲具備了一定的基礎支撐。但如此高的上升幅度和如此之快的上升速度則主要是在實際負利率和股票市場財富效應的共同作用下，大量場外資金急速進入股票市場，導致流動性短期過度充裕。包括藍籌股在內的A股市場估值明顯開始泡沫化。”

　　2008年 市場慘淡，收益不理想

　　2008年一季度，比較2007年，十大重倉股發生了變化，萬科和招商銀行依然為前兩大重倉股，但是次序換了換，中國石化已經退出十大重倉股，第三大重倉為鉀肥資源龍頭股鹽湖鉀肥。
　　從其他八大重倉股看，比例都占的不大。這個階段，交銀藍籌下跌了21.47%，同期大盤猛跌28.99%。
　　二季度，李旭利對醫藥股和煤炭股進行了加倉，譬如中煤能源、西山煤電、大秦鐵路，醫藥股有恒瑞醫藥，而對于銀行股，雖然招商銀行遭遇了減持，但是還買如1000萬股的浦發銀行。此階段交銀藍籌下跌了14.26%，同期大盤下跌了19.63%。
　　三季度， 李旭利大舉回補銀行股，在前十大重倉股中，招商銀行被增持700萬股，工商銀行被增持7077萬股，排到了第四位重倉股，而當時經歷了1664的低點，工商銀行在9月19日和9月22日均以漲停報收，另外，民生銀行也被增持3868萬股。此階段交銀藍籌下跌15.95%，上證指數下跌16.17%。
　　到了第四季度，在第三季度排第一大重倉股的招商銀行已經被減持至第十大重倉股，而民生銀行也不見了蹤影，但工商銀行依然仍然被李旭利持有8000萬股。
　　2008年四季度，李旭利重新買回了萬科A，加倉了同樣是地產股的金融街，加倉了特變電工和中興通訊。這個階段，交銀藍籌繼續下跌，下跌幅度為11.67%，但依然跑贏大盤，大盤跌幅為20.62%。
　　綜觀2008年，是慘談的一年，沒人會想到上證指數會跌到1664點的新低，也沒有人會想到該年大盤下跌幅度超過60%，而從操作來看，李旭利率領的交銀藍籌均跑贏大盤。

　　2009年 截至5月27日，以跑輸大盤落幕

　　這是李旭利擔任公募基金經理的最后一個階段，我們從交銀藍籌的一季報來看，前十大重倉股為萬科A、浦發銀行、中國平安、西山煤電、深發展A、潞安環能、中興通訊、招商地產、華僑城A和華發股份。
　　該階段交銀藍籌上漲18.97%，同期指數上漲37.96%，跑輸大盤。