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2月19日，上海期貨交易所在證監會批準其線材和螺紋鋼期貨上市后，即公布了相關合約文本及細則的征求意見稿。在業內人士看來，鋼材期貨合約設計在貼近鋼材現貨貿易、服務產業的同時，也在著意創造自身定價功能的優勢，為未來的鋼材市場發展提供支持。
著眼未來鋼材交易趨勢
對于鋼材期貨的參與者來說，鋼材期貨的定價功能是該品種是否真正發揮作用的首要標準。而在我國獨特的鋼材流通環境中，鋼材的定價本身即遵循著多重標準。這其中既有鋼廠的出場定價，又有市場現貨交易形成的價格，此外，近年興起的電子交易市場形成的成交價也被作為相關鋼材的定價標準。在這樣的條件下，鋼材期貨為了顯示自身在定價功能上的優勢而選擇著眼未來的鋼材市場發展趨勢。
在2月19日公布的上期所鋼材期貨合約文本中，螺紋鋼的交割品級（標準品）被確定為符合國標GB1499.2-2007《鋼筋混凝土用鋼第2部分：熱軋帶肋鋼筋》HRB400或HRBF400牌號的螺紋鋼。而將HRB335或HRBF335牌號的螺紋鋼作為替代交割品。
大華期貨的研究員王紅艷表示，HRB400牌號的螺紋鋼的屈服強度高于HRB335牌號的螺紋鋼，在建筑中達到同等強度要求用HRB400牌號比用HRB335牌號能夠節約鋼材用量，因此選擇HRB400（Ⅲ級鋼）作為標準品符合國家行業導向。雖然目前HRB400（Ⅲ級鋼）產量低于HRB335（Ⅱ級鋼），但順應市場發展趨勢，同時為未來鋼材期貨確立定價優勢創造了條件。
同樣的情況也反映在上期所線材期貨的合約文本中。線材期貨合約標準品設計為φ8mm建筑用線材，替代品為φ6.5mm建筑用線材。在目前的線材現貨交易中，φ8mm產量比例逐漸上升，φ6.5mm產量比例逐漸下降，在2008年9月1日起實行的新標準中，φ8mm作為推薦的公稱直徑之一，而φ6.5mm則作為過渡性產品。
國泰君安期貨鋼材研究員翟旭認為，線材合約的標準品均選擇了規格較高的產品作為標準，符合行業導向，有利于促進產品升級和節約資源，和產業振興計劃中的“產品升級”意圖有著類似的政策導向。
另一項值得注意的內容是鋼材期貨的交割細則。未來的鋼材期貨除集中交割和期貨轉現貨交割這兩種傳統的交割方式外，還創新地推出廠庫交割規則。
翟旭認為，這一規則和品牌注冊相結合，一方面將加速部分有實力的鋼鐵企業的品牌推廣，有利于他們進一步做大做強，對提高我國鋼鐵產業的集中度有積極的意義，和產業振興計劃有著一脈相承的政策意圖；另一方面有利于解決鋼材易銹蝕、保質期短的不利因素。根據其對標準倉單的質量規定，只有實力較為雄厚的參與者才能參與交割，這同樣有利于他們進一步做大做強，提高競爭力。
關注市場流動性
對于剛剛上市的期貨新品種來說，該品種的市場流動性顯得極為重要。如果沒有充足的流動性，套期保值者便無法將價格風險通過期貨市場進行轉移，投機者也將面臨市場更大的波動風險。
在19日公布的線材和螺紋鋼期貨合約的文本中，兩個品種的合約規模都被設定為10噸/手，合約保證金水平為7%。有分析師認為，這樣的合約規模以及保證金水平能夠基本滿足鋼鐵企業、用戶及投資者的交易需求，合約大小適度有助于達到一定流動性并有利于控制風險。
此外，線材和螺紋鋼期貨價格的每日最大波動幅度被確定為±5%。大華期貨提供的統計數據顯示，以線材為例，以2004年7月13日至2008年3月3日的日間線材價格數據作為樣本，在交易日內，±4%即能夠覆蓋97%的每日價格波動幅度。
曾經活躍于某鋼材電子交易市場的一位鋼材貿易商對中國證券報記者表示，如果缺乏活躍的投機者群體，市場就會在暴漲和暴跌間反復。未來鋼材相關企業能否順利利用期貨市場轉嫁風險，還需要看鋼材期貨市場能否為廣大的投機者提供充足的空間。 |