日前，央行發布公告改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，這標志著“兩軌合一軌”取得決定性進展，利率市場化改革再進一步。LPR形成機制的完善將有利于降低實體經濟融資成本。

　　在此之前，雖然我國貸款利率上下限已經放開，但市場利率與貸款基準利率兩軌并行的問題依然存在。銀行存貸款業務按照基準利率定價，而金融同業市場則基于市場利率定價。由于市場利率的波動無法有效影響貸款利率，貨幣政策傳導機制阻滯的問題仍然存在，其結果就是會出現市場利率持續下行但實體經濟融資成本仍高的現象。

　　央行早已意識到這一問題，所以一直致力于推動“兩軌合一軌”。今年以來，央行培育LPR作為傳導工具。LPR原指貸款基礎利率，即金融機構對其最優質客戶執行的貸款利率。國務院常務會議將其更名為“貸款市場報價利率”，以進一步凸顯其市場化特征。央行認為，“因為它是市場報價形成的，更能反映市場的資金供求情況，市場化程度更高”。

　　近日召開的國務院常務會議要求“改革完善貸款市場報價利率形成機制”，以“帶動貸款實際利率水平進一步降低”。央行次日公布了最新的LPR形成機制方案。與原有機制相比，變化主要表現為以下四個方面：

　　一是使LPR與MLF（中期借貸便利）相掛鉤。報價行按公開市場操作利率（主要指中期借貸便利利率）加點的方式，向全國銀行間同業拆借中心報價。MLF的利率形成已經市場化，且期限與LPR大致匹配，以MLF加點方式報價，就打通了LPR與市場利率之間的關節，有利于疏通貨幣政策傳導路徑。

　　二是增加了5年期LPR報價。央行將貸款市場報價利率由原有1年期一個期限品種擴大至1年期和5年期以上兩個期限品種。期限品種的豐富，為銀行發放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供了參考，也便于未來存量長期浮動利率貸款合同定價基準向LPR轉換的平穩過渡。

　　三是擴大了報價行的范圍。在原有的全國性銀行基礎上增加城市商業銀行、農村商業銀行、外資銀行和民營銀行，由10家擴大至18家。新增加的報價行都是在同類型銀行中貸款市場影響力較大、貸款定價能力較強、服務小微企業效果較好的中小銀行，能夠有效增強LPR的代表性。

　　四是報價頻率由原來的每日報價改為每月報價一次。這樣可以提高報價行的重視程度，有利于提升LPR的報價質量。2019年8月19日原機制下的LPR停報一天，8月20日將首次發布新的LPR。

　　在LPR形成機制完善之后，央行要求各銀行應在新發放的貸款中主要參考貸款市場報價利率定價，存量貸款的利率仍按原合同約定執行。這種新老劃斷不會改變以往存量貸款尤其是住房抵押貸款的定價方式，可以避免對房地產市場產生劇烈沖擊。

　　當然，為了避免報價行操縱報價，央行要求各銀行不得通過協同行為以任何形式設定貸款利率定價的隱性下限，并將銀行的貸款市場報價利率應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估（MPA）。這能夠有效防止操縱市場行為，進一步增強報價的科學性。

　　可以預期，LPR形成機制的完善將有利于降低實體經濟融資成本。一是因為前期市場利率整體下行幅度較大，可以通過新的形成機制有效傳導至LPR進而向貸款利率傳導；二是新的LPR市場化程度更高，可以打破原來貸款利率的隱性下限，進而促使貸款利率下行。

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