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經濟參考網讀書頻道

前言

2011年年底，當我離開公募基金時，面對媒體的詢問，我回答：要去做不一樣的事情。兩年過去了，我一是創建了通聯數據股份公司，基于移動互聯網、云計算、大數據、社交網絡和人工智能來創新資產管理模式；二是把這兩年對移動互聯與資產管理的思考寫成了本書。這就是我說的“不一樣的事”。
　　兩年來，移動互聯網、云計算、大數據、社交網絡的浪潮撞擊著我。我逐漸明白，要么完成蛻變，逐浪而行，甚至踏浪而歌；要么抱殘守缺，甚至逆潮流而動，最終被巨浪拍在沙灘上。美國加利福尼亞州公共雇員養老基金為提升自身投資管理水平，提出了以“股東價值最大化”為核心內容的公司治理概念，被全球資產管理業界奉為投資準則之一。而在互聯網時代，傳統公司治理準則受到嚴重挑戰。以美國為例，主街模式是企業家+職業經理人的治理結構；硅谷模式是創業家+合伙人的治理結構。創業家以自己的思想或技術創立企業，經過一輪又一輪天使、VC（風險投資）、PE（私募股權投資）或IPO（首次公開募股）籌資，其所持有的股份可能被攤薄得微不足道，但他對企業而言舉足輕重、不可或缺，理應在股票表決權、董事會席位及經營自主權方面獲得特殊地位。過去那套依據主街模式而定的公司治理準則，已經不適應硅谷模式了。美國資本市場已經接受了硅谷模式的治理結構，允許雙重股權結構的企業上市；而在中國香港，因為阿里巴巴，爭論正在進行中。
　　這場爭論對于資產管理從業者來說，具有劃時代的意義。在移動互聯時代的巨浪席卷之下，一些投資規則必然被重構。而與大家分享我在這方面的一些思考，正是我寫本書的動力。
　　
　　一
　　移動互聯網正在改變一切，包括改變人類根本的生存狀態。2011年年底，全球有12億臺個人計算機；到2012年年底，全球已經有45億部智能手機和移動終端，預計到2015年，全球的移動終端將會達到人均一部，也就是70億部。馬化騰說過在傳統互聯網時代，每個人每天平均花在互聯網上的時間是2.8個小時。但是在智能手機時代，也就是移動互聯網時代，每個人每天花在互聯網上的時間是16個小時。每天2.8個小時乘以12億臺計算機，與每天16個小時乘以45億部智能手機，這就是傳統互聯網和移動互聯網的區別。
　　量變引起質變。以前我們叫上網，現在我們是在線。從我們早晨醒來到夜晚入睡，通過移動終端，特別是智能手機，我們與互聯網隨時隨地互聯、互通。以前互聯網世界叫虛擬世界，我們所生存的世界叫現實世界，現在我們的生活只有線上和線下之分，而無論線上、線下，都是我們真實生活的一部分。
　　移動互聯網是農業文明、工業文明向信息文明邁進的引爆點和催化劑�！哆B線》雜志創始人凱文·凱利曾經說過，社會變革是由新技術推動的。而新技術首先會帶來工具層面的變化，進而帶來社會層面的變化。傳統互聯網屬于工具層面，而移動互聯網因其隨時隨地始終在線的特質，表明人類社會正式邁入信息文明的新時代。互聯網技術對人類社會的影響遵循冪律分布，因為移動互聯網而進入了爆發期。
　　有一句話經典概括了這種變化：工業革命把人變成機器，信息革命把機器變成人。我還要加上一句：原子經濟把世界變硬，比特經濟把世界變軟。因為移動互聯網在這兩年的迅速發展，我們所熟悉的很多經濟規律和價值創造規則被沖擊、被改變，進而將給資產管理行業帶來顛覆性的變化。
　　巴菲特是工業文明時代的投資大師，他洞察了人類改造物質世界的價值創造規則，并以此發展出一整套投資邏輯。但他缺席了幾乎所有代表信息文明、知識經濟的股票，因為這些股票不符合他的投資邏輯。在他的世界里，他是對的。他不是知識經濟時代的投資大師，他只在微軟成為“現金奶牛”時買它的股票。
　　一個賭注正在巴菲特和索羅斯當年的大將德魯肯米勒之間進行：德魯肯米勒做空IBM（國際商業機器公司），做多亞馬遜；而巴菲特買入IBM的股票。德魯肯米勒做空IBM是因為它在云計算上落伍了，而亞馬遜是目前全球最好的提供云服務的一家公司。巴菲特買入IBM是因為IBM有大量現金，并宣布斥資160億美元回購股票。這明顯是兩種投資邏輯的沖突。目前看，德魯肯米勒贏了。
　　80多歲的巴菲特可以不理會信息文明時代，而我們卻不能陪著他留在工業文明時代。要知道，蘋果、谷歌、亞馬遜和Facebook（臉譜網），這4家公司市值加在一起達到了全球第15大經濟體的規模。
　　面對著信息文明新時代，感受著移動互聯網的沖擊，我們一定要面向未來，去尋找適應信息文明和知識經濟時代的一整套嶄新的投資原則，否則不會再出現巴菲特。關于移動互聯網如何改變價值創造規則，我有幾點看法。
　　第一，空間與時間。空間的價值在工業文明時代被發揮到了極致，但是到了信息文明時代，時間的價值在逐漸上升。馬云和王健林的賭注，實際上是空間價值和時間價值消長的賭注。圖書賣場、家電賣場、百貨賣場逐個受到沖擊；東京的秋葉原、北京的中關村電子城、深圳的華強北，敗象凸顯�？亢梦恢�、好空間來吸引顧客的模式已經過時。再舉一個例子，一個人一天只有16個小時在互聯網上，這16個小時誰占得多，誰最有價值。騰訊股價瘋漲，因為微信是占用上網時間最多的工具，而且10個占用上網時間最多的互聯網工具里，騰訊擁有4個半。
　　第二，線上與線下。通過移動終端的在線，人類的存在空間被拓寬了，我們既生活在線下，也生活在線上，虛擬世界與現實世界互聯、互通。如果說在工業文明時代，人類挖掘的主要是線下世界的商業價值，那么隨著移動互聯時代的到來，線上世界成為人類社會新的財富寶藏所在。比特幣可能是線上世界財富的計量單位，它生來就與國家無關、與央行無關。如果說真有獨立形態的互聯網金融，那它只存在于線上世界。比特幣（或類似事物）的發行、匯兌、交易、支付，應該在線上世界形成閉環。
　　第三，搜索與連接。以前我們上網的主要目的是搜索內容；現在我們在線，主要目的是連接關系。我們通過社交網絡連接人、連接物、連接信息，在社交網絡上互動、參與。隨著4G牌照的發放，10年內物聯網一定會快速發展。物聯網將會使得物質世界越來越智能化，最后達成物我一體、物我兩忘的終極連接。
　　第四，硬件與軟件。硬件的價值會越來越低，價值創造在向軟件轉移。俞敏洪在前段時間發出驚呼，他害怕新東方活生生的老師會被軟件所取代。樂視網直接以成本價銷售電視，通過構建“平臺+內容+終端+應用”的電視生態鏈在服務和軟件環節賺錢。其50英寸液晶電視在2013年10月的單月銷量已超過大部分進口和國產電視機廠商。傳統廠家是硬件售完，盈利實現；而樂視網是硬件售完，盈利開始。
　　第五，云端與終端。隨著4G到來，10年之內物聯網完善之后，人手一部智能手機，手機就是你的錢包、鑰匙、身份證件、智能遙控器……它是你的個人計算中心。曾幾何時，我們看手機的時間已經大大超過了聽手機（打電話）的時間；而云計算技術已經使創業變得容易。在現在的硅谷，任何一個創業者租用云計算服務，按流量計費，可以把信息技術開支降到每月250美元。
　　第六，產品與用戶。在工業文明時代，是先設計產品，再大規模生產，大規模銷售；而在移動互聯網時代，企業先有客戶，后有產品，以終為始，企業活動也以產品為終，以客戶為始。小米手機就是一個先有客戶，后有產品的典型案例。還有一個例子是，蝦米音樂網為兩位歌手籌劃小型演唱會。音樂網先在網上發起預購，歌迷支付不同價錢享受相應的點唱及互動、現場參與或視頻觀看。音樂網根據點唱情況安排曲目和互動內容，選擇合適場地，布置現場布景。這完全顛覆了以往演唱會的籌劃流程，正是先有觀眾，后有演唱會，以最低成本達到最好效果。
　　第七，相關與因果。人類社會90%的數據來自最近兩年，這些大數據本身就是總體，就是事物的真相。我們只需去尋找相關關系，沒有必要沒完沒了地進行蛋生雞還是雞生蛋的因果推導。
　　第八，組織和自組織。移動互聯網時代的特點是去組織化、去結構化、去管理化。媒體人羅振宇在網上創辦了自媒體“羅輯思維”，每天放送60秒免費語音播報并推薦文章，僅僅一年時間，微信粉絲達108萬。2013年12月29日，他用微信支付招收會員，每人每年200元費用，當天收入達約800萬元。會員社群就是一個自組織，經常舉辦線下活動，內容包括會員相親、找工作等，每次活動費用由相關商家贊助。羅振宇還計劃由自媒體進而向自組織再向自商業發展，在會員社群內發展創業平臺，開展眾籌：籌創意、籌人才、籌資金等�？扑拱l表于1937年的著名論文《企業的性質》表明，企業這種組織形式被創造出來，在經濟上就是認為它能夠盡可能地減少交易成本，能夠更具有效率。移動互聯網這項革命使得交易成本趨近零，使得交易更加經濟和更有效率。
　　隨著信息文明時代對工業文明時代價值創造規則的顛覆，企業的估值坐標也應重建。在工業文明時代，企業估值有兩個核心指標：一是企業盈利，二是企業自由現金流。而在知識經濟時代，尤其是在移動互聯網的沖擊和顛覆之下，關系鏈和數據流應該成為企業估值新的核心指標。
　　
　　二
　　在傳統互聯網里，互聯網被稱作虛擬世界。有一句名言很有意思：“在互聯網上，沒有人知道你是一條狗�！倍苿踊ヂ摼W的特征是：整個社會和個人開始以真實身份、真實角色、真實能力進入互聯網。互聯網不再是虛擬的了，它變得越來越真實，可觸可摸。正是由于它的真實，它對人的行為、思想、情感、關系、需求的詳盡記錄，使得它更深入地滲透到實體經濟中。
　　互聯網正在從工具層面向社會層面轉變，這種革命性轉變的根本原因在于：在傳統互聯網時代，其基本單元是網頁；在移動互聯網時代，其基本單元是人，而且是與現實世界一一對應的含有多種真實信息的人。
　　互聯網技術引發的革命分為三個階段：第一階段是2012年之前，以計算機為終端，以網頁為核心，互聯網作為工具的階段；第二階段是以智能手機為終端，以人際關系為核心，互聯網改變社會的階段，我們現在正處于這一階段；第三階段將是以傳感器為終端，以智能機器為核心的互聯網改變世界的階段，這大概會發生在10年之后。到那時，人與機器共同進化，物質世界將擁有智慧，甚至擁有思想，從而實現物我一體、物我兩忘的終極連接。金融互聯網是第一階段的產物，互聯網金融是第二階段的產物，而第三階段將會在網絡世界中出現一個以比特幣（或類似物品）為貨幣的獨立的線上金融體系。
　　社交網絡就是“社交+網絡”，本質就是社會關系，而社會關系的本質就是連接。馬化騰有過一句直擊要害的總結：連接一切。Facebook的10億用戶彼此間建立了1 000億個連接。從量變到質變，Facebook已經不是一個網絡，而是一個社會——人類的線上社會。
　　在這場互聯網社會革命中，最具價值、最具成長空間、最具潛能的就是能夠把真實社會網絡化，從而掌握人的行為、思想、情感、關系的真實個人信息的社交網絡或具有社交網絡基因的企業。一個企業能夠利用社交網絡與用戶建立多長、多強、多深、多頻繁的關系鏈，就決定了它的價值有多大�；诖�，我們也就不難理解為什么騰訊的股價會一騎絕塵，甚至有人給出了2 000億美元估值的判斷。騰訊絕對是在互聯網上與用戶締結了最長、最強、最深、最頻繁的關系鏈的互聯網公司之一，尤其是它擁有移動互聯網時代的大殺器——微信。
　　關系鏈就是移動互聯時代企業估值的核心指標，正如工業文明時代的企業估值的核心指標——企業盈利。之所以把關系鏈與企業盈利直接對比，是因為在移動互聯網時代，企業經營的出發點是粉絲經濟、用戶體驗；是先圈用戶，后賣產品；是基本產品免費，增值服務收費。這正好與企業盈利相反：一個追求用戶，一個追求產品；一個追求免費，一個追求盈利。
　　對一個企業的關系鏈的價值評估模型，可以從4個角度衡量：
　　第一，關系鏈的廣度。著名物理學家巴拉巴西在觀察社交網絡的連接分布圖時發現，社交網絡的連接并不是正態分布，而是冪律分布，有的節點擁有很多連接，而有的節點的連接少之又少。
　　一個節點的連接紐帶越多，它所控制的社會關系就越多，借助于社會關系發生的合作而產生的利潤也就越高。如果我們把每一個節點看作一個企業，關系鏈的廣度則決定了它的盈利前景和盈利能力。平臺型公司就是具有廣度關系鏈的公司。
　　第二，關系鏈的長度。長度關系鏈公司具有兩個特征：一是垂直整合了上、中、下游資源；二是對用戶開放，讓用戶參與，擁有網絡結構。近期，萬科地產總經理郁亮帶隊頻頻走訪阿里巴巴、騰訊等互聯網公司。他表示，在移動互聯網時代，房地產行業真的需要改變了。其實觸動他的并不僅僅是互聯網企業，還有萬科的同行——花樣年公司�；幽暌彩桥d起于深圳的房地產公司，但是近兩年，它開始向社區服務商轉型。它用互聯網改造物業管理公司，通過社交網絡滿足小區居民的各種需求：開發了手機應用程序，柴米油鹽、家政護理、小孩接送等服務都可以網上申請，由物業提供；可以提供家居貸款和社區養老等；未來要建成基于移動互聯網的社區生活服務平臺、電商及物流平臺和大數據平臺。這是傳統企業延長關系鏈、創造新價值的典型案例。
　　第三，關系鏈的黏度。所謂黏度指的是粉絲經濟。小米手機是黏度關系鏈的典型代表。小米手機操作系統MIUI先于小米手機發布。近3年來，小米每周五下午5點固定對系統進行升級，新功能中的1/3脫胎于用戶的建議，并經用戶票選；新功能在每周二由用戶評價。小米的核心用戶甚至知道哪個功能是哪位工程師開發的，他們會在網上表揚或批評工程師。每到周五，MIUI論壇會有近百萬的點擊量，有10多萬用戶提出建議，MIUI的用戶發帖量已達1.3億帖。撐起小米100億美元估值的絕不是手機，而是“米粉”（小米手機用戶昵稱）們的忠誠和熱情。
　　第四，關系鏈的濕度。未來的確是濕的。一方面，社交網絡重塑了社會關系、組織結構，使得去組織化、去中心化成為潮流。有一家公司，在公司正式組織結構之外，成立了俱樂部式的非正式組織，將員工變成社群人。當員工主動幫助同事或干了分外之事，就會得到“抱抱”或“親親”的點贊，這全由受幫助員工發布在企業社交網絡上。員工集齊10個抱抱或5個親親，就可以帶薪休假一天，獲得點贊最多者還另有驚喜。這個活動反響熱烈，公司氛圍和員工情緒大為改善。公司人力資源部門的管理工作量明顯減少了，勞動生產率也得到了提升。
　　另一方面，在移動互聯網時代，硬件正在逐漸被軟件取代。特斯拉電動汽車是典型案例。當它的競爭對手菲斯克公司花費10億美元從電池材料的物理學角度改善電動車性能時，特斯拉采用的是現成的電池材料，只是設計了一套能對6 800多塊電池組中的每一塊電池都進行精確控制的軟件系統，就達到了每充電一次可跑480公里的產業化標準。走硬件路線的菲斯克走入破產保護之日，正是走軟件路線的特斯拉股價騰飛之時。
　　
　　三
　　大數據概念的形成還只是近幾年的事情。2011年，麥肯錫公司發表《大數據：創新、競爭和生產力的下一個前沿》，第一次系統解釋和梳理了大數據這一概念。但是對于大數據的定義仍然莫衷一是。在此之前，數據更多地與自然科學研究有關。比如天氣預報，要預測準確，需要對過去幾十年甚至上百年的每天、每小時的氣象資料進行分析，因此，它是最早運用超級計算機的行業之一。
　　但是，這與互聯網時代的大數據并不一樣。這些用于科學研究的數據是結構化、標準化數據，而互聯網時代的大數據，80%以上都是非結構化數據（包括文字、視頻、音頻及圖片），非結構化數據才有商業價值。張瑞敏曾經形容道：“如果能把它變得有價值就叫大數據，如果你不能把它變得有價值就叫大數字。”
　　什么是大數據？大數據應該具有如下特征：
　　第一，大數據是產生于互聯網，尤其是移動互聯網的數據；
　　第二，大數據是以人為中心，由人與人、人與物的連接互動而來的數據；
　　第三，大數據是即時的、現場的、碎片化的數據；
　　第四，大數據是全樣本及非結構化數據。
　　在沒有移動互聯網和社交網絡之前，沒有大數據。地震預測模型包含的數據足夠多，算法也足夠復雜，但我們從沒聽說過有哪一次地震被成功預測到了。但是洛杉磯警察局運用地震預測模型，把1 300萬名罪犯的行為數據輸入計算機，并代入巡警巡邏時遇到的各種場景，成功預測了犯罪行為，使盜竊案和暴力犯罪案件數分別下降了33%和21%。這才是互聯網時代所說的大數據。
　　針對大數據對于投資學的意義，也已經有過不少討論。最重要的有三點：一是由于大數據是全樣本數據和即時數據、現場數據，無限接近真實世界，它在很大程度上優化了投資模型的可預測性和前瞻性。二是大數據不再探求費時、費力但效果不好的因果關系，轉而關注時效更好、能及時反饋的相關關系，推動投資思維從價值判斷向科學投資轉移，量化策略、絕對收益策略的空間被大大拓寬。三是相關關系的投資思維的建立，對投資風險的防控也有積極意義。對于任何一個投資組合，資產之間非相關性的高低都是衡量整個投資組合的總體風險高低的主要指標。
　　沃爾瑪電子商務總監拉詹曼說：“我們如果能通過社交網絡的大數據掌控消費者的行為，我們就能以此重新定義消費方式。”移動互聯網帶來的顛覆不是對工具的顛覆，也不是對渠道的顛覆，而是對用戶消費行為、消費模式的顛覆。大數據至少在滿足用戶的碎片化需求、沖動化需求和即時化需求方面開拓了嶄新的商業價值空間。
　　因此，大數據并不僅僅是工具和技術。它在三個層面上影響著企業的價值。一是在數量層面上，大數據是企業的核心資產。一個企業產生或擁有多少數據，在不久的將來會影響其資產負債表的質量。二是在能力層面，企業處理、分析、使用數據的能力，將構成企業的核心競爭力。把各類數據互相打通，并使之產生化學反應，必將獲得更高的勞動生產率和凈資產收益率。三是在商業模式層面，企業如果能夠透過大數據，精確洞察消費者，它就能夠從挖掘消費者需求走向創造消費者需求，從而找到新的商業模式。正如張瑞敏所說：“最后就是電視不要錢，通過賣軟件、賣服務收費。”
　　工業文明時代公司估值的核心指標之一是自由現金流，而在信息文明時代，一切企業都將變成數據驅動的企業，數據將成為企業的核心資產，數據流應該成為估值的關鍵指標之一。我們要建立一套方法，以評估企業產生、整理、分享、使用數據的能力，只有擁有最好數據流的企業才可以給予高估值。
　　關于企業數據流的價值評估模型，也可以從4個角度去衡量：
　　第一，數據頻度：數據必須是來自過程的數據，而不是結果數據；必須是用戶參與互動而產生的數據，而不是單向傳播的數據。工業文明時代企業的數據是單向、結果數據，而信息文明時代強調的是互聯、互動。傳統商業銀行的數據不是大數據，淘寶、天貓等的數據才是大數據，因為它們不僅記錄了生意商談的互動過程，還記錄了用戶點贊、評價、討論的互動過程。淘寶的自動巡航功能會根據用戶收藏夾中的商品，搜索記錄，購買歷史，瀏覽記錄，點贊、評論、討論的情況，自動為用戶推薦其可能會感興趣購買的商品，大大方便了人們在網上淘寶，也大大提升了購買率、購買量。
　　第二，數據速度：數據應該是實時數據、現場數據，具有時效性；企業處理數據必須做到即時反饋、快速回應。阿里小貸公司從事互聯網放貸，貸款數目從100~50萬元，從申請提出到放貸完成，只要幾分鐘。淘寶將購物車數據開放給賣家，一旦有人將物品放入購物車，賣家馬上推送優惠券，使得放入購物車內的商品的成交量增長了2.5倍。信息文明時代對數據處理的爭分奪秒，開拓了巨大的商業價值空間。
　　第三，數據維度：全樣本數據、多維度數據、非結構化數據對商業經濟的重要程度，一點都不亞于結構化數據對科學研究的重要程度。商業活動是針對人的，而處于時間狀態中的人和處于空間狀態中的人的最大不同就在于：處于時間狀態中的人所產生的數據是非結構化、非邏輯化、多維度的。在24小時在線的時間流中，個人可能處于不同的空間狀態，而每一個空間狀態相互間存在邏輯關系。就商業價值的發掘來說，數據必須是帶場景的、有情景的，反映那些即時的、碎片化需求的。網上影碟出租公司Net.ix（奈飛）每天有3 000萬條播放記錄，不僅能了解顧客何時、何地、用何種設備在看什么，還能了解顧客看的過程中暫停、倒帶、快進的行為；通過截圖，更進一步了解顧客在音量、畫面、色彩、場景選取上有什么喜好；通過查看點贊、討論，掌握觀眾對演員、導演、故事情節、外景地的喜愛。Net.ix已積累了30億條對所有影片評級的信息，而Net.ix根據這些大數據分析結果制作的電視連續劇《紙牌屋》在全球大熱。
　　第四，數據溫度：必須是與用戶、與人相關的數據，記錄了用戶的行為、情感、思想、愛好、需求的數據。小米手機在論壇有1 000萬名注冊用戶，在QQ（騰訊公司網絡即時通信軟件）空間有1 500萬名注冊用戶，在微信、微博共有500萬名粉絲。其中有20萬名“米粉”是“為發燒而生”的手機發燒友，他們參與了小米手機的設計和MIUI操作系統的開發。每天有100萬名用戶參與網絡討論，日均發帖量25萬。在2013年9月5日的小米新品發布會現場，甚至出現了一票難求、“黃牛黨”倒票的盛況。小米手機把“米粉”參與的熱情叫作企業的“溫度感”。正是這些帶著“溫度感”的、熱乎乎的數據，才造出了“好到讓用戶愿意去說”的小米手機。

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