話說2008年9月7日星期天下午，美國財(cái)政部剛剛宣布把兩大房貸巨鱷房利美、房地美收歸國有，穆迪的CEO不禁把問題扔給大家：“這對(duì)我們意味著什么？我們?cè)摵稳ズ螐模俊痹谂R時(shí)安排的電話會(huì)議里，老總要高管好好想想這一突發(fā)事件會(huì)如何影響穆迪的調(diào)研和評(píng)級(jí)。雖然穆迪的老總身處金融前沿率先發(fā)問，但是全美的老總很快也會(huì)向手下提出同樣的問題。
在那要命的周末之前，華爾街已慘遭熊市—標(biāo)普500指數(shù)暴跌，在一年最高點(diǎn)上整整斬去20%出頭；投資人對(duì)下跌的房?jī)r(jià)、高企的欠款及金融機(jī)構(gòu)的大幅虧損膽戰(zhàn)心驚，誠惶誠恐。房地產(chǎn)盛極轉(zhuǎn)衰，失業(yè)率不斷高漲，整個(gè)經(jīng)濟(jì)業(yè)已搖搖欲墜，危在旦夕。
美國金融體系從自我膨脹走向慘重失敗無疑是問題的核心所在。來自新興經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易盈余的美元滾滾涌入美國。擔(dān)心2000年網(wǎng)絡(luò)股破滅后的緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)就以把利率調(diào)至歷史新低的方式來助長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)。于是到處是白花花的銀子，連金融機(jī)構(gòu)也不知如何是好。
此時(shí)華爾街交出了一份答卷：何不打包發(fā)行由房貸、信用卡、車貸等各種名目支持的證券？但它們恰恰忘了證券化貸款有著本質(zhì)上的缺陷。雖然證券已存在幾十年，但主要還是局限在高品質(zhì)貸款范圍內(nèi)，意即它只面向那些收支歷史經(jīng)過仔細(xì)篩選的借款人。對(duì)次等借款人打開通道的證券化貸款曾以失敗告終，但那只是一次小范圍試驗(yàn)而已，造成的損失畢竟有限。如今隨著房?jī)r(jià)一路攀升，放貸機(jī)構(gòu)和投行吸收所有借款人（甚至對(duì)那些征信記錄為差及低收入、無收入的借款人亦網(wǎng)開一面）的數(shù)萬億美元按揭資金用以證券化。大規(guī)模證券化使貸款機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)陡增，它們還炮制出多種奇形怪狀的房貸，美其名曰：“次級(jí)房貸”“次優(yōu)級(jí)房貸”“選擇性浮動(dòng)利率房貸”。
政府監(jiān)管部門和信用機(jī)構(gòu)指責(zé)證券化政策一片空白。在身為中央金融監(jiān)管部門的美聯(lián)儲(chǔ)那兒，官員們卻堅(jiān)信投資人自身利益終會(huì)確保證券化的正常運(yùn)行。評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估投行債券就全賴于投行自有信息，它們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有模型已無法對(duì)其復(fù)雜性做出解釋。
當(dāng)初一頭扎入的房貸人現(xiàn)已無力還款，次債于是下滑，源源不斷地把壓力推向承銷的金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)全球最大財(cái)團(tuán)之一，也是最大次債放貸人的匯豐銀行在2007年年初曝出令人震驚的虧損后，問題始露冰山一角。不久其他放貸人的報(bào)表也顯示情況同樣不妙。當(dāng)年夏天藍(lán)籌銀行貝爾斯登不得不加固其錯(cuò)押次債上的對(duì)沖基金。至2008年春天，貝爾斯登的自有資本已被消耗一空，其他銀行又無意援手，貝爾斯登只能宣告破產(chǎn)。
至此，華爾街的麻煩還只是奪人眼球，并未到萬劫不復(fù)的地步。但情況在惡化，銀行倒閉，市場(chǎng)疲軟，甚而經(jīng)濟(jì)衰退。2008年夏天的賣空還算井然有序，甚至是貝爾斯登破產(chǎn)，雖令人瞠目，但局面尚且可控。財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)及時(shí)介入，成功將其出售給銀行巨頭摩根大通。十年前，監(jiān)管部門就為美國長(zhǎng)期資本管理公司的對(duì)沖基金做過相仿的有序分拆。貝爾斯登駕鶴西去，徒留幾道漣漪。
真正意義上的金融海嘯是從房利美和房地美被接管開始的，僅在幾天里，它就擊中了華爾街下一個(gè)最薄弱的金融機(jī)構(gòu)—雷曼兄弟銀行。雖然雷曼的破產(chǎn)常常被人指摘為金融大恐慌的開端，但很有可能始作俑者就是上周的“房利美和房地美”被迫接管事件。兩大房地產(chǎn)金融公司的股東們幾乎要凈身出戶，所有機(jī)構(gòu)投資者都接獲了通告：有可能無一幸免。看到政府對(duì)雷曼債權(quán)人毫不手軟，就像對(duì)“房利美和房地美”一樣，投資人知道噩夢(mèng)正式降臨了。
金融大恐慌于是緊跟而來。股價(jià)應(yīng)聲落地，債市、貨市冰封大地，堅(jiān)如磐石的機(jī)構(gòu)先后在未來幾周中蒸發(fā)殆盡。美聯(lián)銀行、華盛頓互惠銀行、農(nóng)村抵押銀行和美林等次第倒下。
放棄“房利美和房地美”的決定引發(fā)了一系列連鎖事件，最終把政府逼入死角，它別無選擇只能出手救助整個(gè)金融體系。要阻止整個(gè)市場(chǎng)的自由下落，只有押上全部身家參股大機(jī)構(gòu)或?yàn)樗鼈兊膫鶆?wù)或存款作保。否則市場(chǎng)會(huì)轟然倒塌繼而把整個(gè)經(jīng)濟(jì)裹挾進(jìn)去。于是，金融體系無奈稱臣，美國經(jīng)濟(jì)步入蕭條—自20世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)衰退。