國家統計局數據顯示，11月我國CPI同比上漲4.5%，漲幅較10月擴大0.7個百分點，超出市場預期，但隨著豬肉價格見頂回落，CPI漲勢正在臨近尾聲。11月PPI同比下降1.4%，降幅較上月收窄0.2個百分點，未來隨著基數走低，降幅有望繼續(xù)收窄。

　　與此前幾個月類似，CPI沖高主要由食品價格尤其是豬肉價格帶動。11月CPI環(huán)比上漲0.4%，其中食品價格環(huán)比上漲1.8%，非食品價格環(huán)比持平。食品中，豬肉價格環(huán)比上漲3.8%，較上月明顯回落16.3個百分點，為下半年以來最小漲幅，帶動食品價格漲幅較上月回落1.8個百分點。

　　從豬價漲勢來看，此前的“保供穩(wěn)價”措施正在收到成效。據農業(yè)農村部統計，11月豬肉價格已連續(xù)四周回落，但由于10月底價格急漲所形成的“月度翹尾”，11月平均價格仍高于上月，導致豬價環(huán)比上漲。加上去年同期基數較低，11月豬肉價格同比漲幅仍然達到110.2%的歷史最高水平，推動CPI同比繼續(xù)攀高。

　　從供給端來看，生豬存欄也開始回升。據統計，11月份生豬存欄環(huán)比增長2%，自去年11月份以來首次回升；能繁母豬存欄環(huán)比增長4%，連續(xù)2個月回升。這兩個重要生產指標雙雙止降回升，表明全國生豬生產整體趨穩(wěn)向好。不過，根據生豬自然生長規(guī)律，從存欄增加到形成上市供應能力還需半年左右時間，短期內豬肉市場供應仍然偏緊。再加上明年的春節(jié)錯位因素，不排除未來兩個月CPI仍有上沖動能。

　　盡管如此，這已是強弩之末。考慮到豬肉進口規(guī)模增加且基本在庫待售、前期壓欄大豬逐步上市以及政府儲備和商業(yè)庫存的凍肉適時投放等因素，元旦春節(jié)期間的豬肉供應將有所增加，再加上價格高位運行對消費也有所抑制，整體供需形勢應不如此前那么緊張。預計春節(jié)之后，CPI將呈現漸進回落態(tài)勢。

　　事實上，豬肉價格不僅會影響CPI，同樣會對PPI產生影響。受農副食品加工業(yè)環(huán)比上漲1.8%帶動，11月PPI中的生活資料環(huán)比上漲0.3%，但生產資料環(huán)比下降0.2%，導致PPI整體環(huán)比下降0.1%，近三個月來首次出現環(huán)比下降。如果去掉食品和能源價格，從核心CPI來看，11月環(huán)比下降0.1%，為今年4月以來首次出現環(huán)比下降。在剝離豬價之后，總需求不足的狀況有所加劇。

　　此前，由于CPI持續(xù)走高與經濟下行交織，央行的政策空間受到掣肘，三季度貨幣政策執(zhí)行報告特意強調在“加強逆周期調節(jié)，保持流動性合理充裕和社會融資規(guī)模合理增長”的同時，還要注重預期引導，“警惕通脹預期發(fā)散”。不過，隨著豬肉保供穩(wěn)價措施見效，以及市場對春節(jié)后CPI回落的充分預期，政策的空間正在打開，關注重點也應放到基本面上來。

　　日前召開的政治局會議也提出，2020年“保持經濟運行在合理區(qū)間”，要“堅持問題導向、目標導向、結果導向，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性，運用好逆周期調節(jié)工具”。在CPI加速趕頂之際，貨幣政策需調整逆周期調節(jié)的力度和節(jié)奏，及時出臺措施，助力經濟增長，以確保全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃圓滿收官。

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