作者：陳志武

    出版社：當代中國出版社

    出版日期：2009年7月
   
    為什么中國公司喜歡行行都做？

    這是一本“生活中的經濟學”，采用一種父女(陳笛14歲)之間對話的形式，通俗易懂，融專業性與可讀性于一身，在金融危機的大時代背景下為我們走出困境提供了借鑒和參考。

    陳笛：“在中國，好像公司更喜歡什么都自己做，喜歡垂直一體化，而在美國好像不是這樣。為什么會這樣？”
    “原因包括許多方面。第一個決定性因素是契約執行的可靠度。如果你跟張三的公司簽合同，約定張三今后五年里每年供應1噸硅片，而且價格今天就鎖定，這樣，你投下很多資本，擴建太陽能生產線。可是，一年后，張三說沒貨供應，要毀約了，這就讓你的投資泡湯了。所以，如果一個國家的契約環境差，企業就更傾向于什么都自己做，不相信別人的供貨保證。”
    “實際上，不只是國家之間有這些差別，即使在一國之內，因不同地區的契約文化有很大不同，企業選擇的垂直一體化程度也會不同。在中國，浙江因為靠海，其商業發展歷史比內陸省份更長久，其商業文化、特別是契約文化就比湖南等省的要發達得多。所以，在浙江，企業能夠選擇專，實際情況也的確是浙江企業更傾向于專，通過市場交易能實現的分工很細。相比之下，湖南企業更傾向于什么都做，專業分工不夠。比如，長沙通程控股股份有限公司就是這樣。”
    陳笛：“你說的是我們在長沙常住的通程國際大酒店吧？”
    “是的。這是湖南的一家上市公司，它的股票在深圳證券交易所上市。你猜它的主營業務是什么？”
    陳笛：“它肯定是從事酒店經營的公司吧？”
    “我原來也以為它的主業是酒店管理，可是遠不是這樣。按照該公司的介紹，主營業務包括百貨、針織品、文體用品、照相器材、音像制品、金銀首飾、食雜果品、五金交電、家用電器、廚房機具、家具、中成藥、西藥制劑、醫療器械、建筑材料、礦產品、旅游及服務。兼營業務有飲食娛樂、住宿、能源、房地產開發與經營、建筑及裝飾工程、汽車貨運、信息服務、物業管理。所以，我們住過的酒店只是其業務的一小部分，他們更大的主業是各種商業零售，還有房地產開發、商用地產投資與物業管理，能源和汽車運輸，及信息服務、軟件開發等。實際上，湖南幾乎每個上市公司都有自己的酒店，也都有自己的房地產開發公司。”
    陳笛：“為什么他們什么都做？怪不得通程大酒店的服務這些年每況愈下。剛才說常州天合是垂直一體化整合，是為了減少原材料供應的不確定性，但是，通程的酒店、房地產、旅游服務和零售業，有什么價值鏈上下游的關系？這個我不明白。”
    “一般來講，如果不同業務領域或說行業間有很強的互補性，即使它們沒有價值生產鏈意義上的供貨關系，把這些行業都整合到同一個公司內，也可以分散公司的風險。”
    “不過，要運作好這種跨行業橫向整合，公司的管理架構與水平必須很高，否則，極容易造成資本浪費，使資本的使用效率很低，不能帶來足夠高的回報。比如，通程2006年的資產回報率才3%左右，也就是每100塊錢的投資，在一年里只能帶來3塊錢的利潤回報，跟銀行利率差不多。就像你說的，一旦公司什么都做了，而不去考慮這些行業的相關性如何，那結果會是什么也做不好，資源就要浪費了。”
    “實際上，通程控股應該分拆成幾個不同的公司。比如分拆成商業房地產公司、零售商業公司、酒店管理公司，剛才講到的百貨大樓、商業廣場樓宇、酒店樓宇全部由商業房產公司擁有，然后把這些樓宇分別反租給通程零售公司、通程酒店管理公司，由后者按月付租金。這樣分拆后，通程地產公司可以獲得穩定的月租收入。由于中國的銀行只認固定資產做抵押放貸，這些月租收入很穩定，也可用來做抵押借貸。”
    “另一方面，再把這些廣場和樓宇資產、把這些債務從通程零售公司的資產負債表上剝離出去之后，還有兩大好處：其一是通程零售公司的負債可以大大減少，其二是它的賬面資產額也大大減少，會使零售公司的資產回報率大大提升。因為對于零售業來說，它的主要收入是通過銷售商品而來，銷售場地是不是屬于自己的不重要，只要商品銷售和進貨價格上有優勢，租別人的店面也行。在商業銷售收入不變的情況下，公司總資產越少，需要的借債會越少，資本的回報率當然會越高。所以，通過這種分拆，通程零售商業公司的股票就更能受到投資者的好評，價格會越高。”
    “按照同樣的道理，通程酒店管理公司只需從通程房產公司手里租用那些酒店地產，而不需要把這些樓宇資產放在自己的資產表上，它的最大資本應該是酒店管理技術和流程這些無形的資產。這樣，酒店管理公司在使用很少資產、很少債務的情況下，照樣能創造很高利潤，它單獨上市的股票價格也會更高。這實際上就是如家連鎖酒店的商業模式：租別人的樓宇，把自己的核心資本定義在酒店管理上。”

（連載九）
（刊載略有刪節）