6月19日，財(cái)政部、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)、全國(guó)社保基金理事會(huì)聯(lián)合發(fā)文，啟動(dòng)部分國(guó)有股劃撥充實(shí)社保基金的改革。歷經(jīng)七年，從國(guó)有股劃撥充實(shí)社保基金的政策終于一錘定音。專(zhuān)家們表示，國(guó)有股由“減持”變?yōu)椤稗D(zhuǎn)持”，體現(xiàn)出政策主導(dǎo)下的多方面制度創(chuàng)新。這是管理部門(mén)立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)，在制度上進(jìn)行的一個(gè)良性調(diào)整。但市場(chǎng)不能過(guò)分夸大其中的政策利好，應(yīng)保持理性。

    時(shí)機(jī)適當(dāng)

    記者從中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)方面了解到，“轉(zhuǎn)持”辦法的基本框架在今年3月份就已經(jīng)形成。多個(gè)部門(mén)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的仔細(xì)論證和考察，最終選擇在日前推出。
    接受采訪的有關(guān)專(zhuān)家表示，管理部門(mén)在此時(shí)推出國(guó)有股轉(zhuǎn)持，時(shí)機(jī)選擇得相當(dāng)合適。全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委的一位專(zhuān)家表示：“這次舊事重提反映了有關(guān)部門(mén)的深謀遠(yuǎn)慮,在合適時(shí)機(jī)通過(guò)股票二級(jí)市場(chǎng)補(bǔ)充社保基金的思路。”他說(shuō)，在全流通市場(chǎng)環(huán)境下,增加限售期顯然可減輕對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊，同時(shí)促成一個(gè)長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)投資者,起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。
    中國(guó)社科院金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立表示，股權(quán)分置改革完成后，今年是“大小非”解禁的高峰，全年解禁的大小非市值超過(guò)3萬(wàn)億，是去年的8倍。國(guó)有股由“減持”改為“轉(zhuǎn)持”，有利于減輕市場(chǎng)壓力，有利于維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。
    “在A股再次重啟IPO之前出臺(tái)轉(zhuǎn)持政策，這有助于一次性解決歷史遺留問(wèn)題，管理層選擇了一個(gè)很好的時(shí)點(diǎn)。”中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍表示。

    展示三大制度創(chuàng)新

    7年前的6月,《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障基金管理暫行辦法》實(shí)施后,因?yàn)閷?duì)股市的沖擊被迫暫停。專(zhuān)家們表示，7年后，由“減持”變?yōu)椤稗D(zhuǎn)持”，體現(xiàn)出政策主導(dǎo)下的制度創(chuàng)新。
    中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍表示，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，“轉(zhuǎn)持”政策是在大小非解禁方面的一個(gè)政策創(chuàng)新。這部分股份只是劃轉(zhuǎn)到社保賬戶(hù),其流通時(shí)間與其他國(guó)有股是一致的，即要鎖定三年，而這10%股份即使不給社保,鎖定期也是完全一樣。
    趙錫軍說(shuō)，社保基金會(huì)在承繼原國(guó)有股東的法定和自愿承諾禁售期基礎(chǔ)上，再將禁售期延長(zhǎng)三年，無(wú)疑有利于減輕對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊，同時(shí)增強(qiáng)投資者信心。
    中國(guó)社科院金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立表示，國(guó)有股從減持到轉(zhuǎn)持，對(duì)于全國(guó)社保基金來(lái)說(shuō),這筆國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)也意味深長(zhǎng)，這也是社保資金籌集制度的一大創(chuàng)新。
    據(jù)介紹，目前全國(guó)社保基金的缺口很大，不足以應(yīng)付老齡化浪潮的到來(lái)。單靠現(xiàn)有在職人員繳納和國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼無(wú)法有效彌補(bǔ)這個(gè)缺口。而以上市公司的國(guó)有股權(quán)來(lái)作為社保基金的補(bǔ)充是一個(gè)合適的辦法。國(guó)有股權(quán)歸全體國(guó)民所有，用作老百姓的養(yǎng)老金是完全合理的。目前我國(guó)股市中，國(guó)有控股公司無(wú)論從數(shù)量還是市值都占有相當(dāng)高的比例，劃出10%給社保，既充實(shí)了社保，又不會(huì)影響國(guó)有資本的控股地位。
    專(zhuān)家認(rèn)為，“轉(zhuǎn)持”也是有利于上市公司治理的提升。中國(guó)政法大學(xué)劉紀(jì)鵬教授表示，實(shí)施國(guó)有股轉(zhuǎn)持后，社保基金雖然其持股比例并不大，但仍是國(guó)有控股公司的一個(gè)重要股東，將有利于加強(qiáng)上市公司治理。而且，以社保基金的投資理念來(lái)說(shuō)，其收益來(lái)源主要是減持股份的收益和股票分紅的收益，尤其獲取分紅收入是其首選。因此，社保基金獲得國(guó)有股權(quán)，將有利于促使上市公司更多地以分紅的形式回報(bào)投資者。

    理性看待“轉(zhuǎn)持”效應(yīng)

    多位專(zhuān)家在接受記者采訪時(shí)表示,此次國(guó)有股轉(zhuǎn)持將對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響有限，市場(chǎng)應(yīng)該看到這是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)，在制度上進(jìn)行的一個(gè)良性調(diào)整。當(dāng)前股市對(duì)這一調(diào)整不應(yīng)有太大反應(yīng)。
    “本次國(guó)有股減持與2002年那次國(guó)有股通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持套現(xiàn)充實(shí)社保基金的政策完全不同。上一次國(guó)有股減持形成的陰影一直將股市打壓到1000點(diǎn)之下，而這次國(guó)有股減持僅僅是國(guó)有股在社保基金和國(guó)資委之間的一個(gè)轉(zhuǎn)化，社保基金仍然要遵守禁售期的規(guī)定，還延長(zhǎng)了三年，國(guó)有股劃轉(zhuǎn)不是利空,而是利好。”劉紀(jì)鵬說(shuō)。
    專(zhuān)家們表示,市場(chǎng)不能過(guò)分夸大這一政策利好，實(shí)際上，國(guó)有股最大的是存量,新老劃斷之后，新發(fā)的國(guó)有股能夠劃轉(zhuǎn)到社保基金的數(shù)量并不多,數(shù)量也有一個(gè)累積的過(guò)程。所以，市場(chǎng)應(yīng)該對(duì)此作出理性的認(rèn)識(shí)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境還不明朗的情況下，冷靜決策投資行為。
    有關(guān)專(zhuān)家同時(shí)強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在準(zhǔn)備劃撥?chē)?guó)有股充實(shí)社保基金，一個(gè)最重要的意義在于補(bǔ)充社保的不足，而不是市場(chǎng)認(rèn)為的要讓更大規(guī)模的社保資金去穩(wěn)定股市。社保資金是老百姓的養(yǎng)命錢(qián)，不能隨意沖到市場(chǎng)中去參與博弈。所以，在這次政策實(shí)施過(guò)程中，管理層和市場(chǎng)各方都無(wú)需去過(guò)分強(qiáng)調(diào)社保資金之于股市的功能。

    緩解“大小非”解禁壓力

    “這是重大利好。”英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄在接受記者采訪時(shí)表示，將國(guó)有股轉(zhuǎn)持給社保基金不僅能有效充實(shí)社保，而且“轉(zhuǎn)持并延長(zhǎng)3年禁售期”的辦法對(duì)市場(chǎng)沖擊很小；另外，從長(zhǎng)期來(lái)看，社保基金做大后，還將提升國(guó)有上市公司的分紅意識(shí)和股東文化。

    拓寬社保基金來(lái)源

    成立于2000年9月的社保基金，目前主要有三個(gè)收入渠道：中央財(cái)政預(yù)算撥款、彩票公益金和境外國(guó)有股減持。但近年來(lái)其籌資規(guī)模卻逐漸呈現(xiàn)出不穩(wěn)定和遞減的趨勢(shì)，社保缺口也因此不斷擴(kuò)大。 

鏈接

    《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)施辦法》規(guī)定，對(duì)2006年6月股權(quán)分置改革新老劃斷后，凡在境內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的含國(guó)有股的股份有限公司，除國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的，均須按首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10%，將股份有限公司部分國(guó)有股轉(zhuǎn)由社保基金會(huì)持有。
    根據(jù)財(cái)政部公布應(yīng)轉(zhuǎn)股份明細(xì)，截至2009年3月26日，股權(quán)分置改革新老劃斷后首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的含國(guó)有股的公司有131家，涉及國(guó)有股東826家，應(yīng)轉(zhuǎn)持股份約83.94億股，發(fā)行市值約639.33億元。此后，如上市公司派發(fā)股票股利、資本公積轉(zhuǎn)增股本等導(dǎo)致凈資產(chǎn)不變、股份數(shù)量增加，國(guó)有股東應(yīng)轉(zhuǎn)持股份數(shù)量相應(yīng)增加。
    將國(guó)有股減持與社會(huì)保障掛鉤以彌補(bǔ)社保基金巨大的資金黑洞的想法由來(lái)已久。
    2000年6月，時(shí)任財(cái)政部部長(zhǎng)的項(xiàng)懷誠(chéng)就表示，把部分國(guó)有資產(chǎn)變現(xiàn)用于社會(huì)保障將成為社會(huì)保障制度新的融資渠道。2001年6月12日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《減持國(guó)有股籌資社會(huì)保障資金管理暫行辦法》，規(guī)定以市場(chǎng)定價(jià)減持國(guó)有股。受此消息刺激，上證指數(shù)從2001年6月14日的高點(diǎn)2245點(diǎn)，跌到2002年1月底至1339點(diǎn)，調(diào)整幅度超過(guò)40%。國(guó)務(wù)院因此在2002年6月23日做出“停止通過(guò)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)減持國(guó)有股”的決定。
    不過(guò)，有關(guān)國(guó)有股充實(shí)社保基金的爭(zhēng)論、想法卻一直不斷。雖然政府叫停了國(guó)內(nèi)減持，但是在境外市場(chǎng)上，國(guó)企股權(quán)10%劃轉(zhuǎn)給社保基金的工作一直在進(jìn)行。社保基金的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2008年5月31日，全國(guó)社保基金累計(jì)獲得的國(guó)有股減持和轉(zhuǎn)持收入共計(jì)894.65億元。