我國金融市場對外開放開啟新篇章。5月15日，內地與香港利率互換市場互聯互通合作（簡稱“互換通”）正式上線運行，這是金融衍生品市場互聯互通的重要制度安排。

　　業內人士認為，“互換通”的推出，有利于鞏固和提升香港國際金融中心地位，有利于為境外投資者提供更加便利的利率風險管理渠道，穩步推進我國金融市場對外開放進程。上線首日，海外投資者高度關注并踴躍參與，多家“北向互換通”報價商宣布順利完成“互換通”下的首筆交易。展望未來，“互換通”有望為境內金融市場帶來更多增量資金。

　　市場互聯互通內涵更豐富

　　從滬深港通、“債券通”，再到此次的“互換通”，中國金融市場近年來對外開放進程不斷深化，市場互聯互通機制不斷創新。此次的“互換通”，可謂是金融市場開放向衍生品領域延伸的重要舉措。

　　“‘互換通’在‘債券通’基礎上，通過內地與香港基礎設施機構的連接，高效支持境內外投資者參與兩地金融衍生品市場，更好滿足投資者對利率風險的管理需求。”在5月15日舉行的“互換通”上線儀式上，人民銀行副行長、外匯局局長潘功勝說。

　　工銀國際首席經濟學家程實認為，這是中國金融市場進一步融入全球金融體系的又一里程碑，是內地與香港金融市場互聯互通內涵的又一次豐富。對于香港和內地金融市場的互利共贏以及整體金融體系的穩定發展都具有積極意義。

　　值得注意的是，本次首先開展的是“北向互換通”，即境外投資者可以經由香港與內地基礎設施機構之間互聯互通機制，直接參與內地銀行間利率互換市場。“北向互換通”初期可交易品種為利率互換產品，報價、交易及結算幣種為人民幣。

　　實際上，“互換通”的首個品種“利率互換”是國內交易量最大的金融衍生品之一，正是在利率風險方面給予境外投資者提供的套保工具，能方便境外投資者在投資中國債券市場后防范利率風險。

　　上線首日交易活躍

　　在上線交易首日，多家首批“北向互換通”報價商表示已順利完成“互換通”下的首筆交易。

　　中信銀行作為首批“北向互換通”報價商，當日與中銀香港、匯豐銀行、信銀國際、東方匯理、法巴銀行等多家境外投資者達成利率互換交易。中金公司也表示，持續服務涵蓋央行及主權基金、境外銀行、資產管理機構在內的多類境外投資者“北向互換通”交易需求，成功在啟動首日實現多筆業務落地。

　　“德意志銀行已順利完成‘互換通’下的首筆交易。”德意志銀行全球新興市場中國區交易總監、德銀中國上海分行副行長徐肇廷表示，“作為首批報價商我們明顯感受到市場的熱度，首日交易量非常活躍，在岸做市商積極報價，海外投資者高度關注并踴躍參與，無論是成交金額、成交量、還是成交頻次等，都反映出海外投資者對‘互換通’的歡迎和認可。”

　　匯豐中國副行長兼資本市場及證券服務部聯席總監張勁秋表示：“‘北向互換通’啟動首日，境外投資者交易活躍，積極參與到流動性更好、交易品種更豐富的境內人民幣利率互換市場。此外，境外投資者無需通過境內清算行進行資金清算，有效降低了交易對手違約風險，提高了清算效率。”

　　中金公司研究部固定收益研究負責人、董事總經理陳健恒表示，相比于離岸非交割利率互換，境內利率互換掛鉤標的更為豐富、成交體量明顯更高，具備更強的市場深度和廣度，且參與機構以中資機構為主，定價更能反映境內投資者的預期，與境內現券的相關性更緊密。他認為，“北向互換通”對境外投資者具備一定吸引力。

　　未來市場空間廣闊

　　展望未來，多家機構認為“互換通”市場空間廣闊，在為中國市場帶來更多增量資金的同時，也將推動市場流動性進一步提升，并為“互換通”參與的金融機構帶來更多業務機遇。

　　程實表示，金融衍生品領域的開放將為外資投資者帶來豐富的投資工具選擇、投資機會，提升了市場流動性與效率，加強了風險管理和對沖能力。這些因素有望吸引更多的外資投資者進入中國市場，為中國市場帶來增量資金，推動在岸市場的可持續發展。

　　陳健恒認為，就初期來看，“北向互換通”活躍度或更多是穩步發展，而非爆發式增長，但隨著機制的日漸成熟和海外投資者的逐步認可，其后續成交活躍度仍有不低的增長空間。隨著境外投資者的參與加深，一定程度上可以反哺境內利率互換市場，并帶來差異化的新增需求，有助于提升互換市場的流動性。

　　徐肇廷表示，德意志銀行十分看好“互換通”給外資銀行帶來的發展機遇，并配置了成熟的業務團隊，期待充分發揮跨境業務優勢，協助國際投資者把握時機積極布局，分享中國市場新機遇。

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