理財子公司業(yè)務(wù)輪廓及22萬億非保本銀行理財投向已初步明確。銀保監(jiān)會日前發(fā)布了《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》（以下簡稱“《管理辦法》”），標志著涵蓋主要細分資管領(lǐng)域的全套監(jiān)管辦法基本完成。銀行自身開展理財業(yè)務(wù)需同時遵守“資管新規(guī)”和“理財新規(guī)”，理財子公司開展理財業(yè)務(wù)則需同時遵守“資管新規(guī)”“理財新規(guī)”和《管理辦法》。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，理財子公司的設(shè)立將重塑資管行業(yè)格局，未來資管行業(yè)將從平等競爭走向職能分化，理財子公司和公募基金或?qū)⑿纬刹町惢偁幒秃献鞑⒋娴母窬帧?/p>

　　理財子公司監(jiān)管規(guī)定正式出爐

　　相比征求意見稿，《管理辦法》正式稿在準入條件、投資范圍、銷售門檻和渠道等方面無重大變化，制度設(shè)計與其他資管機構(gòu)大致持平。同時，在立法框架、股權(quán)管理、自有資金投資、內(nèi)控隔離和交易管控等方面進行了完善，增強了商業(yè)銀行這一金融子行業(yè)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上的實力。

　　對于備受關(guān)注的投資門檻，《管理辦法》明確：不設(shè)立公募理財銷售起點，不強制要求臨柜面簽，代銷渠道放寬。那么這是否意味著全部理財子公司將會把理財銷售門檻降為和其他資管產(chǎn)品同樣的起點，為1000元或1元？對此，融360大數(shù)據(jù)研究院分析師楊慧敏認為可能性較低。“理財子公司或會根據(jù)不同的產(chǎn)品類型設(shè)置不同的銷售起點。比如，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品將會對標貨幣基金，銷售起點或會從現(xiàn)在的1萬元繼續(xù)降低至1000元。但封閉式凈值型產(chǎn)品銷售起點可能不會太低，單位凈值的每日變化更要求投資者擁有一定的風險意識，所以不適合太低的銷售門檻。”她表示。

　　與征求意見稿相比，《管理辦法》最大變化在于對自有資金限制進一步放寬。征求意見稿禁止自有資金購買本公司的理財產(chǎn)品，此次正式稿中規(guī)定自有資金可以投資本公司發(fā)行的理財產(chǎn)品，但“不得超過其自有資金的20%，不得超過單只理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%，不得投資于分級理財產(chǎn)品的劣后級份額”。對此，專家表示，這一變化會影響理財子公司FOF或MOM投資時是否可以選擇自己公司的理財產(chǎn)品，同時也有助于理財凈值化轉(zhuǎn)型初期的平穩(wěn)過渡，可用自有資本金募集理財產(chǎn)品，防止青黃不接。

　　同時，《管理辦法》對非標等方面的投資管理增加了具體說明。如在非標投資管理方面增加了“銀行理財子公司理財產(chǎn)品投資于非標準化債權(quán)類資產(chǎn)的，應(yīng)當實施投前盡職調(diào)查、風險審查和投后風險管理”，以及新增四十三條“銀行理財子公司應(yīng)當將投資管理職能與交易執(zhí)行職能相分離，實行集中交易制度”，對銀行理財?shù)娘L險管理提出了更高的要求。

　　股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面，《管理辦法》略有放寬。對股東的限制中增加了“經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)批準的除外”。對此，銀保監(jiān)會相關(guān)負責人表示，此舉是為了“鼓勵各類股東長期持有理財子公司股權(quán)、保持股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的同時，為理財子公司下一步引入境內(nèi)外專業(yè)機構(gòu)、更好落實銀行業(yè)對外開放舉措預(yù)留空間”。

　　大中小銀行理財業(yè)務(wù)策略將現(xiàn)分化

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，目前已有20家銀行擬設(shè)立理財子公司，其中包括5家國有銀行、9家股份制銀行和6家城商行。目前在27家具有公募基金托管資質(zhì)的商業(yè)銀行中，郵儲銀行、渤海銀行、恒豐銀行、浙商銀行、上海銀行、包商銀行、廣州農(nóng)商行7家銀行尚未公告理財子公司設(shè)立計劃。

　　從目前已披露的擬設(shè)理財子公司公告看，各銀行的理財子公司的注冊資本金從不少于10億元到不超過160億元不等。多位業(yè)內(nèi)人士表示，盡管理財子公司牌照有很高的價值，但獲得以及維持的成本也極為高昂，尤其對于資本凈額不大、資本充足率較低的銀行而言更是如此。

　　國家金融與發(fā)展實驗室銀行研究中心主任曾剛指出，對外投資會直接消耗商業(yè)銀行的核心一級資本，在對商業(yè)銀行的資本充足率造成巨大影響的同時，也會削弱商業(yè)銀行其他業(yè)務(wù)的拓展能力?！　案鶕?jù)《管理辦法》的要求，可能就已把絕大部分總資產(chǎn)規(guī)模在1000億元以下或理財總規(guī)模在600億元以下的商業(yè)銀行攔在了門外。”他說。

　　東方金誠首席金融分析師徐承遠同樣認為，相比全國性大型商業(yè)銀行，地方中小銀行不具備設(shè)立理財子公司的資本實力，“這類銀行將著力于調(diào)整內(nèi)部組織架構(gòu)，在銀行層面設(shè)立專門資產(chǎn)管理部門來開展理財業(yè)務(wù)，同時，通過為理財子公司及其他資管機構(gòu)代銷資管產(chǎn)品賺取中間業(yè)務(wù)收入。”

　　融360理財分析師劉銀平建議，對于中小銀行而言，即使有能力設(shè)立理財子公司，也要慎重考慮是否有必要，而對于大部分沒有能力設(shè)立理財子公司的中小銀行，今后理財競爭力會進一步被削弱，未來需要更多考慮理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的方向。

　　值得注意的是，據(jù)銀保監(jiān)會有關(guān)部門負責人透露，銀行理財子公司凈資本和流動性管理等配套監(jiān)管制度也正在著手制定中。未來在風險管理方面，將建立風險準備金制度，要求理財子公司按照理財產(chǎn)品管理費收入的10%計提風險準備金。

　　資管行業(yè)競爭格局將重塑

　　多位專家認為，《管理辦法》進一步明確了銀行系理財子公司的地位和業(yè)務(wù)定位，將導(dǎo)致大資管行業(yè)格局重塑。

　　華安基金首席經(jīng)濟學家林采宜指出，商業(yè)銀行理財子公司對公募基金的影響主要有三個方面：一是銀行代銷量進一步下降；二是公募固收產(chǎn)品份額受擠壓；三是延續(xù)非標投資優(yōu)勢地位。

　　中信證券固收首席分析師明明表示，隨著《管理辦法》的發(fā)布，包括公募基金、銀行理財、私募基金等資管行業(yè)各類經(jīng)營主體的市場影響力將會發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變，職能分工也將進一步細化。“如果說‘資管新規(guī)’只是消除了銀行理財在投資標的范圍與賬戶開立等方面的劣勢的話，那么銷售起點的零門檻化將使得銀行理財彎道超車，在自身營銷渠道的固有優(yōu)勢下形成對公募基金，尤其是貨幣基金的打擊。”

　　明明預(yù)計，未來資管行業(yè)將從平等競爭走向職能分化，理財子公司根植零售客戶開發(fā)，占據(jù)上游優(yōu)勢成為主要的資產(chǎn)管理委托方，公募基金、私募基金依靠自身投研特色主攻機構(gòu)客戶，成為資產(chǎn)管理的主要受托方。

　　徐承遠認為，未來理財子公司與公募基金將形成競爭與合作并存的關(guān)系。一方面，競爭的結(jié)果將導(dǎo)致銀行理財和公募基金形成差異化發(fā)展道路。另一方面，圍繞優(yōu)勢互補，理財子公司和公募基金仍存在合作的基礎(chǔ)。公募基金可借助銀行渠道拓寬投資者客群，而銀行理財由于投研能力仍較薄弱，初期還需要在自身不擅長的權(quán)益投資領(lǐng)域繼續(xù)與基金公司保持合作。

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