■“A股機(jī)構(gòu)投機(jī)”系列報(bào)道之一
    ■“A股機(jī)構(gòu)投機(jī)”系列報(bào)道之二

　　■“A股機(jī)構(gòu)投機(jī)”系列報(bào)道之三

　　10年間，QFII埋頭藍(lán)籌身家翻番，本土股基忙于炒概念僅收益5.66%

　　10年間，合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)盈利1443億元，身家翻了一倍有余；本土基金卻收益微薄，跑輸定存。
　　高舉“價(jià)值投資”大旗的本土基金，在資本市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)作中顯得那么急功近利，熱衷炒題材，玩重組概念。

　　操作　重倉(cāng)ST股票賭“重組”

　　“投資過的基金，幾乎每家都會(huì)說(shuō)他們做的是‘價(jià)值投資’，但是賭重組、玩概念的是他們，做‘老鼠倉(cāng)’的是他們，輸業(yè)績(jī)和虧錢卻是我們，還叮囑我們要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。”最早一批加入基金投資的徐女士的憤怒與無(wú)奈可以說(shuō)是溢于言表。
　　價(jià)值投資，最常被國(guó)內(nèi)基金掛在嘴邊，但在真實(shí)的資本市場(chǎng)里，卻被“急功近利”的經(jīng)理們拋諸腦后。
　　過去一年，國(guó)泰、農(nóng)銀匯理、信達(dá)澳銀、新華等基金對(duì)ST股的偏好有增無(wú)減；過去五年，華夏、嘉實(shí)、匯添富、上投摩根、申萬(wàn)菱信等也屢屢重倉(cāng)各類ST股票。
　　從2011年年報(bào)披露的基金全部持股明細(xì)來(lái)看，截至2011年12月31日，共有116只基金持有ST類股票，持股總市值則達(dá)到了28.96億元。這其中，有27只基金持有*ST領(lǐng)先，17只基金持有*ST天成，16只基金持有*ST中基……更有申萬(wàn)菱信、光大保德信、上投摩根、匯添富、國(guó)海富蘭克林、寶盈基金這些公司旗下基金重倉(cāng)持有ST個(gè)股。
　　查看*ST領(lǐng)先前十大流通股股東中，包含了匯添富、銀華、富國(guó)、華夏、建信等5家基金公司的8只基金產(chǎn)品及一只社保基金。具體來(lái)看，截至目前匯添富旗下有3只產(chǎn)品累計(jì)持有*ST領(lǐng)先，784.3萬(wàn)股，合計(jì)持有流通股11.33%，包括第一大流通股匯添富價(jià)值精選、第六大流通股股東匯添富均衡增長(zhǎng)、第七大流通股股東匯添富社會(huì)責(zé)任，后兩只基金在一季度還有不同程度的增持。
　　該公司能夠吸引眾基金與其“借殼重組”概念不無(wú)聯(lián)系。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，領(lǐng)先科技早在2010年推出重組方案，擬變身為天然氣運(yùn)營(yíng)商；然而有一段時(shí)間，方案卻一直卡在“補(bǔ)正材料”環(huán)節(jié)。隨著今年3月初實(shí)際控制人李建新與其他股東一道將吉林中訊100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新能國(guó)際，此舉為新能國(guó)際控股的中油金鴻借殼掃清了障礙，領(lǐng)先科技重組再度提上日程。
　　“基金買入ST股票，一般都是沖著其重組預(yù)期去的。”一位券商基金研究人員指出。
　　談及與基金一貫倡導(dǎo)的價(jià)值投資所出現(xiàn)的“背離”，“現(xiàn)在各種概念、事件炒作在A股依舊盛行，如稀土、金改、明膠等，再加上本身基金業(yè)績(jī)排名壓力也大，不少基金便也豪賭ST股票以期博取超額收益，即便是面臨偏高的風(fēng)險(xiǎn)。”他表示，“事實(shí)上，這類股票本不應(yīng)該成為基金這類機(jī)構(gòu)投資者的主要目標(biāo)。”
　　根據(jù)*ST領(lǐng)先最新發(fā)布的季度報(bào)告，預(yù)計(jì)2012年1月至6月，公司將錄得凈虧損250萬(wàn)至350萬(wàn)元，基本每股虧損0.027元-0.038元。
　　不僅是*ST領(lǐng)先，廣鋼股份在今年2月份因?yàn)檫B續(xù)兩年虧損，更名為*ST廣鋼，正式邁入ST行列。除了其第三大股東萬(wàn)聯(lián)證券，還有第四大流通股股東廣發(fā)聚豐股票型證券投資基金，而此前2011年年報(bào)時(shí)，光大保德信動(dòng)態(tài)優(yōu)選也重倉(cāng)持有。緊接著的4月，*ST廣鋼重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)有條件通過，廣州廣日集團(tuán)有限公司旗下的廣日股份將成功實(shí)現(xiàn)“借殼上市”，A股市場(chǎng)即將新添一只電梯股。

　　旗號(hào)　“價(jià)值投資”掛嘴邊

　　同樣的“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪”，QFII收益翻倍，國(guó)內(nèi)基金零星收益；同樣的“價(jià)值投資”，QFII常付諸行動(dòng)，國(guó)內(nèi)基金則僅掛在嘴邊。
　　從QFII運(yùn)作實(shí)踐看，其投資A股驚人的收益率，靠的不是炒作題材股，其持有最多的是資產(chǎn)規(guī)模大、成長(zhǎng)性高、估值合理、市場(chǎng)流動(dòng)性好的藍(lán)籌股。
　　“在資本市場(chǎng)跌打滾爬幾十年的QFII們有一套自己成熟的投資理念，更看重長(zhǎng)期看好的安全邊際高、估值低的公司。在A股這樣一個(gè)波動(dòng)大的市場(chǎng)，QFII們也喜歡高拋低吸。”一位業(yè)內(nèi)人士指出。
　　從美國(guó)公募基金的運(yùn)行情況來(lái)看，基本上與標(biāo)普500高度重合，像創(chuàng)業(yè)板這種高風(fēng)險(xiǎn)、波動(dòng)大的小股票，主要是非公募在進(jìn)行投資。但是，為了追逐短期業(yè)績(jī)排名，國(guó)內(nèi)的基金則熱衷于針對(duì)創(chuàng)業(yè)板等中小股票的激進(jìn)投資。投機(jī)成功，基金經(jīng)理將獲得更多的利益；激進(jìn)投資失敗，由于基金公司和基金份額持有者之間的利益脫鉤，損失最終都是由基民來(lái)買單。
　　一輪又一輪，對(duì)于概念題材的炒作，機(jī)構(gòu)們從未停歇。從早期的網(wǎng)絡(luò)股，到資源股、再到涉及國(guó)家戰(zhàn)略區(qū)域規(guī)劃及產(chǎn)業(yè)的相關(guān)概念股。去年，概念炒作更為頻繁，像石墨烯、高送轉(zhuǎn)、稀土礦產(chǎn)、生物醫(yī)藥等輪番登場(chǎng)。進(jìn)入到2012年，4月份以來(lái)，幾十只圍繞著“金改”題材的個(gè)股都出現(xiàn)了一輪“興奮”。
　　“從全世界的范圍來(lái)看，公募基金資產(chǎn)配置同市場(chǎng)的長(zhǎng)期背離是十分罕見的。”一位基金分析人士這樣感嘆。以今年一季度的情況為例，從行業(yè)來(lái)看，A股中表現(xiàn)最好的是采掘與金融板塊，但在這兩個(gè)板塊上，公募基金實(shí)際上都是低配的。

　　輸贏　十年“微利”不敵“外來(lái)戶”

　　強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)的不景氣、感嘆投資工具的匱乏，十年間，國(guó)內(nèi)基金忙著擴(kuò)充規(guī)模，投資收益還不及定期存款；而反觀同樣參與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資的海外資金，同樣的十年，別人卻“賺翻天”。
　　從2002年QFII開閘至今，QFII進(jìn)入中國(guó)剛好經(jīng)歷了10年時(shí)間，QFII額度也從最初的40億美元猛增至現(xiàn)在的800億美元。這10年間，A股市場(chǎng)漲幅接近于零，而QFII的收益卻驚人。
　　證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2002年以來(lái)，我國(guó)已批準(zhǔn)158家境外機(jī)構(gòu)QFII資格，其中129家累計(jì)獲批投資額度245.5億美元。截至3月23日，QFII賬戶總資產(chǎn)規(guī)模2656億元，其中股票、債券(國(guó)債、公司債、可轉(zhuǎn)債)和銀行存款占比分別為74.5%、13.7%和9.6%，持股市值合計(jì)1979億元，占A股流通市值的1.09%。10年來(lái)，QFII凈匯入資金1213億元，累計(jì)盈利1443億元，身家翻了一倍多。考慮到QFII前5年較低的額度，實(shí)際收益更加驚人。
　　作為首批獲得QFII資格的外資機(jī)構(gòu)之一，瑞士銀行2003年7月首單共購(gòu)入寶鋼股份等4只A股股票，成為QFII在A股市場(chǎng)進(jìn)行的第一單投資。而到2009年末，經(jīng)過此間的至少三輪的波段操作，瑞士銀行收益豐厚。
　　相比之下，坐擁萬(wàn)億資金的國(guó)內(nèi)基金卻在“自家門前”表現(xiàn)“寒磣”。
　　據(jù)好買基金研究中心測(cè)算，自2001年9月第一只開放式基金設(shè)立算起，到2011年6月底，中國(guó)基民投入偏股型公募基金的總成本約為6.18萬(wàn)億元(首次發(fā)行+持續(xù)申購(gòu))，扣除其間退出的市值約5.09萬(wàn)億元(贖回金額+分紅，分紅按全部轉(zhuǎn)為現(xiàn)金計(jì)算)，基民的凈投入成本為1.09萬(wàn)億元左右。截至2011年6月底，偏股型基金的總市值為1.55萬(wàn)億元，總市值與總成本之差即為基民的總投資利潤(rùn)，約為4587.6億元。按偏股型基金認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回分別為1.2%、1.5%和0.5%的費(fèi)率測(cè)算，投資者支付了1100億元(最低認(rèn)購(gòu)金額計(jì)算)。扣除手續(xù)費(fèi)之后，中國(guó)投資者在過去近10年間投資偏股型公募基金的總收益僅為3487.60億元左右。
　　1998年107億元，2001年230多億元，2006年8500多億元……十多年間，作為A股市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資主體之一，公募基金的資產(chǎn)規(guī)模自最初的107億元快速膨脹到如今的超過2萬(wàn)億元；但另一方面，偏股型基金十年累計(jì)的收益回報(bào)不過5.66%。統(tǒng)計(jì)顯示，從2001年至2010年，共計(jì)10個(gè)統(tǒng)計(jì)單位，這區(qū)間當(dāng)中有四個(gè)統(tǒng)計(jì)區(qū)間偏股型基金是虧錢的，分別是2002年、2005年、2008年、2010年。其中，2008年巨虧，虧損額高達(dá)1.24萬(wàn)億元。
　　“公募基金中長(zhǎng)期處于總體微利甚至虧損的邊緣，無(wú)法讓幾千萬(wàn)普通投資人達(dá)到穩(wěn)定的預(yù)期收益，才是大家目前對(duì)公募基金不滿的根源。”好買執(zhí)行董事、總經(jīng)理?xiàng)钗谋笳f(shuō)。

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