[進入電信重組專題]

　　電信業(yè)重組的決定使大多數(shù)A股與H股上的電信業(yè)股票停牌，只剩中移動在“孤軍奮戰(zhàn)”。到5月28日，中移動（00941）已連跌4個交易日，以112.9報收，跌幅為1.57%。相反，與這次電信業(yè)重組有關聯(lián)的滬市股票中衛(wèi)國脈（600640）及其關聯(lián)企業(yè)陸家嘴（600663）卻連漲多日。

黑馬是這樣飆出來的

　　5月28日收市后，記者打開證券之星的個股行情，發(fā)現(xiàn)中衛(wèi)國脈的市盈率竟然高達537。而相比于在滬市A股掛牌的中國聯(lián)通，其停牌前的市盈率為33.0597,前者是后者的16.24倍。
　　中衛(wèi)國脈發(fā)力來源于政策：工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展和改革委員會、財政部3個部委24日發(fā)布的《關于深化電信體制改革的通告》。根據(jù)通告，6大基礎電信營運商將合并為3大集團，鼓勵中國電信(0728.HK)收購中國聯(lián)通(600050/00762.HK)CDMA網(wǎng)（包括資產(chǎn)和用戶），中國聯(lián)通與中國網(wǎng)通(0906.HK)合并，中國衛(wèi)通的基礎電信業(yè)務則并入中國電信，中國鐵通并入中國移動。通告要求中國電信、中國網(wǎng)通、中國移動、中國聯(lián)通、中國衛(wèi)通、中國鐵通6家基礎電信運營企業(yè)盡快形成正式方案報相關部門。如改革方案涉及公司重組、網(wǎng)絡資產(chǎn)轉讓、上市公司合并等問題，實施中應遵循國際慣例，遵守境內(nèi)外資本市場運作規(guī)則。同時，通告指出，改革重組與發(fā)放第三代移動通信即3G牌照相結合，重組完成后發(fā)放3張3G牌照。
　　三部委的文件明確了這次電信業(yè)重組的指導思想是：以發(fā)展3G為契機，合理配置現(xiàn)有電信網(wǎng)絡資源，實現(xiàn)全業(yè)務經(jīng)營，形成適度、健康的市場競爭格局，既防止壟斷，又避免過度競爭和重復建設。業(yè)界普通認為，中國電信應該算是此次重組過程中的最大贏家，此次重組，中國電信不僅由固話運營商加入到移動運營商的行列，同時還可以分配到聯(lián)通經(jīng)營多年的CDMA1X網(wǎng)絡這塊蛋糕，其僅需軟件升級即可達到技術上十分成熟的CDMA 2000 3G標準。CDMA 標準在國外發(fā)展已有多年，未來將朝著CDMA 1X EVDO的方向升級，獲得更高的網(wǎng)絡速度。
　　在這樣的“大好形勢”下，中國衛(wèi)通旗下的中衛(wèi)國脈成為市場的最大黑馬就不足為怪了——該股自5月21日以來漲幅已經(jīng)超過60%，而在這短短幾個交易日內(nèi)該股竟然拉出3個漲停。方正證券的分析師認為，也因為這樣，持有1384萬股中衛(wèi)國脈的陸家嘴（600663）因此“雞犬升天”，股價自然也有望水漲船高。　

大局已定

　　新的布局其實已經(jīng)開始。5月23日，運營商重組以及最新高管調(diào)整任命正式公布，中國鐵通并入中國移動集團成為其全資子公司。
　　按最終確定的重組方案，中國聯(lián)通分拆雙網(wǎng)，其中CDMA網(wǎng)絡并入中國電信，保留GSM網(wǎng)絡與中國網(wǎng)通合并組成新的聯(lián)通集團。為此，中國網(wǎng)通與中國聯(lián)通其余高管將聯(lián)合組成新的中國聯(lián)通籌備小組。
　　從上述管理層布局看，電信企業(yè)“六合三”實際上是“五合三”為主，重組大局已定。

幾家歡樂幾家愁

　　重組定案給市場帶來巨大震撼。與中衛(wèi)國脈一樣，就在23日重組消息出臺后，中國電信上漲6.98%，中國聯(lián)通上漲11.86%，中國網(wǎng)通更大漲 12.47%，與之形成鮮明對比，中移動卻逆市下跌3.76%。緊接著中國聯(lián)通、中國電信及中國網(wǎng)通開始停牌，市場把目光集中在沒有停牌的中國移動身上，后市情形如前文所表。
　　突如其來的電信重組方案同樣把中國聯(lián)通推到刺眼的位置。最新大智慧贏富TopView數(shù)據(jù)顯示，在中國聯(lián)通停牌前三天，基金大舉凈買入中國聯(lián)通達到10.92億元，凈買最多的某基金在5月 23日大舉買入超過2億元。股民和機構都在判斷：聯(lián)通在本次行業(yè)重組中獲得了提升市場份額的機會，從而具備了由弱轉強的可能。
　　平安證券此前的研究報告也稱，中國聯(lián)通將是此次電信重組的最大受益者，理由是：首先聯(lián)通出售了有關CDMA的資產(chǎn)，無論價格多少都將給紅籌股和A股帶來一定的增值；其次，聯(lián)通此前在雙網(wǎng)運營中資金短缺，此次分拆之后有望獲得的資金可以使其提升GSM網(wǎng)絡質(zhì)量、升級GPRS以及對未來的WCDMA有明顯好處；。再者，聯(lián)通將走出雙網(wǎng)左右互搏的困境，集中精力發(fā)展未來的主營業(yè)務。
　　國聯(lián)證券則認為，重組后中國移動的絕對優(yōu)勢會被弱化，重組中最大的贏家是中國電信，全業(yè)務牌照、C網(wǎng)收購使中國電信可以在最短的時間內(nèi)擁有大量的新業(yè)務選擇。未來電信業(yè)將面臨相對均衡的力量格局，加快行業(yè)的優(yōu)化整合，有利于未來的共同增長。受此消息影響，與電信相關的上市公司必將迎來一段升勢。

看法各不同

　　但無論如何，通信板塊總體被市場看好。東方證券通信行業(yè)高級分析師王志光表示，“電信重組對行業(yè)基本面是極大利好。”
　　中國著名電信專家、北京郵電大學教授宋俊德認為，重組以后肯定對國家信通產(chǎn)業(yè)帶來正面的影響，“起碼是三個新聯(lián)通、新電信、新移動”。當然，在他眼中，“最有利的應該是中國聯(lián)通，次有利的應該是中國電信，有一點利的是中國移動。”
　　但在一部分專家看來，重組的長遠目標是要解放生產(chǎn)力，但卻又明顯是把雙刃劍。
　　北京郵電大學教授舒華英對重組方案并不看好，原因是方案只是將資源重新進行了配置，但不能解決市場失衡。舒華英認為，在能預測的兩年內(nèi)，中國移動的用戶數(shù)量會繼續(xù)增長，新聯(lián)通及新電信的用戶會繼續(xù)流失，新的重組方案并沒有糾正以前的錯誤，只是把聯(lián)通的C網(wǎng)及G網(wǎng)分給不同的運營商，如果是在2003年分拆或許還有希望，但現(xiàn)在為時已晚。此外，舒華英強調(diào)，與重組對應的其他的政策措施都沒有配套，所以最后確定的方案只是將資源進行了重新配置，并不能改變市場競爭失衡的問題。
　　北京郵電大學闞凱力教授也認為當前的重組方案至少存在“三個致命傷”：首先，拆分聯(lián)通兩網(wǎng)完全不具備可操作性；如此整合的困難極大，近乎不可能；如此重組難以達到任何目的。在他看來，“五合三”方案必然加劇固網(wǎng)困境，其結果只能是 “迅速走向死亡”。