近段時(shí)間來，人民幣匯率出現(xiàn)大幅上漲。筆者認(rèn)為，盡管這一行情與近期美元指數(shù)走弱等外部因素相關(guān)，但更為重要的是，市場(chǎng)的預(yù)期正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的適應(yīng)性逐漸增強(qiáng)，有利于人民幣匯率的因素正在積累，2019年人民幣匯率在波動(dòng)中保持基本穩(wěn)定的趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　來自中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，1月16日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.7615，較前一交易日下調(diào)73個(gè)基點(diǎn)。不過，自2019年年初第一個(gè)交易日即1月2日起，人民幣中間價(jià)已由6.8482升至6.7615，升值幅度達(dá)867個(gè)基點(diǎn)。而在1月7日至13日一周內(nèi)，人民幣中間價(jià)漲幅達(dá)1.7%，也創(chuàng)下2005年匯改以來最大單周漲幅。

　　人民幣對(duì)美元匯率連續(xù)多日強(qiáng)勢(shì)走高，多少令市場(chǎng)有些意外，這背后究竟受到了哪些因素的影響？首先，美元指數(shù)在最近有走弱跡象，一定程度上助推了人民幣的反彈。受到美聯(lián)儲(chǔ)公開言論的影響，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將放緩加息步伐，加息大概率進(jìn)入尾聲這一因素利空美元而利好新興市場(chǎng)貨幣。其次，近期中美經(jīng)貿(mào)磋商傳遞出積極信號(hào)，也在一定程度上提振了人民幣匯率。

　　值得注意的是，以上因素皆為短期的、外部的因素，真正推動(dòng)人民幣近期大漲的內(nèi)在動(dòng)因還在于，當(dāng)外界出現(xiàn)有利于人民幣升值的情形時(shí)，市場(chǎng)主體予以積極的“回應(yīng)”。外匯市場(chǎng)上人民幣貶值預(yù)期并未消散，但是最近一段時(shí)間人民幣的結(jié)匯量正在上升。有交易員在接受媒體采訪時(shí)表示，春節(jié)前是傳統(tǒng)的結(jié)匯高峰期，但是目前市場(chǎng)的結(jié)匯需求的釋放還是超過預(yù)期，這意味著部分市場(chǎng)參與者的預(yù)期正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　展望未來，人民幣匯率的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)能否延續(xù)？不可否認(rèn)的是，外部環(huán)境不斷變化，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏有調(diào)整的可能。若美元明顯走強(qiáng)，人民幣必將面臨貶值壓力，不過，如上所述，人民幣匯率走勢(shì)最重要的決定性因素在于國內(nèi)，伴隨著市場(chǎng)參與者預(yù)期的逐步改善，人民幣持續(xù)走穩(wěn)的可能性較大。

　　2018年10月底至11月初，人民幣匯率一度逼近“7”這一關(guān)鍵心理點(diǎn)位，也就在那時(shí)，貨幣當(dāng)局和監(jiān)管部門通過公開發(fā)聲、外匯市場(chǎng)操作和推出監(jiān)管政策等多個(gè)方式來釋放穩(wěn)定匯率的信號(hào)，看空人民幣的市場(chǎng)情緒有所弱化，人民幣匯率經(jīng)過多日調(diào)整之后，也逐漸遠(yuǎn)離“7”點(diǎn)位。

　　從去年年底至今，有利于改善市場(chǎng)預(yù)期的信號(hào)不斷釋放。1月15日，中國人民銀行副行長朱鶴新在回應(yīng)媒體“降準(zhǔn)是否會(huì)引發(fā)人民幣貶值”問題時(shí)，明確表示，央行通過降準(zhǔn)有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展好了，人民幣匯率會(huì)更加穩(wěn)定，這二者并不矛盾。他還表示，我國的經(jīng)濟(jì)基本面較好，外匯儲(chǔ)備也足夠，對(duì)人民幣匯率有信心。1月14日，國家外匯管理局發(fā)布消息稱，合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）總額度由1500億美元增加至3000億美元，而QFII額度的增加將有利于更多外資流入中國市場(chǎng)，利好人民幣匯率。另外，2018年11月中旬央行發(fā)布的《2018年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》在談及下一階段匯率政策思路時(shí)，去掉了“加大市場(chǎng)決定匯率的力度”的表述，增加了“在必要時(shí)加強(qiáng)宏觀審慎管理”的表述，這被業(yè)內(nèi)人士解讀為央行在保持人民幣匯率中長期穩(wěn)定方面將發(fā)揮積極作用。

　　市場(chǎng)情緒的改善并非一朝一夕。不過，筆者認(rèn)為，貨幣當(dāng)局和監(jiān)管部門正在通過各種方式來引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，在這種情況下，市場(chǎng)預(yù)期將會(huì)被緩慢地重建。一旦人民幣匯率再次面臨較大外部壓力，“一瀉千里”式下跌的可能性就會(huì)降低。實(shí)際上，伴隨著近幾年人民幣匯率的起起伏伏，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的適應(yīng)性增強(qiáng)。

　　總而言之，2019年，隨著提振經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)政策逐步發(fā)力以及國內(nèi)金融市場(chǎng)的逐步開放，有利于人民幣匯率的因素正在積累。更重要的是，在貨幣當(dāng)局和監(jiān)管部門的不斷引導(dǎo)下，市場(chǎng)主體的預(yù)期正在改善。因此，人民幣匯率在波動(dòng)中保持基本穩(wěn)定的趨勢(shì)不會(huì)改變。

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