經濟參考報

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越南金融危機：山雨欲來風滿樓

2008-06-05 來源:第一財經日報

　　歷史真的經常重演，人類真的善于遺忘。
　　今天越南爆發的貨幣匯率危機和必定隨之而來的金融危機，完全就是1997年泰國貨幣匯率危機和金融危機的重演。對于它的必然發生和嚴重后果，我們皆耳熟能詳，不必大驚小怪。作為一個長期跟蹤研究國際貨幣體系的學者，我只想告訴大家：每次推動危機積累和最終爆發的邏輯是同一個邏輯，力量是同一種力量，人員幾乎是同一撥人員，機構幾乎是同一類機構，甚至危機之前后他們使用的語言和撰寫的文章都可以一字不改。
　　邏輯非常簡單：先是鼓勵貨幣升值和匯率幅度(放寬浮動區間)，接著就是洪水一般的熱錢滾滾流入國內市場，觸發國內令人嘆為觀止的資產價格泡沫，稍后就是實體經濟開始出現通貨膨脹，貿易順差開始急速下降乃至迅速逆轉為逆差。此時，投機熱錢已經賺得盆滿缽滿，準備撤退了。它們一旦開始撤退，匯率必然大幅度貶值，貨幣匯率危機就是自然結果。
　　越南貨幣匯率升值所觸發的資產價格泡沫算是創造了世界紀錄。2006年，股票暴漲145%，2007年繼續大幅度飆升，市值從可憐的10億美元直線增長到驚人的150億美元，平均市盈率達到73倍。可以用無數個理由來為當年越南的牛市辯護。然而，人性自有它的規律，反過來又決定了金融市場的規律，泡沫終究是要破滅的。
　　越南的貨幣匯率危機再一次充分說明：貿然開放資本賬戶或實施所謂資本項目自由化，放任對國際投機熱錢的監管，必定付出慘重的代價。國際投機熱錢攻擊弱國貨幣匯率和金融體系，手段之狠、出手之快、規模之大，往往不是該國中央銀行所能夠控制和對抗的，今天國際投機熱錢攻擊越南盾的手法與1997年它們攻擊泰國銖的手法完全一樣。當年以索羅斯為首的對沖基金攻擊港元，采取的就是“雙向對沖提款機戰術”。
　　更可怕的是那些天天尋找投資或投機機會的國際金融大鱷和他們的學術代言人。他們唯一的行動指南就是自己的最大利益，希望貨幣升值的時候，他們會找到諸多理由來證明貨幣如何價值低估、如何應該升值，對越南盾是這樣，對世界其他貨幣也是這樣。當他們希望貨幣貶值時(即當他們準備或已經做空貨幣時)，那升值的理由瞬間就變成貶值的理由。
　　不是嗎?前一段時期，當越南國際收支和通貨膨脹開始出現惡化跡象的時候，那些曾經以為越南盾應該升值的人，立刻高呼越南貨幣必須貶值;那些曾經為越南高唱贊歌的國際信用評級機構，立刻翻臉不認人，將越南國家信用等級從“穩定”貶斥為“負面”。當然，整個次級債券危機的罪魁禍首之一，就是那些可怕和可惡的信用評級機構，它們翻手為云覆手為雨，為所欲為。信用評級機構、國際金融大鱷和他們學術代言人的嘴臉沒有什么不同，他們的心目中其實沒有什么真正的經濟學，沒有什么真正的匯率理論，沒有什么真正的評級模型。他們只有一個學說和一個模型：那就是他們自身的獎金和分紅最大化模型……

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