普華永道和中國股權投資基金協會聯合發布的2016年《全球并購市場年度研究報告》顯示，2016年上半年中國企業海外并購交易金額增長了近3倍，達1340億美元，超過前兩年中企海外并購交易金額的總和。

　　專家表示，雖然海外并購的數量規模迅速擴大，但盲目并購、高債務并購、國外安全審查的干擾正加劇中國企業海外并購的風險性和不確定性，并購后能夠實現雙贏局面的案例不到一半。中企“出海”仍需練好內功，多方統籌。

　　民企主導海外并購市場

　　近年來，中國企業“走出去”逐漸由輸出商品轉向輸出資本，海外并購正成為中企搶占微笑曲線高端、提升全球價值鏈地位的有效手段。

　　《全球并購市場年度研究報告》稱，2016年上半年，中國大陸企業海外并購實現大幅增長，交易量增加140％，交易金額增加286％，達1340億美元，超過前兩年中企海外并購交易金額的總和。其中，有24宗交易金額超過10億美元，中國化工以430億美元收購先正達是迄今為止我國最大的海外收購案例。企業海外并購正呈現以下新趨勢：

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趙乃育/繪?

　　——民企漸成收購主體。普華永道《2016年上半年中國企業并購年中回顧與前瞻》報告顯示，今年上半年民企海外并購交易金額首次超越國企，在20宗最大型的并購活動中，民企的并購金額占了三分之二。

　　普華永道咨詢（深圳）有限公司企業購并部合伙人李俊偉表示，由于民企具有數量大、行業分布廣、經營體制靈活等特點，因此受到東道國安全審查的概率較低，大大提升了交易成功率。

　　——并購行業多元化。普華永道報告顯示，在上半年20宗最大交易中，超過三分之一的標的來自科技行業，此外，制造業、消費品行業、高科技、媒體娛樂等領域也是中企的主攻方向。

　　歐盟中國經濟文化委員會秘書長謝建中說，過去以“資源尋找型”為目的的海外并購，已逐漸讓位于更加看重先進技術和管理經驗、品牌、服務等的并購交易。這也反映出海外企業越來越看好中國新興的中產階級和消費文化。

　　——投資目的地向歐美轉移。據商務部統計，今年1－7月，我國內地對香港、東盟、歐盟、澳大利亞、美國、俄羅斯和日本七個地區的投資達750.9億美元，占同期對外直接投資總額的73.1％；對美國、德國、澳大利亞等發達國家的投資流量增幅分別達到210％、200.6％和74.3％。

　　晨哨網CEO王云帆說，相比于發展中國家的自然資源，中企越發青睞發達經濟體中的成熟資產。“歐美憑借領先的技術、平臺、品牌以及成熟的消費群體，成為中企的首選。”

　　企業有動力　政策有效應

　　海外并購的猛增，一方面與企業自身發展密切相關，另一方面也受益于國家政策的有力扶持。并購菁英匯創始人吳柳君認為，目前很多中國企業需要轉型升級，希望通過收購完成品牌、技術、市場渠道等資源的獲取，而海外資產價格相對國內較低，促進了中國買家的尋購意愿。

　　坐落于僑鄉——福建長樂的雪人股份有限公司是福建“走出去”的新銳企業，其以制冰機業務起家，業務多集中于行業下游。隨著發展瓶頸到來，雪人順應“走出去”的趨勢，通過技術引進、參股投資、控股并購等多種形式，快速掌握全球范圍內領先的高端壓縮機技術、品牌和市場，成功轉型為高尖端裝備制造業。

　　自2011年始，雪人先后與瑞典SRM公司合作，簽訂十多份技術引進合同，隨后入股螺桿壓縮機鼻祖企業瑞典OPCOM，接著收購國際知名壓縮機品牌意大利萊富康（RefComp），入股意大利薩諾蒂公司、澳大利亞格林和（Greenhalgh）公司。去年，與美國CN公司合作開發世界最先進的離心壓縮機，并獲得該公司5％的股權，預計將進一步增加至20％。

　　該公司董事長林汝捷介紹，中國在壓縮機制造方面技術薄弱、品牌陳舊，且沒有獨立的知識產權，全球最核心的技術仍然被瑞典、丹麥、美國和德國掌握。通過海外并購可以快速趕超全球領先企業，至少縮短了8至10年的技術升級換代時間。

　　而國家相關利好政策的出臺也極大地支持、促進企業有序“出海”，為中企打造國際化企業集團“保駕護航”。

　　今年是“走出去”戰略正式提出的第15年，也是“一帶一路”倡議提出的第三年。從在印尼蘇門答臘島購買寶貴的鎳礦資源，到取得津巴布韋鉻礦的開采權，再到如今穿過大洋阻隔到美國投資建廠……浙江溫州民企青山控股集團的有色金屬、不銹鋼冶煉生產線正在加緊海外布局。

　　該集團董事局主席項光達說：“公司的每一筆海外投資，都與國家戰略同脈動，都與中國經濟的結構性變化緊密相連。”

　　青山集團的投資地圖，代表了大部分中企“走出去”的路徑選擇。“一帶一路”倡議提出三年來，中國企業在沿線國家的投資日趨多元化、復合化和園區化。

　　在商務部國際貿易談判副代表張向晨看來，我國對外投資之所以發展迅猛，可以歸結為，國際市場有需求，政策有效應，企業有動力。他指出，我國開展“一帶一路”和國際產能合作，發揮了引領和推動的作用。同時，我國企業“走出去”充分利用國際市場和資源以助力轉型升級的愿望非常強烈。

　　出海后勁仍待深度挖掘

　　雖然中企“出海”勢頭正猛，但相比于大型跨國企業高達50％的海外收入占比，中國企業海外收入占比仍不到20％，中國企業打造跨國企業的本領亟待磨煉，出海后勁仍待深度挖掘。

　　專家表示，中國企業仍需加緊研發自主專利和技術，形成自有知名品牌，構建由本國企業主導構建的全球價值鏈和跨境產業鏈。

　　摩根大通亞太區并購部聯席主席顧宏地認為，2016年中國對外并購可能會創出一個新的歷史高點。而從整體交易的活躍度及與客戶的溝通中了解到，今年下半年仍將不斷有大型交易發生。

　　業內專家預計，中國對外投資總額（包括并購與對外直接投資）這一增長態勢有望延續至2020年或以后。投資標的方面，中國企業愈加傾向于在高度專業化、細分領域、中等規模的外國企業中開展收購行為；并購行為方面，企業跨境并購漸趨理性，更加關注并購所帶來的穩定且長期的投資回報，以及整合后能否發揮協同效應。

　　曾家喻戶曉的“蝴蝶牌”縫紉機企業上工申貝副總經理李曉峰說，雖然過去接連收購盤活了兩家德國“百年老店”，可面對全球市場競爭，依然要緊跟技術創新，同時在商業策略上“智取”。

　　同樣，在雪人公司布局海外的過程中，受制于中西文化、生活習慣、思維方式等差別，雪人海外公司采取本地化管理的模式，即管理團隊以外國人為主，同時讓當地華人、留學生加入，協助管理。

　　林汝捷介紹，這一模式可以在管理團隊中滲透中國思維方式，更好地將中西文化和生活方式相融合，過渡期結束后，華人管理層便可以接手這一團隊。

　　“展望‘十三五’時期，對外投資的增速會繼續快于吸收外資的增速，對外投資金額必然超過吸收外資的規模。”對外經貿大學國際經貿學院教授盧進勇說，在鞏固已有地位的基礎上，我國將逐步向國際投資強國邁進，形成既有資本引進也有資本輸出，投資與貿易結合，投資推動國際分工深化的新的國際投資格局。

　　搶手標的也可能潛藏風險

　　在詭譎多變的國際市場，搶手的標的既是投資良機，亦有可能潛藏風險。李俊偉說，近年來，中企海外并購熱度大增，但并購后能夠實現雙贏局面的案例不到一半。

　　中國工業經濟聯合會全球投資和并購基金聯盟秘書長秦啟嶺認為，中企在并購過程中往常會忽略對當地行業、商業環境深度調查，導致在交易價格談判時出現信息不對稱的情況，從而無法準確判斷標的公司價值。

　　“比如，在某些發達國家，政府規定公司要按一定比例計提員工離職補償金，中企不太擅長與當地工會進行交涉，對安置員工和公司高管的費用支出估計也不充分，這可能導致對交易價格以外的支出和交易時間進度估計不足。”秦啟嶺說。

　　中科招商董事長單祥雙表示，從近幾年中國企業海外并購行為來看，不少企業存在“貪大求多”、“摘桃子”的心理，容易受短期利益影響而忽略可持續、長遠的利益價值。“如果把外國企業比喻為蘋果，中國企業總是希望摘下又大又紅的蘋果，結果一口咬下去才發現，蘋果內里是爛的”。

　　國家發改委對外經濟研究所國際貿易和投資研究室主任王海峰說，中企斥巨資收購海外標的，由此導致的高負債率問題極易埋下隱患。

　　近一兩年，中國企業掀起了一輪赴海外收購體育俱樂部的熱潮。去年1月，萬達宣布收購西班牙馬德里競技20％的股份引起轟動；今年上半年，蘇寧集團宣布旗下蘇寧體育產業集團將以2.7億歐元的總對價，購買國際米蘭俱樂部約70％的股權，這也是我國民企海外收購的首家G14足球俱樂部。

　　然而，在大舉進軍國際體育市場的背后，是海外俱樂部普遍面臨財務危機，并購后往往成為企業的包袱。王云帆表示，海外足球俱樂部多是負債經營，普遍面臨資金鏈的問題。此次蘇寧收購國米，即至少要承擔4億歐元的巨額債務。

　　“海外俱樂部多看重中國這塊大市場，以并購契機獲得更大的發展。但俱樂部多屬無形資產或流動資產，對中國市場的對接能否取得預期的效果仍存很大的未知數。且俱樂部本身由于問題重重，短期內想要盈利仍很困難，中國企業至少需要撐過3－5年，才能逐步達到現金流正常。”王云帆說。

　　專家表示，中企自身透明度問題使得海外并購面臨諸多監管和審查，尤其是涉及敏感行業、技術轉移和戰略設施等的交易都遭到了海外審查機構嚴密的監視。即便在行政障礙消除的情況下，當地企業及消費者可能對中企感到陌生和排斥，從而造成隱性的準入障礙。

　　同樣以收購體育俱樂部為例。富國富民投資集團董事長王世渝分析，一個國家的足球俱樂部往往和地方群眾的情感紐帶聯系在一起，一旦處理不當，極有可能引發公眾情緒的反彈，甚至抹黑中國形象，影響其他中國企業海外收購。

　　此前合力萬盛收購海牙俱樂部后，由于賬款未及時到期，引發負面輿論。隨后《紐約時報》對這一事件進行報道，認為合力萬盛只當老板，沒有履行義務出資幫助海牙實現崛起，引起海牙當地球迷的排斥和不滿。

　　須有序構建全球產業鏈

　　針對在并購過程中遇到的困難和阻力，業內人士表示，中國企業在并購前需制定清晰完整的交易戰略，并購后需考慮如何維持雙方合作伙伴關系，系統、穩定、有序地構建全球產業鏈。

　　建議一：向第三方機構巧借力。秦啟嶺建議，中企可以考慮有效運用熟悉當地法律、用工、財務、商業環境的第三方機構，協助自己了解及解決所面臨的問題。“通過并購顧問長期的海外并購經驗和對海外并購市場慣例及流程的了解，彌補中企在這方面的不足。”

　　建議二：提高法律、合同意識。柯杰全球法律聯盟合伙人曹蕾說，中企急需轉變思想觀念，提高法律、合同意識。目前，“分手費”、擔保費等在海外并購市場比較普遍，且金額非常高，這就需要中企在并購前仔細研究每一條合同條款，而不是等日后遇到問題再翻看合同。

　　“在并購國外企業時，不僅僅是獲取標的企業的技術，還要對其文化理念、核心價值有深入了解。”王海峰說，企業并購不能僅僅為了“養肥自己”，還要在東道國承擔一定的社會責任。我國企業家應當適時放下戒備心，學習如何與標的所在地的工會、商會打交道，融入當地的企業家圈子。

　　建議三：加大政策向民營企業傾斜的力度。王海峰建議，政府和金融保險機構可以考慮針對民企海外并購建立相對完善的配套融資體系，運用多種融資工具，為民企“走出去”提供更多的資金、信貸支持。

　　此外，業內人士亦建議在對收購海外企業的審批方面，優先考慮已經在相關鏈條上布局的企業，警惕實體不足、借收購海外企業和后續投資轉移資產，避免給產業帶來損失。