把脈經濟熱點系列觀察（三）

　　在凱恩斯主義框架下，消費決定增長下限，投資決定增長上限，經濟能否實現平穩健康發展，投資無疑發揮著關鍵作用。今年以來，我國固定資產投資增長極為疲弱，整體投資增速不斷刷新歷史最低水平，成為拖累經濟的主要因素，“穩投資”順理成章成為下半年“穩增長”六項具體任務之一。

　　與以往相比，本輪“穩投資”更加突出對優化供給結構的關鍵性作用，通過投資來“補短板”。同時，更加強調“通過有效投資穩定增長”，而不是一擁而上。當前，“穩投資”不僅僅是緩解經濟下行壓力的對沖手段，更是改善供給結構的關鍵招式。

　　自7月底中共中央政治局會議之后，決策層進行了一系列部署安排，包括定向降準，加快地方政府專項債發行，加快項目審批進度，有序推進政府與社會資本合作（PPP）項目，繼續加大減稅降費力度等，為“穩投資”營造了良好的政策環境。隨著一系列政策相繼落地，9月投資增速觸底反彈，后續有望繼續企穩向好。

　　首先，基建投資即將觸底。今年以來，在金融防風險和地方政府去杠桿的導向下，基建資金來源明顯收窄，基建投資也從去年20%左右的增速迅速跌至5%以下，成為投資增長最大的拖累因素。作為“穩投資”最得力的抓手，基建率先得到了決策層的重視。7月底召開的中共中央政治局會議特別強調，要“加大基礎設施領域補短板力度”。8月以來，財政政策更為積極，地方政府專項債券加快發行，PPP項目庫不斷充實，資金來源狀況正在改善。近日，川藏鐵路建設的全面啟動和滬蘇湖高鐵的獲批，意味著基建投資正在全面落地，基建投資增速也接近底部。

　　其次，降成本舉措有助于制造業投資向好。今年前9個月，制造業投資同比增長8.7%，比去年同期高4.5個百分點，已連續6個月增速加快。最終需求保持穩健和工業企業利潤穩居高位，是制造業投資向好的主要原因，但企業也面臨著成本高企等突出問題。近期相關部門推出了一系列舉措，包括以定向降準和疏通貨幣政策傳導機制降低企業融資成本，通過改革增值稅、完善出口退稅和下調社保費率等降低企業稅負成本，通過深化“放管服”改革和改善營商環境等降低制度成本，這些實實在在的措施將進一步降低制造業企業運行成本，確保投資繼續向好。

　　第三，信心穩固有利于民間投資走強。今年前9個月，民間投資增速維持在8.7%的水平，比上半年加快0.3個百分點，比上年同期加快2.7個百分點，繼續高于整體增速。此前，社會上曾出現一些對民營經濟和民營企業的誤解聲音。近期，高層釋放明確信號，要堅持“兩個毫不動搖”，為民營企業發展營造良好的法治環境和營商環境，依法保護民營企業權益，鼓勵、支持、引導非公有制經濟繼續發展壯大。這進一步穩定了民營企業家的預期，增強了他們的信心。信心穩固后，再輔以一系列改革措施，民間投資有望繼續走強。

　　最后，房地產開發投資仍有韌性。今年前9個月，房地產開發投資同比增長9.9%，比去年同期高1.8個百分點，仍處于較高水平。在前幾輪“穩投資”過程中，房地產一直是當仁不讓的主力，但在助力經濟企穩的同時也積累了巨大的金融風險。近兩年，中央基于民生產業定位，按照“房住不炒”的原則，始終堅持房地產調控不動搖，市場正在尋找新的平衡。不過，房地產市場集中度的提升，房企由“去庫存”轉向“補庫存”，使得房地產投資仍有一定的韌性。

　　總的來說，幾個投資分項短期內都有望繼續向好或者保持韌性，進而推動整體投資增速回升。中長期看，只要繼續按照改革開放的正確道路行進，不斷改善整個社會的法治環境和營商環境，中國經濟有足夠的潛力可以挖掘、足夠的韌性可以釋放、足夠的轉圜余地可供施展，投資增速也將繼續保持中高速水平。對此，我們應該有充分的信心。